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martedì 12 maggio 2026

La “stampa di moneta” da parte della Federal Reserve: realtà o finzione?

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di Lance Roberts

(Versione audio della traduzione disponibile qui: https://open.substack.com/pub/fsimoncelli/p/la-stampa-di-moneta-da-parte-della)

Di recente ho scritto un articolo intitolato Money Supply Growth, il quale ha suscitato una riflessione molto interessante da parte di Garrett Baldwin su Substack. Baldwin ha sostenuto che definire le operazioni della Federal Reserve “stampa di moneta” non è retorica, bensì una realtà. Ha citato un'intervista del 2010 a Ben Bernanke, in cui quest'ultimo descriveva come la FED applichi un ricarico sui conti digitali.

Ma il punto di vista di Garrett, pur essendo valido in parte, trascura il funzionamento del sistema. Per comprendere la crescita dell'offerta di moneta, è essenziale distinguere tra creazione di riserve e creazione di depositi.

Garrett sostiene che riferirsi alle operazioni della Federal Reserve come “stampa di moneta” non è meramente retorico, ma strutturalmente corretto:

Quando parlo di “stampa di moneta”, mi riferisco alla capacità della Federal Reserve di creare riserve digitali illimitate per acquistare titoli di Stato [...] e a come le operazioni del Dipartimento del Tesoro influenzano la leva finanziaria nel sistema finanziario.

Garrett ritiene che questo processo funzioni in modo equivalente alla stampa di moneta e che debba essere trattato come tale. Sebbene questa prospettiva metta in luce la portata e le potenziali conseguenze degli interventi monetari, rischia di travisare il processo di creazione della moneta nel sistema bancario moderno. Per chiarire questo punto, è fondamentale distinguere tra la creazione di riserve da parte della Federal Reserve e la creazione di moneta in senso ampio (come i depositi) da parte delle banche commerciali.

Cominciamo col capire come la Federal Reserve crea le “riserve”.


La creazione di riserve

La Federal Reserve effettua operazioni di mercato aperto per creare riserve bancarie. Acquista titoli del Tesoro, o titoli garantiti da ipoteca, dalle banche commerciali. In cambio accredita fondi sui conti di riserva di tali banche.

Queste riserve sono registrazioni digitali, non viene stampato denaro fisico. La banca si ritrova con più riserve e meno titoli; il suo bilancio non cresce. Nulla in questa fase aumenta direttamente l'offerta di moneta.

Ecco il flusso di base: la Federal Reserve aumenta le riserve attraverso operazioni di mercato aperto, in particolare tramite acquisti di asset su larga scala, spesso definiti quantitative easing. La FED acquista asset da banche commerciali, o primary dealer, principalmente titoli del Tesoro statunitensi o titoli garantiti da ipoteche. Paga questi asset non con denaro contante, o moneta stampata, ma accreditando il conto di riserva della banca venditrice presso la Federal Reserve.

L'ultima frase è la più importante in relazione alla “stampa di moneta”. C'è creazione di moneta, in quanto non è altro che un sistema contabile digitale di addebiti e accrediti sui conti di riserva delle banche e sul bilancio della Federal Reserve.

Ecco la procedura passo passo:

  1. Il governo emette debito per coprire le spese che superano le entrate riscosse.

  2. I “primary dealer” partecipano all'asta del debito pubblico e sono tenuti ad acquistare i titoli emessi. Le banche diventano così proprietarie del debito e il governo ha a disposizione fondi da spendere.

  3. I “primary dealer” possono quindi vendere le obbligazioni ad altri acquirenti (istituzioni, hedge fund, ecc.) OPPURE possono vendere il debito (titoli del Tesoro o titoli garantiti da ipoteca) alla Federal Reserve.

  4. In quest'ultimo caso la FED aumenta il saldo delle riserve della banca presso la sua Federal Reserve Bank distrettuale in cambio dell'acquisto del debito.

  5. La banca detiene quindi maggiori riserve e meno titoli, ma il livello complessivo dei suoi attivi rimane invariato (non c'è stata creazione di moneta).

  6. Nel bilancio della FED il lato attivi aumenta (in quanto aumenta il numero di titoli detenuti) e il lato passivi aumenta (in quanto vengono create nuove riserve).

È fondamentale sottolineare che queste riserve non sono costituite da valuta fisica. Si tratta di voci digitali nel bilancio della Federal Reserve, il cui utilizzo è limitato alle transazioni tra banche o al rispetto dei requisiti di riserva. Non sono spendibili da famiglie o imprese.


Perché la creazione di riserve non è la stessa cosa della “stampa di moneta”

L'espressione “stampa di moneta” evoca tradizionalmente l'immagine di una banca centrale che crea valuta e la immette direttamente nell'economia. In pratica la stragrande maggioranza del denaro in circolazione è costituita da depositi bancari, non da banconote. Come spiega la Banca d'Inghilterra:

Quando una banca concede un prestito, in genere non eroga denaro contante [...] bensì accredita sul conto del mutuatario un deposito bancario pari all'importo del prestito.

Come già accennato, ciò che la FED crea durante uno “scambio di asset” sono riserve, non depositi. Le banche detengono queste riserve, che non sono direttamente spendibili nell'economia reale. La creazione di depositi, che espande l'offerta di moneta in senso ampio, avviene quando le banche commerciali concedono prestiti.

Questo è un punto di fondamentale importanza. Come abbiamo affermato nel nostro precedente articolo:

TUTTO il denaro viene PRESTATO e quindi così creato.

Quando una banca detiene riserve in eccesso (riserve superiori a quanto necessario per soddisfare i requisiti normativi, o per regolare le transazioni interbancarie), ha maggiore capacità di erogare credito. Tuttavia, ed è fondamentale sottolinearlo, le riserve non causano direttamente la creazione di prestiti.

Le banche non prestano le riserve, piuttosto prendono decisioni di prestito basandosi sulla solvibilità, sulla domanda di prestiti, sui requisiti patrimoniali regolamentari e sulla redditività. Quando una banca concede un prestito:

  1. Crea un nuovo attivo (il prestito) nel suo bilancio.

  2. Contemporaneamente crea una nuova passività (un deposito sul conto del mutuatario).

  3. Tale deposito aumenta l'offerta di moneta, misurata da aggregati quali M1 o M2.

Ecco perché, come abbiamo spiegato nell'articolo Myths of Gold, l'offerta di moneta (M2) deve crescere di pari passo con l'economia.

È facile indicare i grafici dell'M2 e gridare alla svalutazione. Tuttavia l'offerta di moneta deve crescere di pari passo con la crescita economica. In caso contrario emergono rischi deflazionistici. Pertanto il punto cruciale è se la creazione di moneta superi la crescita economica in modo costante. Dal 1959 l'offerta di moneta è cresciuta in linea con la crescita economica.

Se in seguito la banca necessita di riserve (per regolare un pagamento o soddisfare i requisiti di riserva), può ottenerle dalla Federal Reserve o tramite il mercato interbancario. Pertanto le riserve non rappresentano un vincolo nel processo di erogazione del credito; vengono fornite in modo elastico dalla banca centrale per sostenere il sistema dei pagamenti.

Ecco perché gli economisti sottolineano che “i prestiti creano depositi”, e non viceversa. La creazione di riserve da parte della FED consente alle banche di concedere prestiti con maggiore facilità, fornendo ampia liquidità e riducendo le tensioni di finanziamento, ma non le obbliga a farlo. L'erogazione di prestiti dipende dalla domanda dei mutuatari, dalle condizioni del credito e dalle considerazioni normative, non dalla mera disponibilità di riserve.

Poiché le riserve non vengono prestate direttamente a consumatori o imprese, la loro creazione non porta intrinsecamente all'inflazione dei prezzi. Tra il 2008 e il 2020 la Federal Reserve ha ampliato il proprio bilancio di migliaia di miliardi di dollari, aumentando drasticamente le riserve, ciononostante la crescita monetaria in senso ampio è rimasta moderata e l'inflazione dei prezzi al consumo è rimasta al di sotto dell'obiettivo del 2% per gran parte di quel periodo. Solo quando il governo americano ha inviato assegni direttamente alle famiglie (aumentando la domanda) e contemporaneamente ha bloccato l'economia (riducendo l'offerta), l'inflazione dei prezzi è diventata un problema temporaneo. Con il ritorno alla normalità di domanda e offerta, e l'inversione di tendenza dell'aggregato monetario M2 in percentuale del PIL, è probabile che anche l'inflazione dei prezzi segua lo stesso andamento.

Ciò dimostra che l'espansione delle riserve tramite il quantitative easing non si traduce automaticamente in aumenti di spesa o di prezzi. Può, tuttavia, ridurre i tassi di interesse, far aumentare i prezzi degli asset e incoraggiare l'espansione del credito se le condizioni di prestito sono favorevoli.


Altri punti sulla stampa di denaro

Garrett sostiene che il nostro articolo sottovalutava il ruolo dell'offerta di garanzie, del finanziamento all'ingrosso, del sistema bancario ombra e dei mercati repo:

La qualità e l'abbondanza delle garanzie determinano se i prestiti vengono concessi, la maggior parte della creazione di credito avviene ora attraverso mercati all'ingrosso che superano di gran lunga i depositi tradizionali e la catena bancaria ombra è fondamentale per la trasmissione della liquidità al di fuori di M2.

Garrett formula osservazioni valide sull'evoluzione delle strutture finanziarie nell'economia odierna. Ad esempio, la Banca dei Regolamenti Internazionali riconosce che gli intermediari finanziari non bancari svolgono un ruolo significativo nella liquidità e nel credito globali. L'aumento del riutilizzo delle garanzie, dei pronti contro termine e della leva finanziaria nei segmenti non bancari è ben noto. Tuttavia ciò non annulla il meccanismo fondamentale di “creazione di moneta” tramite i prestiti bancari, né il ruolo delle riserve delle banche centrali a sostegno del sistema di riconciliazione.

Infatti il governatore Andrew Bailey della Banca d'Inghilterra ha sottolineato:

Le banche commerciali possono creare denaro semplicemente concedendo prestiti ai propri clienti.

Egli afferma inoltre che le riserve sono il “mezzo di riconciliazione ultimo”, ma non creano direttamente moneta in senso ampio. Pertanto la sua tesi secondo cui i canali bancari ombra dominano è esagerata. Sebbene i canali ombra siano importanti per la liquidità e il rischio, essi si basano su un quadro di riferimento in cui i prestiti e i depositi delle banche commerciali rimangono centrali.


Equilibri settoriali, meccanismi fiscali e distribuzione

In particolare Garrett ha accettato l'identità settoriale secondo cui i disavanzi pubblici creano surplus privati. Sostiene poi che ciò che conta è chi si appropria del surplus e come viene impiegato:

Quando il deficit pubblico si trasforma in profitto per un hedge fund grazie all'arbitraggio sui titoli del Tesoro, non è la stessa cosa che denaro destinato a investimenti produttivi.

Egli sostiene inoltre che i metodi di finanziamento (acquisti della Federal Reserve, risparmi esteri e reinvestimento interno) rimodellano i flussi di rischio, distorcono gli incentivi e facilitano la finanziarizzazione.

La sua argomentazione è sensata e certamente tocca il tema della disuguaglianza di ricchezza. Tuttavia non modifica l'identità contabile (disavanzo pubblico = surplus privato + saldo estero), la quale rimane valida a prescindere dalla distribuzione. Come abbiamo osservato, i disavanzi forniscono asset finanziari netti al settore privato. Sebbene si debba considerare l'utilizzo di tali asset, e non solo la quantità, questo è un altro discorso.

Il canale di finanziamento è fondamentale. Quando la FED monetizza i deficit attraverso l'acquisto di asset finanziari, o tramite la domanda regolamentare, modifica i premi di rischio e i flussi di credito. La semplificazione del “surplus del settore privato” non coglie questa sfumatura. La realtà è che dal 2009 si è verificato un netto spostamento verso asset speculativi. Questo spostamento ha aumentato la disuguaglianza di ricchezza negli Stati Uniti, anziché favorire investimenti produttivi che avrebbero generato un beneficio economico più ampio.

Sebbene le argomentazioni di Garrett siano indubbiamente valide e sottolineino l'importanza dei canali di distribuzione, allocazione e finanziamento, non cambiano il fatto che la “stampa di moneta” da parte della FED non avvenga.


Forza del dollaro, domanda di garanzie e timori di svalutazione

Garrett sostiene che la forza del dollaro e la significativa domanda di titoli del Tesoro americani riflettano flussi di investimenti sicuri strutturalmente obbligatori, incentivi normativi e meccanismi di portafoglio, piuttosto che una pura fiducia globale:

Il dollaro è ancora la valuta dominante [...] ma concentriamoci [...] sui requisiti strutturalmente imposti.

Sostiene inoltre che l'inflazione dei prezzi degli asset, la leva finanziaria e l'espansione delle garanzie collaterali siano forme occulte di svalutazione, anche se i prezzi al consumo rimangono contenuti.

In realtà è ampiamente documentato che i titoli del Tesoro statunitensi fungono da beni rifugio a livello mondiale; le normative sulla liquidità delle banche (Basilea, norme sulla copertura della liquidità) imprimono la domanda su tali asset. È vero che parte del predominio del dollaro deriva dal fatto che questi meccanismi di controllo obbligatori sono supportati dalla letteratura sulla domanda di beni rifugio. Tuttavia, sebbene non sia errato affermare che la domanda rifletta la fiducia e la preferenza per la liquidità, ciò omette una parte importante del quadro generale.

In altre parole, il predominio del dollaro è in parte spiegato dagli effetti di rete e in parte dalla regolamentazione; tuttavia è anche una conseguenza della mancanza di alternative. Per le banche centrali di tutto il mondo che hanno bisogno di accumulare riserve, non esistono “asset sicuri” che offrano lo stato di diritto, la potenza militare, la liquidità e la profondità del mercato forniti dal mercato dei titoli del Tesoro statunitensi. Ecco perché, nonostante le “narrazioni contrarie”, le partecipazioni estere in titoli del Tesoro statunitensi continuano ad aumentare.

L'espansione delle riserve non garantisce l'inflazione dei prezzi, poiché anche il comportamento del settore bancario, i prestiti, la spesa e la velocità di circolazione della moneta giocano un ruolo importante. È vero che il quantitative easing e la politica dei tassi di interesse a zero hanno contribuito all'inflazione dei prezzi degli asset, ma ciò non si è tradotto in tassi di crescita economica, cosa che ha ridotto la velocità di circolazione della moneta (la velocità con cui il denaro si muove nell'economia). In altre parole concordo con la premessa di Garrett secondo cui il sistema di trasmissione monetaria è “difettoso”, ed è per questo che, come già detto, la disuguaglianza di ricchezza continua a crescere.

Sebbene Garrett sollevi alcuni punti validi che meritano di essere discussi, la logica macroeconomica rimane valida. I timori di “stampa di moneta” e di svalutazione sono in gran parte infondati, come già evidenziato nel nostro precedente articolo, e la domanda di dollari rimane evidente nella crescente richiesta di titoli del Tesoro statunitensi da parte di acquirenti stranieri.

Garrett aggiunge sfumature concentrandosi su garanzie, catene di finanziamento e distribuzione. Questi fattori influenzano la liquidità, ma i principi fondamentali restano comunque importanti.

• Tutto il denaro viene creato tramite prestiti.

• Le riserve non sono spendibili dal pubblico.

• L'aumento dell'offerta di moneta deriva dai prestiti e dalla spesa pubblica.

• Gli scambi di asset effettuati dalla Federal Reserve modificano la forma della moneta, non la sua quantità.

Per i lettori che desiderano comprendere l'inflazione, la liquidità e la ricchezza, questi concetti fondamentali costituiscono le basi. Il sistema bancario ombra e la distribuzione del denaro vengono dopo. Iniziamo, quindi, dai meccanismi.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: https://www.francescosimoncelli.com/


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venerdì 24 aprile 2026

L'Impero che non è mai morto: come la Gran Bretagna ha usato i conflitti per costruire il sistema invisibile che controlla il vostro denaro

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di Vivify Mariposa

(Versione audio della traduzione disponibile qui: https://fsimoncelli.substack.com/publish/post/194771960)

Lo scorso settembre ho pubblicato il pezzo, “La Gran Bretagna possiede ancora l'America”. Quell'articolo dava un nome al meccanismo e dimostrava che l'acquisto della Louisiana fu finanziato dalla Barings Bank di Londra. Dimostrava che la Federal Reserve si coordina con la Banca d'Inghilterra, che l'intelligence dei Five Eyes mantiene i policymaker americani dipendenti dalle valutazioni britanniche. Molti di voi si sono subito ritrovati in esso, perché avevate già osservato lo stesso schema senza però saperlo definire.

Un amico mi ha chiesto di recente perché sostengo il presidente Trump quando la stampa continua invece a dire che le sue linee di politica stanno fallendo. La mia risposta è semplice: non seguo la stampa, seguo gli schemi e la storia. Quella conversazione è il motivo per cui ho scritto questo articolo.

Questo testo è scritto per coloro che sono stati addestrati a seguire la narrazione dominante e a ignorare i fatti e il proprio istinto. Per coloro che sanno che qualcosa non va, ma non riescono a definirlo perché il sistema che è sbagliato è anche il sistema che ha fornito loro il vocabolario.

Se avete letto i miei lavori precedenti, riconoscerete alcuni elementi di questo articolo ed è qui dove tutti quei fili si connettono in un unico sistema. Non si tratta di un'introduzione, questa volta: è il quadro completo.

Molti si chiedono come una minuscola nazione insulare con 67 milioni di abitanti riesca ancora a controllare parti significative del sistema finanziario mondiale a più di 75 anni dalla presunta fine del suo impero.

Questa è la domanda sbagliata.

La domanda giusta è: l'impero è davvero finito?

Non è andata così. Si è trasformato: le parti costose sono state eliminate, le parti redditizie sono state mantenute e la parte più redditizia di tutte non sono mai state le colonie o i territori, bensì il conflitto. Nello specifico la capacità di creare, sostenere e trarre profitto da un conflitto permanente in posizioni strategiche in tutto il mondo.

Questo articolo segue i soldi, non la narrazione.


La prima cosa che dovete capire sugli imperi

Gli imperi non muoiono, mutano.

Roma non scomparve. Il suo sistema giuridico, la sua lingua, le sue strutture amministrative divennero il fondamento di ogni governo europeo successivo. La Chiesa cattolica romana tramandò la struttura istituzionale romana per secoli dopo la caduta dell'ultimo imperatore.

Nemmeno l'Impero britannico è scomparso. Al suo apice controllava circa un quarto delle terre emerse e un quarto della popolazione mondiale. Dopo la Seconda guerra mondiale sembrò sul punto di crollare. Le colonie ottennero l'indipendenza, le bandiere furono ammainate. Nel 1997 quando la Gran Bretagna cedette Hong Kong alla Cina, l'ultimo tassello importante sembrava ormai essere saprito.

Ma gli imperi che pianificano in anticipo non ripongono tutto il loro potere nelle bandiere.

La classe dirigente britannica aveva capito qualcosa che la maggior parte delle persone ancora ignora: non è necessario governare un territorio per controllarlo. È necessario controllare i meccanismi che ne regolano il funzionamento: le assicurazioni, il sistema bancario, i sistemi monetari, le reti di intelligence, i quadri giuridici.

La Gran Bretagna ha conservato tutte queste caratteristiche e per mantenerle rilevanti aveva bisogno di qualcos'altro.

Era necessario il conflitto per continuare a generare rischi, perché è nel rischio che si trovano i soldi.


L'architettura che hanno costruito

Prima di arrivare al conflitto, è necessario comprendere la struttura finanziaria, perché il conflitto la alimenta direttamente.

Nel novembre del 1910 sei uomini salirono a bordo di un treno privato nel New Jersey usando nomi falsi. Si facevano chiamare “First Name Club”. Non usavano i cognomi, né con i camerieri, né con nessun altro. Uno di loro portò con sé un fucile preso in prestito per rendere più credibile la storia della caccia alle anatre. In realtà non stavano cacciando anatre.

Stavano andando a Jekyll Island, in Georgia, per redigere il Federal Reserve Act.

I sei rappresentavano JP Morgan, Rockefeller e Kuhn, Loeb & Co. Insieme controllavano un quarto della ricchezza mondiale. Frank Vanderlip, uno di loro, scrisse in seguito: “Se si venisse a sapere pubblicamente che il nostro gruppo si è riunito e ha redatto una legge bancaria, quella legge non avrebbe avuto alcuna possibilità di essere approvata dal Congresso”.

Sapevano che l'opinione pubblica lo avrebbe impedito, perciò essa venne tenuta fuori.

La legge sulla Federal Reserve fu approvata nel dicembre del 1913. La Corte d'Appello degli Stati Uniti per il Nono Circuito affermò in seguito nel caso Lewis v. Stati Uniti: “Le banche della Federal Reserve non sono strumenti federali, ma sono società indipendenti, di proprietà privata e a controllo locale”.

Si tratta di un tribunale federale, non di una teoria.

Le 12 banche Federal Reserve sono società private e le banche che ne fanno parte possiedono azioni in esse. Per legge ricevono un dividendo annuo fisso del 6%, partecipano alla selezione dei policymaker in materia di politica monetaria statunitense. La Federal Reserve non riceve finanziamenti dal Congresso, ma si autofinanzia.

Ora, ecco ciò che la maggior parte delle persone non chiede: da chi hanno copiato questa struttura quelle persone a Jekyll Island?

La Banca d'Inghilterra: fondata con statuto reale nel 1694 sotto il re Guglielmo III e la regina Maria II, entrambi azionisti originari; di proprietà privata di azionisti della City di Londra per 252 anni, dal 1694 fino alla nazionalizzazione nel 1946. Questo era il modello che il cartello bancario americano ha esplicitamente studiato e replicato.

Paul Warburg, che diresse il procedimento di Jekyll Island, aveva trascorso anni a studiare la Banca d'Inghilterra prima di emigrare dalla Germania. Il Piano Aldrich si ispirò apertamente a esso.

La Federal Reserve e la Banca d'Inghilterra non sono due sistemi separati: sono due pilastri dello stesso sistema. Londra detiene le infrastrutture più datate, la rete offshore per la segretezza finanziaria e il monopolio assicurativo; Washington detiene il dollaro e il sostegno finanziario alla difesa nazionale.


La Banca d'Inghilterra e l'eurodollaro

Dopo la Seconda guerra mondiale, la Gran Bretagna aveva perso l'impero visibile, ma possedeva qualcosa di ben più prezioso: la fiducia del mondo in Londra come centro finanziario.

Nel 1956 i banchieri londinesi, con l'incoraggiamento e il sostegno diretto della Banca d'Inghilterra, inventarono l'eurodollaro. Strumenti denominati in dollari creati e scambiati a Londra, al di fuori della giurisdizione regolamentare statunitense. La Banca d'Inghilterra non si imbatté in questa iniziativa per caso: fu una linea di politica deliberata per preservare la posizione di Londra come centro della finanza mondiale quando il predominio del dollaro minacciava di soppiantare la sterlina.

Quando Nixon pose fine al legame tra dollaro e oro nel 1971 e Kissinger negoziò l'accordo sui petrodollari con l'Arabia Saudita, i proventi del petrolio del Golfo confluirono in due destinazioni: titoli del Tesoro statunitensi e depositi in eurodollari presso banche commerciali private di Londra. Queste banche londinesi prestarono a loro volta i petrodollari all'America Latina per l'acquisto di petrolio. Un circuito chiuso che generava commissioni a ogni passaggio per le banche intermedie.

Quando Volcker rialzò i tassi di interesse statunitensi al 19,1% nel 1981, i Paesi latinoamericani non furono in grado di onorare quel debito denominato in dollari. Il Messico dichiarò default nel 1982; Argentina, Brasile e Venezuela furono i successivi. Le banche furono salvate, i lavoratori subirono l'austerità. Le comunità della classe operaia di un intero continente pagarono per una decisione presa da banchieri non eletti a Washington, in coordinamento con Londra.

Questa è l'architettura finanziaria, ma un'architettura che trae profitto dal rischio ha bisogno di rischio per poter trarre profitto. Ed è qui che entrano in gioco Iran e Israele.


La banca dietro le banche

Al di sopra della Federal Reserve e della Banca d'Inghilterra si trova la Banca dei Regolamenti Internazionali, fondata a Basilea, in Svizzera, nel 1930. È la banca delle banche centrali. I suoi 63 membri rappresentano il 95% del PIL mondiale. La Federal Reserve e la Banca d'Inghilterra siedono nel suo organo di governo.

La BRI detiene dal 10 al 15% delle riserve monetarie di tutte le banche centrali; stabilisce gli standard bancari mondiali attraverso gli Accordi di Basilea. Ogni grande banca del mondo deve rispettarli. Le sue decisioni vengono prese a porte chiuse: nessuna conferenza stampa, nessuna trascrizione, nessun conteggio dei voti.

Il suo capitale iniziale proveniva dalle stesse famiglie di banchieri che hanno creato la Federal Reserve. Nessun organo eletto ha approvato questo assetto, messun elettore lo ha scelto. Semplicemente esiste ed esiste dal 1930. Tutte le principali banche del mondo rispondono ad essa.


Lloyd's: il monopolio assicurativo sui conflitti mondiali

Lloyd's di Londra nacque in una caffetteria di Tower Street nel 1688. Mercanti, marinai e armatori si riunivano lì. Gli assicuratori si incontravano in quel luogo perché Lloyd's forniva le informazioni più aggiornate sul settore marittimo. Essi apponevano la propria firma sotto i termini del rischio che si impegnavano a coprire. È da qui che deriva la parola “underwriter” (assicuratore).

Nel 1774 gli assicuratori si formalizzarono in un'associazione. Nel 1871 il Parlamento la riconobbe ufficialmente per legge: quello che era iniziato come un caffè si trasformò nel mercato assicurativo più potente del mondo.

Lloyd's non è una compagnia di assicurazioni: è un mercato, regolato da leggi del Parlamento, all'interno del quale consorzi di investitori finanziari mettono in comune e ripartiscono il rischio. Nel 2024 il mercato ha fatto registrare premi lordi per £52,1 miliardi. Circa il 40-50% di tale importo proveniva dal Nord America; gli Stati Uniti rappresentano il mercato più importante per Lloyd's.

È la più grande compagnia di assicurazione per rischi speciali negli Stati Uniti e la più grande compagnia di riassicurazione non statunitense operante in America. Quando le compagnie assicurative statunitensi si trovano ad affrontare un rischio troppo grande, troppo insolito, o troppo catastrofico per le loro capacità, si rivolgono a Lloyd's. Impianti nucleari, satelliti, piattaforme petrolifere in acque ostili, navi mercantili in transito in zone di guerra.

Circa il 90% del commercio mondiale si svolge via mare. Lo Stretto di Hormuz, largo 34 chilometri all'imboccatura del Golfo Persico, movimenta circa 21 milioni di barili di petrolio al giorno, pari a circa al 20% delle forniture mondiali di petrolio trasportato via mare. Il petrolio che alimenta Giappone, Corea del Sud, India, Cina ed Europa passa attraverso quello Stretto.

Da oltre 300 anni Lloyd's è il principale assicuratore dei rischi di guerra marittima per le petroliere che transitano in quel corridoio. Controllare le assicurazioni significa controllare chi può navigare; controllare chi può navigare significa controllare l'approvvigionamento energetico dell'economia mondiale.

Quando le rotte marittime diventano pericolose, i premi assicurativi per il rischio di guerra aumentano vertiginosamente. A volte anche del 400% in pochi giorni. Ogni operatore di petroliere, ogni compagnia di navigazione, ogni vettore di merci al mondo deve pagare Lloyd's se vuole navigare in acque contese. A questa portata non ci sono alternative.

Per Lloyd's il conflitto non è un problema: il conflitto è il prodotto.

I numeri lo dimostrano. Quando gli attacchi degli Houthi contro le navi mercantili nel Mar Rosso sono iniziati alla fine del 2023, i premi per il rischio di guerra sono aumentati di venti volte nel giro di poche settimane. Quando gli Stati Uniti e Israele hanno effettuato operazioni militari contro l'Iran all'inizio del 2026, tutti gli armatori hanno dovuto affrontare un aumento dei premi da quattro a cinque volte superiore. Le navi con collegamenti americani, britannici, o israeliani, hanno pagato tre volte di più rispetto a tutte le altre. Per una singola petroliera moderna del valore di $130 milioni, un transito attraverso una zona di guerra designata potrebbe costare oltre $1 milione solo in premi per il rischio di guerra. Questo non è un effetto collaterale del conflitto: questo è il modello di business.


L'Iran e la distruzione della Persia

Nel 1908 la Gran Bretagna scoprì il petrolio in Persia. L'Anglo-Persian Oil Company, che in seguito divenne British Petroleum, assicurò alla Gran Bretagna un controllo assoluto sulle risorse energetiche persiane e durò per decenni. Per la Gran Bretagna la Persia non era un Paese, ma una risorsa.

Nel 1951 il Primo Ministro iraniano, Mohammad Mossadegh, nazionalizzò l'industria petrolifera iraniana. Voleva che i proventi del petrolio iraniano andassero agli iraniani; la Gran Bretagna rispose con un blocco navale e sanzioni economiche. Quando ciò non fu sufficiente, l'MI6 e la CIA pianificarono ed eseguirono congiuntamente un colpo di stato nel 1953. L'Operazione Ajax: Mossadegh fu deposto e lo Scià fu reinsediato al potere. Gli interessi petroliferi britannici furono protetti.

Lo Scià fu un partner affidabile per 26 anni. Gran Bretagna e Stati Uniti gli vendettero armi, addestrarono le sue forze di sicurezza e mantennero una cooperazione in materia di intelligence. L'accordo funzionò per entrambi.

Nel 1979 tutto ebbe fine. La Rivoluzione iraniana portò al potere l'Ayatollah Khomeini. La vecchia Persia stabile, quella che avrebbe potuto svilupparsi in un Paese prospero e modernizzato, era scomparsa. Al suo posto subentrò un governo islamico radicale e un confronto permanente contro l'Occidente.

La Gran Bretagna e gli Stati Uniti non hanno causato da soli la Rivoluzione iraniana, ma i decenni di sostegno a una monarchia corrotta che brutalizzava la propria popolazione attraverso la SAVAK, la polizia segreta da loro addestrata, crearono le condizioni per la reazione esplosiva che la provocò. Inoltre l'intelligence britannica monitorava e in alcuni casi agevolava le reti di opposizione iraniane da anni prima dello scoppio della rivoluzione. La Francia concesse asilo a Khomeini a Neauphle-le-Château, con l'intelligence occidentale che teneva d'occhio ogni sua mossa.

Ciò che seguì non fu solo un cambiamento politico, fu la creazione di un nemico permanente nel punto di strozzatura energetica strategicamente più critico della Terra.

Lo Stretto di Hormuz è diventato territorio conteso. L'Iran ha sviluppato la capacità di minacciare o chiudere lo Stretto. Ogni volta che le tensioni con l'Iran aumentano, i premi delle assicurazioni marittime schizzano alle stelle; ogni compagnia di petroliere del mondo chiama i Lloyd's e il denaro affluisce a Londra.

La vecchia e stabile Persia non avrebbe mai generato questo flusso di entrate; l'Iran destabilizzato che l'ha sostituita lo genera in modo continuativo.

Questo è lo schema.


Israele e il punto critico permanente

Dopo la Seconda guerra mondiale il popolo ebraico aveva un bisogno urgente e legittimo di una patria. Era sopravvissuto a uno sterminio di massa e aveva bisogno di sicurezza. Il bisogno era reale e l'urgenza era reale.

La Gran Bretagna aveva fatto promesse nella regione fin dal 1917, quando la Dichiarazione di Balfour espresse il sostegno britannico alla creazione di una patria nazionale ebraica in Palestina. La Gran Bretagna fece quelle promesse per ragioni belliche e aveva bisogno del sostegno degli ebrei in America e in Russia per vincere la Prima guerra mondiale. Allo stesso tempo fece promesse ai leader arabi e stipulò accordi segreti con la Francia sulla spartizione della regione. Tre promesse diverse a tre parti diverse riguardo allo stesso territorio.

Classico mercanteggiamento imperiale: fare qualsiasi promessa pur di vincere la guerra, valutare le conseguenze in seguito.

Le conseguenze non si stavano manifestando da sole, ma venivano create.

Il popolo ebraico accettò il piano di spartizione delle Nazioni Unite del 1947. La leadership araba lo respinse e cinque eserciti arabi invasero il nuovo Stato di Israele il giorno dopo la dichiarazione di indipendenza, nel maggio del 1948.

La Gran Bretagna aveva confinato un popolo disperato, sopravvissuto a un genocidio, in un piccolo territorio circondato da vicini ostili, senza alcuna profondità strategica e senza zone cuscinetto naturali. Il conflitto che ne è derivato si protrae da oltre 75 anni senza una soluzione significativa.

Nel corso di questi 75 anni il Medio Oriente è rimasto una delle regioni più instabili al mondo. I premi delle assicurazioni marittime per il Mediterraneo orientale e il Mar Rosso hanno fatto registrare periodicamente picchi elevati. Le assicurazioni contro il rischio politico nella regione prevedono premi esorbitanti e l'infrastruttura finanziaria che trae profitto da una prolungata instabilità non ha mai dovuto temere lo scoppio di una pace.

Quest'ultima rappresenterebbe un problema per il sistema; il conflitto permanente ne è una caratteristica.

Il popolo ebraico aveva bisogno di sicurezza. Gli inglesi sfruttarono questo bisogno: li collocarono in un luogo che garantiva loro di dover lottare continuamente per la sopravvivenza, mentre l'architettura finanziaria con centro a Londra incassava premi di rischio sul caos.

Tutto questo non è antisemita, è l'esatto contrario. Il popolo ebraico è stato sfruttato e la sua legittima disperazione è stata trasformata in uno strumento di controllo finanziario.


L'impero nascosto: Corona, City e rete offshore

L'impero visibile finì e l'impero nascosto crebbe.

La Corona britannica detiene più terre di qualsiasi altra istituzione sulla Terra. La cifra citata più frequentemente è di 6,6 miliardi di acri, circa il 16% della superficie terrestre totale del pianeta, detenuti attraverso il Crown Estate, il Ducato di Lancaster e i territori sotto l'autorità della Corona.

Re Carlo III è il capo di Stato di 15 Paesi: Australia, Canada, Nuova Zelanda, Giamaica e altri dieci tra Caraibi e Pacifico. In ognuno di essi il rappresentante della Corona detiene l'autorità costituzionale di destituire i Primi ministri eletti e sciogliere i parlamenti in virtù dei “poteri di riserva”.

Non si tratta di una formalità. Nel 1975 il Governatore Generale, John Kerr, usò quei poteri per destituire il Primo ministro australiano eletto Gough Whitlam. Quest'ultimo aveva avviato un processo di nazionalizzazione delle miniere australiane e cercato di porre fine alle operazioni di intelligence statunitensi sul suolo australiano. La decisione di rimuoverlo fu presa da un rappresentante della Corona britannica, non dal popolo australiano.

Nel cuore di Londra una giurisdizione di un miglio quadrato opera secondo un quadro giuridico che precede di secoli la nascita del Parlamento britannico. La City of London Corporation ricevette il suo primo statuto reale nel 1067, l'anno successivo alla conquista normanna. Possiede una propria forza di polizia, propri tribunali e un proprio bilancio, denominato “City's Cash”, non soggetto a revisione contabile pubblica. Le aziende più grandi hanno più voti nelle sue elezioni e i voti vengono espressi dall'amministratore delegato, non dai dipendenti.

La City ha un rappresentante chiamato Remembrancer che siede nella galleria della Camera dei Comuni e monitora tutta la legislazione che potrebbe incidere sugli interessi della City. Questa carica esiste dal 1571. Si tratta del lobbista permanente della City, insediato per legge all'interno del Parlamento britannico.

L'ex-Primo ministro, Clement Attlee, scrisse nel 1937: “Abbiamo visto più e più volte che in questo Paese esiste un altro potere oltre a quello che ha sede a Westminster. La City di Londra, termine comodo per indicare un insieme di interessi finanziari, è in grado di imporsi sul Governo di questo Paese. Coloro che controllano il denaro possono perseguire una linea di politica, sia in patria che all'estero, contraria a quella decisa dal popolo”.

Lo scrisse nel 1937, nazionalizzò poi la Banca d'Inghilterra nel 1946. La legge di nazionalizzazione non ne limitò in alcun modo la libertà d'azione. La City rimase fuori dalla sua portata.

In tutto il mondo la Gran Bretagna mantiene una rete di dipendenze della Corona e territori d'oltremare che fungono da rete finanziaria offshore più importante al mondo. Jersey, Guernsey, Isola di Man, tutti al di fuori della legislazione fiscale dell'UE e del Regno Unito. Isole Cayman, Isole Vergini britanniche, Bermuda, Gibilterra.

Le Isole Vergini Britanniche registrano ogni anno oltre 400.000 società in un territorio con meno di 35.000 residenti. Più della metà delle società coinvolte nello scandalo Panama Papers ha scelto le Isole Vergini Britanniche come giurisdizione di costituzione. Le Isole Cayman ospitano oltre 20.000 fondi di investimento. Le Bermuda si sono specializzate nel settore assicurativo e riassicurativo, con un collegamento diretto al mercato di Lloyd's.

Il Tax Justice Network stima che le dipendenze della Corona britannica e i territori d'oltremare costino al mondo $169 miliardi all'anno in perdite fiscali. I tre peggiori, le Isole Vergini Britanniche, le Isole Cayman e le Bermuda, sono tutti sotto l'autorità della Corona britannica. Gli Stati Uniti perdono circa $176 miliardi all'anno di entrate fiscali a causa di questa rete.

L'impero non è morto: ha imparato a nascondere meglio i suoi profitti.


La prova del LIBOR

Per almeno otto anni, dal 2005 al 2012, le banche che stabilivano il London Interbank Offered Rate (LIBOR) lo manipolavano. Il LIBOR era il tasso di interesse di riferimento per strumenti finanziari mondiali per un valore stimato di $800.000 miliardi. Ogni mutuo a tasso variabile in America era legato a un tasso fluttuante; ogni prestito studentesco era indicizzato al LIBOR; ogni contratto commerciale era basato su di esso. Il prezzo di tutti questi contratti era determinato da cifre presentate quotidianamente a Londra da banche che si coordinavano per far sì che tali cifre corrispondessero alle esigenze delle loro posizioni di trading.

Un trader a un soggetto che aveva presentato un'istanza, come documentato negli atti giudiziari: “Domani abbiamo un'altra importante impostazione dei tassi e, visto il movimento del mercato, speravo di poter fissare alcuni LIBOR al livello più alto possibile”.

A volte succedeva tutti i giorni... per otto anni.

Tra le banche ritenute colpevoli figurano Barclays, Deutsche Bank, UBS, Citigroup, JPMorgan Chase, Royal Bank of Scotland e HSBC. Le multe globali hanno superato i $9 miliardi. Nel 2015, oltre alle sanzioni relative al LIBOR, cinque banche si sono dichiarate colpevoli di reati penali per manipolazione dei mercati monetari.

Le prove emerse dalle testimonianze rese davanti al Parlamento britannico suggeriscono che la Banca d'Inghilterra fosse a conoscenza della manipolazione anni prima che diventasse di dominio pubblico e non abbia intrapreso alcuna azione. Il vice governatore della Banca d'Inghilterra ha dichiarato alla Commissione del Tesoro del Parlamento di esserne venuto a conoscenza solo “nelle ultime settimane” prima dello scoppio dello scandalo. Documenti, telefonate e testimonianze giurate rese alle autorità statunitensi suggeriscono che tale affermazione fosse falsa.

L'ex-sottosegretario al Dipartimento del Tesoro, Paul Craig Roberts, ha dichiarato pubblicamente: “Le motivazioni della FED, della Banca d'Inghilterra e delle banche statunitensi e britanniche sono allineate, le loro linee di politica si rafforzano e si avvantaggiano a vicenda. La manipolazione del LIBOR è un'ulteriore prova di questa collusione”.

Il sistema che determinava il prezzo del rischio a livello mondiale era gestito dalle stesse istituzioni che traggono profitto dal rischio... e manipolavano i prezzi.


Il sistema bancario ombra e il crollo di Market Financial Solutions

Dopo la crisi finanziaria del 2008 le autorità di regolamentazione hanno imposto requisiti patrimoniali più stringenti alle banche commerciali attraverso Basilea III. Le banche hanno dovuto detenere maggiori capitali e astenersi dalle categorie di prestito più rischiose. Questo poteva sembrare una riforma, in realtà ha semplicemente spostato un'intera categoria di prestiti verso istituzioni finanziarie non bancarie, fondi di credito privati, hedge fund e gestori patrimoniali che non erano regolamentati come le banche e non erano soggetti a requisiti patrimoniali.

Questo sistema bancario ombra è cresciuto da una nicchia a un'industria mondiale da $2.000 miliardi. E si è finanziata prendendo in prestito dalle stesse banche che si erano ritirate dall'erogazione diretta di prestiti. Le banche hanno ridotto la loro esposizione al rischio visibile, ottenendo un'esposizione indiretta prestando denaro ai fondi che le avevano sostituite.

Entro la fine del 2025 il totale dei prestiti bancari statunitensi agli istituti finanziari non bancari ha raggiunto $1.570 miliardi, con un aumento del 35% rispetto all'anno precedente. Le banche avevano impegnato oltre $500 miliardi in linee di credito non utilizzate a favore di questi istituti non bancari. In caso di crisi questi fondi privati ​​attingono a tali linee di credito provenienti dalle banche commerciali.

Lo schema del 2007 si sta ripetendo in una forma diversa.

Il 20 febbraio 2026 Market Financial Solutions Ltd, una società londinese specializzata in prestiti immobiliari, ha presentato istanza di fallimento nel Regno Unito. Nel giro di pochi giorni l'Alta Corte ha approvato l'amministrazione controllata dopo che i creditori avevano denunciato una frode su vasta scala. L'accusa: doppia ipoteca. Gli stessi immobili erano stati utilizzati come garanzia per più prestiti senza alcuna comunicazione. Gli amministratori giudiziari hanno stimato che le garanzie verificabili ammontassero a soli £230 milioni a fronte di prestiti per un valore di £1,16 miliardi. Un deficit di garanzie pari a £930 milioni.

Barclays aveva un'esposizione di circa £600 milioni; Atlas SP Partners di Apollo ne aveva circa £400 milioni; anche Jefferies, Santander e Wells Fargo erano tra gli istituti di credito. Le azioni di Barclays sono crollate del 4,2%, quelle di Jefferies del 10,7% e quelle di Santander di quasi il 5% in un solo giorno.

Il caso MFS non è stato un caso isolato: il fallimento di Thrasio nel 2024, il crollo di Tricolor Holdings alla fine del 2024, la presunta frode da $2,3 miliardi di First Brands Group nel gennaio 2025, Blue Owl Capital costretta a limitare permanentemente i prelievi da un fondo di credito al dettaglio. I default sul credito privato sono saliti a un livello record del 9,2% alla fine del 2025. Il fondo di punta di Blackstone, il Private Credit Fund, ha fatto registrare richieste di rimborso per $6,5 miliardi nel primo trimestre del 2026.

Nell'ottobre del 2025 Jamie Dimon, amministratore delegato di JPMorgan, aveva avvertito che sarebbero emersi altri “scarafaggi” dal mercato del credito privato. Dove ne vedi uno, ce ne sono altri dietro il muro.

Il Rapporto sulla stabilità finanziaria della Banca d'Inghilterra del dicembre 2025 ha affermato che i rischi per la stabilità finanziaria sono aumentati nel corso del 2025, che le valutazioni degli asset rischiosi rimangono notevolmente elevate e che i mercati privati ​​sono cresciuti in modo significativo senza essere stati messi alla prova da uno stress macroeconomico generalizzato della portata attuale. Il Governatore della Banca d'Inghilterra ha paragonato alcuni dei prestiti al credito privato al crollo dei mutui subprime che ha preceduto il 2008.


Lo Stretto di Hormuz e il cambiamento previsto per il 2026

All'inizio del 2026 l'escalation militare tra Stati Uniti e Iran ha raggiunto una soglia critica. Gli attacchi iraniani contro le navi mercantili del Golfo hanno provocato un'impennata del 400% dei premi assicurativi marittimi in un breve periodo. Gli assicuratori di Lloyd's e i club P&I (protezione e indennizzo) hanno iniziato a ritirare la copertura assicurativa per le navi in ​​transito nello Stretto di Hormuz.

Circa 1.000 navi, circa la metà delle quali petroliere e gasiere con un valore complessivo dello scafo superiore a $25 miliardi, sono rimaste di fatto bloccate o impossibilitate a salpare. Il petrolio può stare fermo in una petroliera, pronto per essere trasportato. Senza assicurazione, la nave non lascia il porto. Le compagnie di navigazione non possono finanziare le operazioni delle navi senza assicurazione; le banche non concedono prestiti a fronte di scafi non assicurati.

Trump ha risposto: la US International Development Finance Corporation fornirà un'assicurazione contro il rischio politico per il commercio marittimo nel Golfo. La Marina statunitense scorterebbe le petroliere attraverso Hormuz.

Nel giro di 48 ore le compagnie assicurative americane hanno iniziato a muoversi per sostituire la copertura di Lloyd's, entrando in un mercato che l'infrastruttura finanziaria britannica aveva di fatto monopolizzato fin dal XVII secolo. Gli analisti di JPMorgan hanno stimato l'esposizione assicurativa totale per le navi nel Golfo Persico a circa $352 miliardi. Il limite massimo previsto dalla legge per la DFC è di $205 miliardi. C'è quindi un divario di $147 miliardi.

Per la prima volta in oltre 300 anni il quasi monopolio di Londra sulla determinazione del rischio di prezzo per il punto di strozzatura energetica più critico del mondo è stato messo in discussione e parzialmente sostituito. Il Paese che controlla l'assicurazione dell'approvvigionamento petrolifero mondiale controlla l'approvvigionamento petrolifero stesso. Ora quel ruolo è ricoperto da un altro soggetto.

Diego Garcia e il segnale di paura

Nel 2025 la Gran Bretagna ha negoziato un accordo per cedere la sovranità sull'arcipelago delle Chagos, inclusa Diego Garcia, a Mauritius, concedendo in affitto per 99 anni solo la base. L'accordo prevedeva un pagamento di circa £3,4 miliardi in 99 anni.

Diego Garcia non è un territorio qualunque. Si tratta di una base militare congiunta anglo-americana situata nell'Oceano Indiano centrale, utilizzata per operazioni di bombardamento a lungo raggio in Afghanistan e Iraq, nonché per attacchi contro obiettivi Houthi in Yemen. La sua importanza strategica è cruciale per qualsiasi azione militare nella regione dell'Oceano Indiano e del Golfo Persico.

Trump attaccò pubblicamente l'accordo definendolo “una grande stupidaggine”. Emersero notizie secondo cui gli Stati Uniti avevano cambiato posizione dopo che il Regno Unito si era rifiutato di autorizzare l'utilizzo di Diego Garcia per attacchi preventivi contro l'Iran. Il Parlamento britannico rinviò la ratifica più volte; a marzo di quest'anno la legge era ancora bloccata.

Il mese scorso sono emerse notizie secondo cui l'Iran avrebbe lanciato due missili balistici in direzione di Diego Garcia. Uno di questi, a quanto pare, non ha raggiunto la destinazione, mentre l'altro è stato intercettato. L'Iran ha negato qualsiasi coinvolgimento.

Questo è il sistema che segnala il suo stato di stress. La base che ha garantito la presenza militare occidentale nell'Oceano Indiano per decenni si trova in un limbo giuridico. Il Paese che ha costruito l'architettura finanziaria attorno al conflitto gestito nella regione sta perdendo il controllo operativo del punto strategico che ha utilizzato a tale scopo.


Taglio all'intelligence condivisa

Nel 2025 l'amministrazione Trump ha limitato la condivisione di informazioni di intelligence all'interno della rete Five Eyes su questioni critiche, in particolare i negoziati tra Russia e Ucraina e alcune aree del Medio Oriente. Il direttore dell'intelligence nazionale statunitense ha emesso una direttiva che classificava determinate informazioni di intelligence come NOFORN, ovvero “nessun cittadino straniero”, bloccando esplicitamente la condivisione con gli alleati di Five Eyes, incluso il Regno Unito.

Improvvisamente la parte britannica si è trovata parzialmente all'oscuro di file chiave su cui aveva fatto affidamento per decenni.

Il modo in cui la notizia è stata riportata è fondamentale. Gran parte della copertura mediatica ha descritto la “sospensione” della condivisione di informazioni di intelligence tra Regno Unito e Stati Uniti come se la Gran Bretagna avesse scelto di ritirarsi. In realtà la sequenza degli eventi è inversa: gli Stati Uniti hanno limitato per primi il flusso di informazioni. Il Regno Unito, in risposta, ha poi trattenuto parte delle proprie informazioni di intelligence, in parte perché i funzionari britannici non si sentivano a proprio agio nell'essere potenzialmente complici di azioni militari statunitensi che consideravano giuridicamente discutibili.

La narrazione inverte la causa e l'effetto. Fa apparire la Gran Bretagna come un luogo di principi, quando in realtà stava reagendo. È così che il sistema racconta sempre la propria storia: la reazione della Gran Bretagna appare come una scelta, l'isolamento della Gran Bretagna appare come un passo indietro.

Il vecchio accordo, in base al quale la Gran Bretagna poteva esercitare la propria influenza dietro le quinte mentre gli Stati Uniti fornivano la forza militare e condividevano le informazioni di intelligence, sta crollando. Il partner di maggioranza ha cambiato i termini.


La dottrina “Donroe”: come Trump sta smantellando il sistema

Trump non è entrato in carica parlando dell'impero britannico. È entrato parlando di “America First”, ma ciò che significa in pratica è un attacco diretto a ogni pilastro istituzionale che ha permesso all'impero britannico di funzionare dopo il 1945.

La Dottrina “Donroe” è il nome che Trump stesso le ha dato a Mar-a-Lago. “Ora la chiamano Dottrina Donroe”, ha detto. La Strategia di Sicurezza Nazionale 2025 l'ha ufficializzata. L'emisfero terrestre occidentale deve essere controllato dagli Stati Uniti a livello politico, economico, commerciale e militare. Ai concorrenti non appartenenti a tale emisfero deve essere negata la possibilità di possedere, o controllare, risorse strategicamente vitali. Il popolo americano, non le nazioni straniere o le istituzioni globaliste, controllerà il proprio destino nell'emisfero.

Rileggetelo bene: “Non nazioni straniere o istituzioni globaliste”.

Le istituzioni globaliste di cui parla sono quelle create e su cui si basa l'asse finanziario Londra-Washington: l'FMI, la Banca Mondiale, l'OMC, la BRI. L'intero quadro post-1944. Il suo stesso rappresentante per il commercio degli Stati Uniti ha definito il programma dei dazi una “riprogettazione dell'ordine commerciale mondiale concepito a Bretton Woods”. Questa non è la descrizione di un analista, è l'amministrazione stessa che descrive le proprie intenzioni.

Non si tratta di retorica, ma di azioni concrete e documentate.

Il 3 gennaio 2026 le forze statunitensi hanno lanciato l'Operazione Absolute Resolve e catturato il presidente venezuelano Nicolás Maduro a Caracas. Si è trattato del primo capo di Stato straniero in carica ad essere catturato dalle forze militari statunitensi e portato negli Stati Uniti per essere processato. Trump ha annunciato che gli Stati Uniti avrebbero governato il Venezuela durante un periodo di transizione. L'amministrazione Trump ha iniziato a pianificare il controllo diretto delle entrate petrolifere venezuelane. Il Venezuela possiede le maggiori riserve petrolifere accertate al mondo e questo petrolio è rimasto al di fuori del sistema controllato dal dollaro. Trump lo sta riportando all'interno di tal sistema.

Ha preteso il controllo del Canale di Panama, dove compagnie cinesi gestiscono infrastrutture portuali; ha rivendicato la Groenlandia, ricca di minerali delle terre rare e che domina le rotte marittime artiche; ha imposto dazi al 50% al Brasile; ha minacciato commercialmente anche Colombia, Messico e Cuba; ha aumentato la media dei dazi dal 2,5% nel 2024 al 28% all'inizio del 2025, il livello più alto sin dal 1947.

Ciascuna di queste mosse prende di mira una risorsa, una rotta, o un rivale che opera al di fuori del controllo diretto americano, spesso all'interno della rete finanziaria e commerciale offshore gestita dalla City di Londra e dalle sue istituzioni alleate.

La Dottrina Donroe non riguarda solo l'emisfero terrestre occidentale: si tratta di uno smantellamento sistematico del quadro istituzionale che ha permesso a una piccola nazione insulare di mantenere un potere mondiale sproporzionato attraverso la finanza, l'intelligence e la gestione dei conflitti, ben oltre la fine formale del suo impero.


Trump e Netanyahu: la stessa guerra, finali diversi

È qui che la maggior parte delle persone non coglie ciò che sta realmente accadendo.

Trump e Netanyahu hanno lanciato congiuntamente una guerra contro l'Iran nel febbraio 2026. Israele ha ucciso la Guida Suprema iraniana, l'Ayatollah Ali Khamenei, e gran parte della sua leadership nel primo attacco del 28 febbraio. Le forze statunitensi hanno condotto l'Operazione Midnight Hammer, bombardando gli impianti nucleari sotterranei iraniani di Fordow e altri siti che Israele non poteva raggiungere con le proprie armi. In apparenza, sono alleati.

Ma non vogliono la stessa cosa e le persone che circondano Trump lo sanno.

Un funzionario della Casa Bianca lo ha dichiarato senza mezzi termini ad Axios: “Israele non odia il caos, noi sì. Noi vogliamo la stabilità. Netanyahu? Non tanto, soprattutto in Iran. Loro odiano il governo iraniano molto più di noi”.

Questa singola citazione spiega l'intera relazione.

Netanyahu ha dedicato la sua carriera alla distruzione del regime iraniano. Non è un'esagerazione, è stato il filo conduttore della sua vita politica per decenni. Ha spinto ogni presidente degli Stati Uniti ad assumere posizioni più dure nei confronti dell'Iran e ha finalmente ottenuto ciò che voleva con il ritorno di Trump alla Casa Bianca. Nel 2025 Stati Uniti e Iran erano impegnati in cinque round di colloqui diretti sul nucleare. Alla vigilia del sesto round Israele ha lanciato l'Operazione Leone Nascente, una massiccia campagna aerea contro l'Iran, facendo deragliare completamente la diplomazia. A quel punto Trump è intervenuto, ordinando il bombardamento statunitense dei siti nucleari che Israele non era in grado di distruggere da solo.

Trump è entrato in guerra, ma i suoi consiglieri vogliono che la guerra finisca; Netanyahu invece vuole che continui.

Il comportamento di Trump, che prende sempre più le distanze dall'agenda di Israele, è documentato da numerosi episodi avvenuti all'insaputa e senza il previo consenso di Israele.

Trump ha negoziato un cessate il fuoco con gli Houthi senza informare Israele. Due giorni dopo un missile Houthi ha colpito un'area vicino all'aeroporto Ben Gurion. Israele lo ha scoperto solo in seguito e i lanci di missili Houthi contro Israele sono aumentati dopo il cessate il fuoco americano.

Trump ha avviato colloqui diretti con l'Iran senza informare Israele. Netanyahu si trovava nello Studio Ovale quando egli ha rivelato che i colloqui erano già in corso. Netanyahu ha dovuto trattenere la sua reazione.

Trump ha revocato le sanzioni statunitensi contro la Siria senza informare Israele, nonostante quest'ultimo nutra dirette preoccupazioni per la propria sicurezza in relazione al territorio siriano.

La visita di Trump in Medio Oriente non ha incluso una tappa in Israele; ha incluso invece accordi per la fornitura di armi agli stati del Golfo, sollevando interrogativi sul vantaggio militare qualitativo di Israele, un impegno sancito dalla legge statunitense.

I collaboratori di Trump descrivono la strategia di Netanyahu come il mantenimento del dominio regionale attraverso il caos. Essi vogliono che la regione diventi, per usare le parole dello stesso Trump, “un luogo di collaborazione, amicizia e investimenti”. Si tratta di obiettivi opposti: Netanyahu ha bisogno di un conflitto permanente nella regione per giustificare la postura di sicurezza di Israele e la propria sopravvivenza politica; Trump ha bisogno di stabilità nella regione per liberare risorse militari e finanziarie da destinare all'emisfero terrestre occidentale, dove, secondo la sua dottrina, dovrebbe concentrarsi il potere americano.

Trump lo ha ammesso direttamente ai giornalisti: gli obiettivi di Israele potrebbero essere “un po' diversi” dai suoi. “Sapete, loro sono lì e noi siamo molto lontani”.

I principali consiglieri di Trump sono espliciti nell'affermare di essere consapevoli dell'impatto mediatico. “Siamo consapevoli dell'impressione che si ha di fare il gioco di Israele. Non è così, ma comprendiamo la percezione che si ha e non è d'aiuto”, ha dichiarato un alto consigliere di Trump ad Axios.

Questo significa che l'amministrazione Trump sta dichiarando apertamente di essere consapevole che Israele sta cercando di utilizzare la potenza militare americana per raggiungere obiettivi strategici israeliani e che sta cercando di limitare il successo di tali tentativi.

Questo è rilevante per il modello imperiale britannico, perché il conflitto permanente di Israele è esattamente ciò che ha alimentato il flusso di entrate assicurative dei Lloyd's e giustificato l'architettura di intelligence che ha mantenuto la Gran Bretagna rilevante. La volontà di Trump di ottenere stabilità anziché un caos gestito rappresenta una minaccia diretta al modello di business del sistema britannico. Tale sistema trae profitto dal rischio. Trump, almeno secondo i termini della Dottrina Donroe, vuole ridurre il rischio in Medio Oriente e riorientare il potere americano verso l'emisfero terrestre occidentale, dove le infrastrutture finanziarie e di intelligence britanniche sono molto meno presenti.

Il caos che ha reso Londra redditizia per decenni è il caos a cui Trump vuole porre fine. Non perché comprenda il modello dell'impero britannico, ma perché lo impone la Dottrina Donroe.


Come Israele ha diviso l'America

Il conflitto che la Gran Bretagna ha fomentato in Medio Oriente non ha diviso solo la regione, ma anche gli Stati Uniti. Questa divisione rappresenta oggi una delle fratture più profonde della politica americana e si allarga di anno in anno.

Per decenni il sostegno a Israele in America è stato bipartisan e sostanzialmente indiscusso. Repubblicani e Democratici si contendevano il primato nel dimostrare la propria lealtà alla relazione. L'AIPAC, l'American Israel Public Affairs Committee, ha operato dietro le quinte come gruppo di pressione focalizzato su tematiche specifiche, in modo discreto ma efficace.

La situazione è cambiata nel 2021, quando l'AIPAC ha lanciato il proprio comitato di azione politica e il proprio super PAC, iniziando per la prima volta a investire direttamente nelle elezioni. Nel 2024 l'AIPAC e i gruppi affiliati hanno speso più di $100 milioni in 389 elezioni per il Congresso, 26 per il Senato e 363 per la Camera dei Rappresentanti. Secondo The Intercept, l'AIPAC ha investito in oltre l'80% di tutti i seggi in palio per la rielezione. Il presidente repubblicano della Camera, Mike Johnson, ha ricevuto come minimo $654.000; il leader della minoranza alla Camera, Hakeem Jeffries, ha ricevuto come minimo $933.000. Entrambi i partiti, entrambi i leader; 318 candidati sostenuti dall'AIPAC hanno vinto.

La spesa maggiore è stata indirizzata contro i progressisti che criticavano le azioni di Israele. L'AIPAC ha speso complessivamente più di $29 milioni per sconfiggere i deputati Jamaal Bowman e Cori Bush alle primarie democratiche, due delle elezioni primarie per la Camera più costose nella storia degli Stati Uniti. Entrambi hanno perso.

Ecco come una questione di politica estera si trasforma in un'arma interna. I candidati che mettevano in discussione il sostegno militare incondizionato venivano eliminati; i candidati che promettevano lealtà ricevevano denaro. Il messaggio per tutti gli spettatori era chiaro: il dissenso ha delle conseguenze.

Ma la spesa ha creato un problema: ha reso visibile la questione, ha spinto la gente a chiedersi chi stesse pagando e perché, e Gaza ha reso impossibile distogliere lo sguardo.

Dal 7 ottobre 2023 l'opinione pubblica statunitense su Israele è cambiata più rapidamente rispetto a qualsiasi altra questione di politica estera nella storia moderna dei sondaggi. I dati sono documentati.

Solo il 9% degli americani sotto i 35 anni approva le azioni militari di Israele a Gaza. Tra i democratici più anziani il gradimento verso Israele è sceso a una media di 41 su una scala da 0 a 100, rispetto ai circa 55 che si erano mantenuti per cinque decenni. Per la prima volta da quando Gallup ha iniziato a porre la domanda un quarto di secolo fa, più americani affermano di simpatizzare con i palestinesi che con gli israeliani, il 41% contro il 36%.

La spaccatura generazionale è più marcata. Il 79% dei repubblicani over 65 simpatizza maggiormente con Israele; solo il 40% dei repubblicani sotto i 44 anni concorda. Tra i giovani repubblicani la maggioranza si oppone ora al rinnovo dell'accordo sul disarmo tra Stati Uniti e Israele.

Personaggi come Tucker Carlson e Marjorie Taylor Greene hanno mascherato le loro critiche a Israele con la retorica dell'America First. Osserviamo il loro comportamento: nessuno dei due ha difeso l'operazione in Venezuela, nessuno dei due ha sostenuto la Groenlandia, nessuno dei due ha appoggiato la guerra commerciale per smantellare Bretton Woods, né ha proferito parola su ciò che Trump sta facendo all'infrastruttura dei servizi segreti britannici. Hanno individuato un tema in cui il loro pubblico coincide con la base progressista e lo stanno cavalcando. Questo non è America First, è il vecchio manuale dei repubblicani moderati travestito da populista, che fa esattamente ciò di cui il sistema britannico ha sempre avuto bisogno dalle figure politiche americane: mantenere l'attenzione della popolazione interna sul conflitto in Medio Oriente anziché sul sistema che lo sostiene.

Il Paese è ora diviso su questa questione lungo linee di età, partito, razza, classe e geografia in modi che si intersecano con ogni altra divisione che già lacera la cultura politica americana. Le proteste nei campus del 2024 hanno diviso le università. La questione di chi sia antisemita e chi sia semplicemente contro la guerra ha spaccato amicizie, famiglie e coalizioni. Le spese dell'AIPAC per le primarie hanno creato per la prima volta una reazione negativa che ha reso quello stesso gruppo di pressione una questione politica. I candidati che prima accettavano silenziosamente i finanziamenti dell'AIPAC ora li restituiscono pubblicamente.

Ecco cosa produce il conflitto permanente sul fronte americano. Gli inglesi hanno creato il focolaio di tensione in Medio Oriente, il focolaio genera guerra, che genera rischio, che genera profitti assicurativi a Londra; ma le conseguenze politiche di quella guerra si ripercuotono oltre l'Atlantico e si insinuano nella democrazia americana. Dividono il Partito Democratico, dividono i giovani repubblicani dai repubblicani più anziani, creano un blocco elettorale monotematico abbastanza potente da spodestare i politici in carica e un movimento di reazione abbastanza potente da rendere il sostegno a quel blocco politicamente tossico.

La divisione non è casuale. Una società che discute incessantemente di un conflitto a 6.000 miglia di distanza, che ci investe capitale politico, perde le elezioni per questo motivo e frammenta le proprie coalizioni, è una società distratta. Una società distratta non guarda al sistema che ha generato il conflitto, ma al conflitto stesso.

Questo è il punto.


Il modello

Lo stesso meccanismo, nomi diversi, decenni diversi, geografia diversa.

Il conflitto genera rischio, il rischio viene prezzato a Londra, il denaro affluisce nella City, le reti di intelligence rimangono rilevanti, i territori offshore restano affollati e l'architettura resta intatta.

L'Impero britannico ha approfittato del reale bisogno di sicurezza del popolo ebraico e lo ha insediato in un luogo destinato a generare un conflitto permanente. La Gran Bretagna ha contribuito a distruggere la stabile Persia e ha creato le condizioni per un Iran radicale situato nel punto nevralgico più critico per l'approvvigionamento energetico mondiale. Entrambe le decisioni hanno generato continui premi assicurativi per lo stesso mercato assicurativo londinese. Nessuna delle due è stata concepita per produrre la pace, perché la pace non è mai stata l'obiettivo.

Ora i premi assicurativi di Lloyd's per il rischio di guerra sono quadruplicati nel Golfo; il flusso di informazioni di intelligence dei Five Eyes è stato interrotto; Diego Garcia si trova in un limbo giuridico; un istituto di credito con sede a Londra è fallito a causa di una frode sui depositi per £930 milioni; la Banca d'Inghilterra avverte che i mercati privati non sono mai stati sottoposti a stress test di questa portata. Trump sta smantellando il quadro istituzionale su cui si fonda l'impero invisibile.

Lo schema non cambia perché le persone che ne traggono vantaggio non sono cambiate.

Non hanno mai perso l'impero, lo hanno semplicemente reso invisibile.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: https://www.francescosimoncelli.com/


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martedì 7 aprile 2026

L'Italia riduce le tasse sui carburanti mentre la crisi iraniana fa aumentare il prezzo del petrolio; la Germania rifiuta gli sgravi nonostante i guadagni inattesi

In questo cappello mi scosterò un po' dal tema principale trattato dall'articolo tradotto di oggi e mi concentrerò su un fenomeno che si sta diffondendo in sordina, o per meglio dire viene fatto restare volutamente in sordina dalla stampa generalista e da quella alternativa: la bolla del private credit. La minaccia odierna non è rappresentata da un improvviso fallimento bancario, bensì da strutture opache e illiquide, da un'enorme ondata di rifinanziamenti e dalla lenta rivalutazione del rischio dopo dieci anni di denaro a basso costo. Il private credit, il private equity e i portafogli a leva sono le questioni più importanti. Negli ultimi 10 anni è cresciuto da una strategia di nicchia a una componente multimiliardaria della finanza globale e le sue attività superano ormai i $2.000 miliardi. Ogni anno assistiamo a un aumento dei prestiti concessi a società in difficoltà nel pagamento degli interessi, soprattutto nei settori ciclici e del software, con gli investitori alla ricerca di rendimenti reali. Gli investitori che hanno subito la repressione finanziaria hanno constatato che il debito sovrano non offriva alcun rendimento economico reale e sono stati costretti ad assumersi maggiori rischi per ottenere rendimenti reali modesti. Le autorità di regolamentazione europee e britanniche affermano che i fondi di private credit non utilizzano molta leva finanziaria, ma il rischio per il sistema deriva dal fatto che questi fondi sono interconnessi e difficili da tracciare. L'esposizione delle banche a questo settore e agli hedge fund raggiunge diverse migliaia di miliardi di dollari, tuttavia il rischio più probabile per le banche non è una reazione a catena come nel 2008, bensì la necessità di limitare l'accesso al credito e di adottare misure preventive e svalutazioni. Il debito privato e il private equity stanno causando una crisi attraverso una lenta stretta creditizia anziché di un unico grande disastro come nel 2008. Dobbiamo però ricordarci che le banche americane hanno aumentato il capitale di base a ritmi significativi negli ultimi anni, quindi la situazione in termini di solvibilità e bilancio è ben lontana dalle difficoltà del 2008. Infatti con la dismissione della SLR e le regole di Basilea III, esse sono più capaci di gestire stress di bilancio in caso di crisi. Soprattutto quando i titoli del Tesoro americani sono tornati a essere collaterale affidabile e non più necessitanti un supporto a loro volta. Questo a sua volta significa che la loro domanda aumenterà, soprattutto da parte dei player esteri i quali saranno investiti da questa tempesta con molta più veemenza rispetto alle controparti americane. In questo modo vengono ridimensionati presunti giganti del mondo finanziario come BlackRock e Vanguard i quali hanno potenziato i canali ombra della finanza mondiale, banche come JP Morgan e Goldman Sachs raccolgono i deflussi e consolidano la loro posizione, la classe media americana viene liberata da una grossa fetta di finanziarizzazione che ne ha bloccato la crescita, e il debito americano continua a essere un asset di scelta in caso di copertura delle proprie posizioni. I guai, quindi, sono tutti di Londra e Bruxelles principalmente, che hanno adottato questo modello di business per gonfiare artificialmente le loro posizioni di predominanza sui mercati e svuotando l'economia americana come garanzia per la continuità di questa pratica malevola. E a ciò bisogna anche aggiungere che il SOFR e il prosciugamento del mercato dell'eurodollaro mettono ulteriormente a riparo i player americani nei confronti di un contagio sistemico proveniente dalle loro controparti oltreoceano molto più deboli.

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di Thomas Kolbe

(Versione audio della traduzione disponibile qui: https://open.substack.com/pub/fsimoncelli/p/litalia-riduce-le-tasse-sui-carburanti)

Un'economia di mercato solida dispiega la sua massima capacità di assorbimento proprio durante gli shock esterni. In quei casi i policymaker dovrebbero rimanere inerti, poiché le nubi della tempesta di solito si diradano da sole, in linea con il principio che i prezzi elevati sono la cura per i prezzi elevati. Questo, ovviamente, si applica ai mercati energetici solo se i governi non si sono già tirati fuori dall'equazione attraverso grotteschi interventi politici ben prima della crisi.

Per le economie europee, tuttavia, vale il contrario. Si tratta di sistemi eccessivamente regolamentati, gravati da un estenuante carico fiscale e strutturalmente fragili, in grado a malapena di attivare efficaci meccanismi di assorbimento degli shock di fronte alla crisi iraniana. Gli alti prezzi dell'energia colpiscono incessantemente e le risposte politiche nazionali divergono nettamente tra le diverse giurisdizioni europee.

La premier italiana Giorgia Meloni ha reagito prontamente alla situazione critica dei prezzi del carburante nel Paese. A seguito di una decisione del Consiglio dei Ministri del 18 marzo, è entrata in vigore per decreto una riduzione immediata delle accise sui carburanti, applicabile sia alla benzina che al diesel. Secondo fonti governative si prevede una riduzione dei prezzi di 25 centesimi al litro, generalizzata per famiglie, imprese e tutti gli operatori del mercato.

In Italia i policymaker sembrano essere molto attenti alla realtà, sintonizzati sulle difficoltà affrontate da cittadini, imprese e commercianti. In netto contrasto con il governo del cancelliere Friedrich Merz, Roma opta per misure di sostegno al settore privato in un contesto di crisi che sta erodendo progressivamente il potere d'acquisto. Nel frattempo Merz e il suo ministro delle Finanze, Lars Klingbeil, sono invischiati in dibattiti sugli aumenti delle tasse, distaccati dalla crisi di Hormuz e in gran parte scollegati dalla realtà di lavoratori, pendolari e aziende. L'apparato fiscale di Berlino è autoreferenziale e monotono, proiettato verso il prossimo atto della propria tragicommedia.

L'Italia, un tempo più statalista nello spirito rispetto alla sua rivale settentrionale, ora agisce con rapidità, pragmatismo e decisione. Il taglio delle accise rimarrà inizialmente in vigore per 20 giorni, ma è probabile che venga prorogato qualora la situazione nello Stretto di Hormuz, in gran parte bloccato adesso, non dovesse migliorare. Il governo italiano dimostra così una capacità di azione che manca alla Germania. Merz, al contrario, rimane esitante nel ridurre l'intervento statale: un convinto statalista che, persino in un momento di grave crisi, non riesce ad adottare le misure fiscali necessarie per proteggere imprese e consumatori dalla tempesta in arrivo.

A Berlino i politici continuano a negare a cittadini e imprese il tanto atteso sollievo dall'impennata dei prezzi del carburante, nonostante circa due terzi del prezzo confluiscano nelle casse dello stato attraverso varie imposte. Forse è proprio per questo che la questione viene rimandata. A Berlino prevale una mentalità di sfruttamento, anche se le casse pubbliche si stanno svuotando. I tagli alla spesa che potrebbero creare spazio per un alleggerimento del carico vengono evitati a tutti i costi in vista delle super elezioni del 2026.

La situazione a Roma è nettamente diversa: oltre a ridurre le accise sui carburanti, il governo italiano concede crediti d'imposta alle aziende di trasporto, direttamente collegati al consumo verificato di gasolio.

Questi crediti sono destinati ad alleviare il settore della logistica, uno dei più colpiti dall'aumento dei prezzi dell'energia, e a impedire che l'aumento dei costi e l'estrema volatilità nei mercati energetici si ripercuotano interamente sulle tariffe di trasporto e sui prezzi al consumo.

Ma le misure non si fermano qui. Il governo italiano ha rapidamente predisposto un pacchetto più ampio volto a frenare la potenziale speculazione sui prezzi alla pompa. Per prevenire rincari eccessivi è stato introdotto un meccanismo anti-speculazione per individuare e limitare gli aumenti di prezzo ingiustificati.

In pratica ciò significa che i prezzi al dettaglio dei carburanti saranno strettamente collegati alle effettive variazioni dei prezzi globali del petrolio greggio, garantendo che eventuali rincari ingiustificati vengano immediatamente eliminati.

Le compagnie petrolifere e i gestori delle stazioni di servizio sono tenuti a comunicare regolarmente i propri prezzi alle autorità, che monitorano l'intera catena di approvvigionamento e distribuzione. Le deviazioni dai prezzi giustificati dalle variazioni del mercato del petrolio greggio possono comportare sanzioni.

Nell'emergenza acuta scatenata dalla crisi iraniana, il potere esecutivo del governo italiano si rivela un chiaro vantaggio. Esso può emanare rapidamente provvedimenti temporanei tramite decreto. La decisione di ridurre le accise sui carburanti è particolarmente significativa, dato che l'Italia, come la Germania, applica accise molto elevate sui carburanti. Lo stato rappresenta fino al 62% del prezzo della benzina e circa il 58% del prezzo del diesel.

L'importanza del taglio delle tasse è diventata evidente sui mercati delle materie prime, soprattutto quando il petrolio WTI è salito a circa $114. L'attacco al complesso energetico iraniano di South Pars ha inferto un ulteriore shock al mercato.

Per gli italiani c'è la speranza che questa grave crisi porti infine a una più ampia consapevolezza – soprattutto per il Ministro dei Trasporti, Matteo Salvini, e il Presidente del Consiglio, Giorgia Meloni – che alleggerire il costo del carburante per i cittadini sia fondamentalmente l'approccio giusto. Mobilità e costi di trasporto accessibili rimangono fattori chiave di competitività.

Lo stato deve imparare a esercitare moderazione. Uno stato snello protegge i cittadini in tempi di crisi molto meglio, grazie alla sua flessibilità, rispetto all'apparato burocratico elefantiaco che conosciamo oggi. Una conclusione che, tuttavia, il cancelliere e il ministro delle finanze tedeschi contesterebbero fermamente.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: https://www.francescosimoncelli.com/


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venerdì 6 dicembre 2024

Bianco o nero?

Ricordo a tutti i lettori che su Amazon potete acquistare il mio nuovo libro, “Il Grande Default”: https://www.amazon.it/dp/B0DJK1J4K9 

Il manoscritto fornisce un grimaldello al lettore, una chiave di lettura semplificata, del mondo finanziario e non che sembra essere andato "fuori controllo" negli ultimi quattro anni in particolare. Questa è una storia di cartelli, a livello sovrastatale e sovranazionale, la cui pianificazione centrale ha raggiunto un punto in cui deve essere riformata radicalmente e questa riforma radicale non può avvenire senza una dose di dolore economico che potrebbe mettere a repentaglio la loro autorità. Da qui la risposta al Grande Default attraverso il Grande Reset. Questa è la storia di un coyote, che quando non riesce a sfamarsi all'esterno ricorre all'autofagocitazione. Lo stesso è accaduto ai membri del G7, dove i sei membri restanti hanno iniziato a fagocitare il settimo: gli Stati Uniti.

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di Arthur Hayes

L'ex-presidente della Cina, Deng Xiaoping, disse quanto segue quando gli venne chiesto del suo approccio pragmatico all'implementazione di un sistema economico per la Cina che era in netta contraddizione col socialismo “puro”, o marxismo, del presidente Mao Zedong: “不管黑猫白猫,捉到老鼠就是好猫。” (Non importa se un gatto è bianco o nero, purché catturi i topi). Xi Jinping è andato oltre, proclamando la sua intenzione di implementare il socialismo con caratteristiche cinesi (中国特色社会主义). Non sono sicuro di cosa significhi esattamente, ma immagino che sia qualsiasi cosa Xi Jinping dica che sia.

Dato che Xi Jinping è etnicamente cinese Han, significa che la Cina ha un sistema socialista con caratteristiche cinesi. Quando sei l'皇帝 (imperatore), allora la puoi definire tu la verità. Se avete mai ascoltato Kamala Harris parlare senza un gobbo, sapete di cosa sto parlando. Un simile sofisma è all'opera nella terra delle “libertà”.

Simile a Deng, all'élite che governa la Pax Americana non importa se il sistema economico sia capitalista, socialista o fascista, ma se le linee di politica implementate li aiutano a mantenere il loro potere. L'America ha smesso di essere puramente capitalista all'inizio del XIX secolo. Capitalismo significa che i ricchi perdono soldi quando prendono decisioni sbagliate. Ciò venne fuori legge nel 1913, quando venne creata la Federal Reserve degli Stati Uniti. Mentre i guadagni privatizzati e le perdite socializzate si facevano sentire sulla nazione e creavano un'estrema divisione di classe tra le moltitudini di persone che vivevano nell'entroterra e le élite costiere perbene, venerabili e sofisticate, il presidente Franklin Delano Roosevelt dovette correggere la rotta e distribuire qualche briciola alla povera gente tramite il New Deal. Allora, come oggi, gli aiuti governativi estesi a coloro che erano rimasti indietro non erano una linea di politica popolare tra i ricchi e presunti capitalisti.

Il pendolo oscillò di nuovo dal socialismo estremo (l'aliquota fiscale marginale più alta nel 1944 fu aumentata al 94% sui redditi superiori a $200.000) al socialismo aziendale sfrenato, iniziato negli anni '80 di Reagan. In seguito le politiche economiche neoliberiste (stampa di denaro scriteriata) da parte delle banche centrali hanno cercato di stimolare il settore dei servizi finanziari nella speranza che la ricchezza si riversasse dall'alto verso il basso e questo è stato lo status quo fino alla crisi sanitaria del 2020. Gli Stati Uniti hanno stampato il 40% di tutti i dollari in circolazione tra il 2020 e il 2021. Trump ha avviato la festa degli stimoli fiscali e Biden ha continuato con le elargizioni dello stato sociale. Quando si valutano gli effetti sul bilancio del governo federale, è successa una cosa strana tra il 2008 e il 2020 e tra il 2020 e il 2022.

Il 2009 fino al 2° trimestre del 2020 è stato il picco dell'economia trickle-down, pagata con la stampa di denaro da parte delle banche centrali e chiamata eufemisticamente quantitative easing (QE). Come potete vedere, l'economia (PIL nominale) è cresciuta più lentamente dell'accumulo di debito a livello nazionale. Detto in un altro modo, i ricchi hanno speso le loro entrate in asset finanziari. Questi tipi di transazioni non hanno generato attività economica reale, pertanto distribuire migliaia di miliardi di dollari, finanziati dal debito, ai ricchi detentori di asset finanziari ha aumentato il rapporto debito/PIL nominale.

Dal 2° trimestre 2020 al 1° trimestre 2023, i presidenti Trump e Biden hanno invertito la tendenza. I loro dipartimenti del Tesoro hanno emesso debito che la FED ha acquistato utilizzando il QE, ma invece di distribuirlo ai ricchi il Ministero del Tesoro americano ha inviato assegni a tutti. I poveri hanno ricevuto denaro reale sui loro conti bancari. I poveri tendono a essere poveri perché spendono tutti i loro soldi in beni e servizi ed è esattamente quello che hanno fatto durante suddetto periodo. La crescita economica è esplosa poiché la velocità del denaro è aumentata ben oltre uno: $1 di debito ha creato più di $1 di attività economica. E così, magicamente, il rapporto debito/PIL nominale degli Stati Uniti è sceso.

L'inflazione è divampata perché l'offerta di beni e servizi non è cresciuta tanto velocemente quanto il potere d'acquisto della popolazione finanziato dal debito pubblico. Powell, poi, ha iniziato a rialzare i tassi all'inizio del 2022 per frenare l'inflazione e, mentre la gente comune avrebbe amato un altro giro di stimolo fiscale, una linea di politica del genere è diventata proibita. La Yellen, il Segretario del Tesoro degli Stati Uniti, è intervenuta per neutralizzare gli effetti del tentativo della FED di restringere le condizioni monetarie: ha prosciugato la Reverse Repo Facility (RRP) della FED spostando l'emissione di debito dal lato lungo al lato breve. Ciò ha fornito quasi $2.500 miliardi in stimolo finanziario, principalmente a beneficio di quelle persone ricche che hanno detenuto asset finanziari da settembre 2002 fino a oggi. Come nel periodo successivo al 2008, queste ricche elargizioni governative non hanno generato alcuna attività economica reale e il rapporto debito/PIL nominale degli Stati Uniti ha ricominciato a salire.

Il nuovo gabinetto di Trump ha imparato le giuste lezioni dalla recente storia economica della Pax Americana? Credo di sì.

Scott Bassett, l'uomo che molti ritengono sarà la scelta di Trump per sostituire la Yellen come Segretario del Tesoro degli Stati Uniti, ha fatto molti discorsi su come avrebbe “aggiustato” l'America. I suoi discorsi e i suoi editoriali forniscono dettagli su come eseguire il piano America First di Trump, che ha una notevole somiglianza con il piano di sviluppo della Cina (iniziato con Deng negli anni '80 e che continua fino ad oggi). La strategia è quella di far salire il PIL nominale fornendo crediti d'imposta e sussidi governativi per riportare in patria le industrie critiche (es. costruzione navale, fabbriche di semiconduttori, produzione di automobili, ecc.). Le aziende che si qualificano riceveranno finanziamenti bancari a basso costo. Le banche si faranno di nuovo in quattro per prestare denaro alle aziende reali, perché la loro redditività è assicurata dal governo americano. Man mano che le aziende si espanderanno all'interno dell'America, dovranno assumere lavoratori americani. Lavori meglio retribuiti per gli americani comuni significano più spesa al consumo. Gli effetti sono amplificati se Trump limita il numero di immigrati che indossano sombreri e mangiano cani e gatti. Tutto ciò alimenta l'attività economica e il governo federale prende la sua parte attraverso le imposte sui profitti aziendali e sui redditi da lavoro dipendente. Il deficit pubblico deve rimanere elevato per finanziare questi programmi e il Dipartimento del Tesoro finanzia il governo federale vendendo obbligazioni alle banche. Le banche potranno ri-indebitare i loro bilanci perché la FED, o i legislatori, sospenderanno il rapporto di leva supplementare. I vincitori saranno i lavoratori comuni, le aziende e il governo degli Stati Uniti, il quale vedrà il suo rapporto debito/PIL nominale scendere.

Wow, fantastico. Chi si opporrebbe a un'era di prosperità americana?

I perdenti saranno coloro che detengono obbligazioni a lungo termine o depositi di risparmio. Questo perché il rendimento di tali strumenti sarà intenzionalmente mantenuto al di sotto del tasso di crescita nominale dell'economia americana. Le persone perdono anche se i loro salari non riescono a tenere il passo con i livelli d'inflazione più elevati. Se non l'avete notato, essere in un sindacato è di nuovo cool. 4 e 40 è il nuovo mantra: pagare i lavoratori il 40% in più per i prossimi 4 anni, ovvero aumenti salariali del 10% all'anno per continuare a lavorare.

Per quei lettori che credono di essere ricchi, non preoccupatevi. Ecco un promemoria su cosa acquistare. Non si tratta di consigli finanziari, voglio solo condividere cosa sto facendo con il mio portafoglio. Ogni volta che passa una legge e distribuisce denaro a settori approvati, leggetela e acquistate azioni in quei settori. Invece di risparmiare in obbligazioni o depositi bancari, acquistate oro (la copertura della repressione finanziaria dei boomer) o Bitcoin (la copertura della repressione finanziaria dei millennial).

Ovviamente la gerarchia del mio portafoglio inizia con Bitcoin, altre criptovalute e azioni di società correlate alle criptovalute, quindi oro detenuto in un caveau e, infine, azioni. Terrò un piccolo tesoretto in denaro fiat in un fondo del mercato monetario per pagare le bollette.

Userò il resto di questo saggio per spiegare come il QE per ricchi e poveri influisce sulla crescita economica e sulla massa monetaria. Offrirò una previsione su come l'esenzione delle banche dal coefficiente di leva finanziaria supplementare (SLR) creerà ancora una volta la possibilità di fare un QE infinito per i poveri. Nella sezione finale lancerò un nuovo indice per tracciare l'offerta di credito bancario statunitense e mostrerò come Bitcoin superi tutti gli altri asset quando deflazionato dall'offerta di credito bancario.


L'offerta di denaro

Devo esprimere un'estrema ammirazione per la qualità dei saggi Ex Uno Plures di Zoltan Pozar. Nel mio recente weekend alle Maldive, ho letto l'intero corpus dei suoi scritti tra surf, Iyengar Yoga e massaggi miofasciali. Il suo lavoro sarà ampiamente presente nel resto di questo saggio.

Adesso ragioneremo su una serie di ipotetici registri contabili. Sul lato sinistro ci sono gli attivi; sul lato destro le passività. Le voci in blu sono gli aumenti di valore e le voci in rosso sono le diminuzioni di valore.

Il primo esempio si concentra su come l'acquisto di obbligazioni da parte della FED tramite QE influisce sulla massa monetaria e sulla crescita economica. Naturalmente questo esempio e gli altri saranno un po' semplicistici per renderli interessanti e coinvolgenti.

Immaginate di essere Powell durante la crisi bancaria regionale statunitense del marzo 2023. La FED ha creato il Bank Term Funding Program, uno strumento diverso dal QE diretto, per risolvere quel guaio. Ora esaminiamo cosa succede alla massa monetaria a causa di quei $2.000 miliardi. Tutti i numeri sono in miliardi di dollari.

  1. La FED acquista $2.000 in titoli del Tesoro da Blackrock e li paga con le riserve. JP Morgan svolge il suo ruolo di banca facilitando questo scambio: riceve $2.000 in riserve e accredita a Blackrock un deposito di $2.000. Il QE della FED porta le banche a creare depositi, che alla fine diventano denaro.

  2. Blackrock, ora privata dei suoi titoli del Tesoro, deve prestare questo denaro a qualcun altro, ovvero acquisire un altro asset fruttifero. Larry Fink, amministratore delegato di Blackrock, non si mescola ai poveri, tratta solo con i capitani d'industria. Ma in questo momento è in vena di tecnologia e c'è in giro una nuova app di social networking. Si chiama Anaconda ed è in fase di crescita; Blackrock acquista felicemente $2.000 di sue obbligazioni.

  3. Anaconda è un pilastro del capitalismo americano: ha conquistato il mercato rendendo la popolazione maschile di età compresa tra 18 e 45 anni dipendente dalla sua app. La produttività di questo gruppo è crollata perché hanno smesso di leggere libri e hanno iniziato a scorrere con le dita sul telefono. Anaconda ottimizza le tasse che deve pagare emettendo debito e finanziare i riacquisti di azioni in modo da non dover rimpatriare i propri utili non distribuiti all'estero. Ridurre il numero di azioni non solo aumenta il prezzo delle stesse, ma anche i loro guadagni, poiché anche se questi ultimi non crescono su base per azione, aumentano grazie al denominatore inferiore. Pertanto gli investitori come Blackrock hanno ancora più probabilità di acquistare le loro azioni. Il risultato è che i patrizi, dopo aver venduto le loro azioni, hanno $2.000 in depositi bancari.

  4. I ricchi azionisti di Anaconda non hanno alcun uso immediato per i soldi che ricevono. Gagosian ha organizzato una festa da sballo all'Art Basel Miami. I patrizi allora decidono di acquistare gli ultimi scarabocchi su tela per lucidare le loro credenziali di seri collezionisti d'arte e impressionare la gente che lavora agli stand. L'effetto netto del mecenatismo delle “arti” è che si svuotano i conti bancari di chi compra e crescono quelli di chi vende.

Dopo tutte queste transazioni non è stata creata alcuna vera attività economica. Iniettando $2.000 miliardi nell'economia, tutto ciò che la FED ha fatto è stato aumentare i saldi bancari delle persone ricche. Persino il finanziamento di una società americana non ha generato alcuna crescita perché i fondi sono stati utilizzati per pompare il prezzo delle azioni, creando zero posti di lavoro. $1 dollaro di QE ha portato a un aumento di $1 nella massa monetaria, cosa che a sua volta ha portato a $0 di attività economica. Questo non è un buon uso del debito. Dal 2008 al 2020 il rapporto debito/PIL nominale è aumentato per le persone ricche.

Ora diamo un'occhiata al processo decisionale di Trump durante il COVID. Marzo 2020: i consiglieri di Trump gli stanno ordinando di “appiattire la curva” (ve la ricordate questa scemenza?). Gli viene consigliato di chiudere l'economia e di consentire solo ai “lavoratori essenziali” (ve li ricordate i poveri diavoli che consegnavano la vostra roba per un salario inferiore a quello minimo?) di andare a lavoro.

Utilizzando lo stesso schema contabile, esaminiamo come funziona il QE per i poveri.

  1. Proprio come nel primo esempio, la FED effettua $2.000 di QE acquistando obbligazioni del Tesoro da Blackrock.

  2. A differenza del primo esempio, il Ministero Tesoro è coinvolto nel flusso di denaro. Per pagare lo stimolo fiscale, il governo federale deve prendere in prestito denaro emettendo titoli del Tesoro. Blackrock acquista titoli del Tesoro anziché obbligazioni aziendali. JP Morgan aiuta Blackrock a convertire il proprio deposito bancario in riserve detenute presso la FED, le quali possono essere utilizzate per acquistare titoli del Tesoro. Il Ministero del Tesoro riceve un deposito presso la FED nel suo Treasury General Account (TGA), simile a un conto corrente.

  3. Il Ministero del Tesoro invia per posta gli assegni a tutti, principalmente alla vasta orda di plebei non istruiti. Ciò causa la contrazione del saldo TGA, accompagnato da un corrispondente aumento delle riserve detenute presso la FED, le quali diventano depositi bancari della plebe presso JP Morgan.

  4. I plebei sono plebei e spendono tutti i soldi ricevuti in nuovi pick-up Ford F-150. Il conto bancario dei plebei viene svuotato e cresce quello della Ford.

  5. La Ford fa due cose mentre vende tutti queste macchine. Innanzitutto paga i suoi lavoratori, il che sposta i depositi in banca dai conti della Ford ai suoi lavoratori plebei. Poi la Ford va in banca per chiedere un prestito e aumentare la produzione; come si può vedere, l'emissione del prestito crea un deposito per il destinatario, la Ford, e aumenta la massa monetaria. Infine i plebei vogliono andare in vacanza e accendere un prestito dalla banca, la quale è felice di fornirlo data l'economia forte e i lavori ben pagati. Il prestito bancario del plebeo crea depositi aggiuntivi, proprio come quando lo chiede la Ford.

  6. Il saldo finale dei depositi, o denaro, è di $3.000: sono $1.000 in più rispetto ai $2.000 iniziali che la FED ha iniettato tramite il QE.

Come si può vedere da questo esempio, il QE per i poveri stimola la crescita economica. Il Ministero del Tesoro che distribuisce incentivi ha incoraggiato i plebei ad acquistare macchine. Grazie alla domanda di beni, la Ford è stata in grado di pagare i suoi dipendenti e richiedere un prestito per aumentare la produzione. I dipendenti con lavori ben pagati hanno avuto diritto al credito bancario, consentendo loro di consumare ancora di più. $1 di debito ha generato più di $1 di attività economica. Questo è un buon risultato per il governo federale.

Voglio fare un ulteriore passo avanti e discutere di come le banche possano finanziare infinitamente il Ministero del Tesoro.

Inizieremo dal passaggio 3 di cui sopra.

  1. Il Tesoro distribuisce un altro giro di incentivi. Per finanziare le elargizioni, mette all'asta obbligazioni che JP Morgan, in qualità di Primary dealer, acquista con le riserve detenute presso la FED. La vendita di obbligazioni aumenta il saldo TGA del Ministero del Tesoro presso la FED.

  2. Come nell'ultimo esempio, il Ministero del Tesoro invia gli assegni che figureranno poi come depositi dei plebei presso JP Morgan.

Quando il Ministero del Tesoro emette obbligazioni che il sistema bancario acquista, trasforma le riserve detenute presso la FED, che non fanno nulla di produttivo nell'economia, in depositi detenuti dai plebei, i quali possono essere utilizzati per acquistare cose e generare attività economica.

Solo un altro grafico di un bilancio contabile, ve lo prometto. Cosa succede quando il governo federale conduce una politica industriale promettendo agevolazioni fiscali e sussidi alle aziende per produrre beni e servizi desiderati?

In questo esempio, la Pax Americana sta esaurendo i proiettili per le sue avventure militari nel Golfo Persico. Il governo federale approva una legge che promette sussidi per la produzione di proiettili. Smith & Wesson richiede e ottiene un contratto per la fornitura di munizioni all'esercito. Non riesce a produrre abbastanza proiettili per soddisfare il contratto, quindi si rivolge a JP Morgan per un prestito in modo da poter costruire una nuova fabbrica.

  1. L'ufficio addetto ai prestiti di JP Morgan ottiene il contratto governativo e presta $1.000 a Smith & Wesson. Vengono creati dal nulla $1.000 in denaro.

  2. Smith & Wesson costruisce la sua fabbrica, la quale crea salari per i plebei che alla fine diventano depositi presso JP Morgan. Il denaro creato da JP Morgan è diventato un deposito detenuto da coloro che hanno la più alta propensione a spendere, ovvero i plebei. Ho già spiegato come le abitudini di spesa dei plebei creano attività economica. Adesso, però, modifichiamo un po' l'esempio.

  3. Il Ministero del Tesoro deve finanziare il suo sussidio a Smith & Wesson emettendo $1.000 in nuovo debito. JP Morgan si presenta all'asta per acquistarlo, ma non ha riserve. Poiché non c'è più alcuno stigma associato all'accesso alla finestra di sconto della FED, JP Morgan pone come garanzia il suo credito nei confronti di Smith & Wesson e si fa dare un prestito dalla FED. Queste riserve, poi, vengono utilizzate per acquistare il debito del Tesoro. Quest'ultimo paga il sussidio a Smith & Wesson che a sua volta diventa un deposito presso JP Morgan.

Questo esempio ha mostrato come, utilizzando la politica industriale, il governo degli Stati Uniti ha indotto JP Morgan a prestare denaro dal nulla, e l'attività creata da tale prestito è stata utilizzata come garanzia presso la FED e acquistare ulteriore debito del Tesoro degli Stati Uniti.


Vincoli

Nell'immaginario collettivo sembra che esista una stampante monteria magica gestita dal Ministero del Tesoro, dalla FED e dalle banche che può realizzare una o più delle seguenti cose:

  1. Pompare asset finanziari per i ricchi e che generano zero attività economica reale;
  2. Riempire i conti bancari dei poveri che tendono a spendere i loro sussidi in beni e servizi generando attività economica reale;
  3. Garantire la redditività di alcuni attori in settori selezionati, ciò consente alle aziende di espandersi utilizzando il credito bancario, cosa che genera attività economica reale.

Ci sono dei vincoli?

Sì, le banche non possono creare una quantità infinita di denaro perché devono accantonare capitale proprio per ogni asset di debito che detengono. In gergo tecnico, esiste un onere per asset ponderato per il rischio e per diversi tipi di asset. Anche i titoli di stato e le riserve delle banche centrali, presumibilmente “privi di rischio”, attraggono un onere per capitale proprio. Ecco perché, a un certo punto, le banche non sono più in grado di partecipare alle offerte per i titoli del Tesoro USA o all'emissione di prestiti per aziende.

C'è un motivo per cui il capitale proprio deve essere impegnato a garanzia di prestiti e altri tipi di titoli di debito: se il debitore fallisce, che si tratti dello stato o di un'azienda, le perdite devono essere assorbite da qualcuno. Dato che la banca ha preso la decisione di creare denaro per prestare o acquistare titoli di stato a scopo di lucro, è giusto che i suoi azionisti assorbano le perdite. Quando queste ultime superano l'importo del capitale azionario della banca, allora essa fallisce. Quando le banche falliscono, i depositanti perdono i loro soldi, il che è negativo. Ciò che è ancora peggio, da una prospettiva sistemica, è che le banche non sono in grado di continuare ad aumentare la quantità di credito nell'economia. Dato che il sistema finanziario a riserva frazionaria richiede un'emissione costante di credito per sopravvivere, i fallimenti bancari potrebbero far crollare l'intero castello di carte. Ricordate: l'attivo di un player è la passività di un altro.

L'unico modo per salvare il sistema è la banca centrale che crea nuova moneta fiat e la scambi con gli asset sommersi delle banche. Immaginate che Signature Bank avesse concesso prestiti solo a Su Zhu e Kyle Davies della ormai defunta Three Arrows Capital (3AC). Su e Kyle danno alla banca un bilancio che travisa la salute dell'aziend, poi ritirano i soldi dal fondo e li danno alle loro mogli nella speranza che siano esenti da bancarotta e, quando il fondo fallisce, le banche non hanno nulla da sequestrare e i prestiti valgono zero. Signature fa molte donazioni per la campagna elettorale a Elizabeth Warren, la quale fa parte del Comitato bancario del Senato degli Stati Uniti. Usando la sua influenza politica, Signature convince la senatrice Warren che merita di essere salvata. La senatrice Warren chiama Powell e gli dice che la FED deve scambiare dollari con il debito 3AC al valore nominale tramite la sua finestra di sconto. La FED fa come le viene detto e Signature è in grado di scambiare le obbligazioni 3AC con nuove banconote da un dollaro e la banca, a sua volta, è in grado di gestire qualsiasi deflusso di depositi. Attenzione, questo non è realmente accaduto; è solo un esempioipotetico, ma la morale della favola è che se le banche non mettono a disposizione capitale proprio sufficiente, l'intera popolazione finirà per pagare il conto a causa di una svalutazione della valuta.

Forse c'è un briciolo di verità nel mio esempio: questo è un estratto recente dallo Straits Times.

La moglie di Zhu Su, co-fondatrice del fondo speculativo crollato Three Arrows Capital (3AC), è riuscita a vendere una villa di sua proprietà a Singapore per $51 milioni, nonostante il congelamento imposto dal tribunale su alcuni altri beni della coppia.

Torniamo alla realtà.

Supponiamo che lo stato voglia creare una quantità infinita di credito bancario. In tal caso deve cambiare le regole in modo che i titoli del Tesoro e alcuni tipi di debito aziendale “approvato” (potrebbe essere per tipo, ad esempio obbligazioni investment grade, o per settore, ad esempio debito emesso da aziende di semiconduttori) siano esentati da qualcosa chiamato Supplemental Leverage Ratio (SLR).

Se i titoli del Tesoro, le riserve delle banche centrali e/o i titoli di debito societari approvati fossero esentati dall'SLR, una banca potrebbe acquistare una quantità infinita di debito senza doversi gravare di alcun capitale proprio. La FED ha il potere di concedere un'esenzione e lo ha fatto da aprile 2020 a marzo 2021. Se ricordate, i mercati del credito statunitensi si erano bloccati in quel periodo. La FED doveva convincere le banche a prestare di nuovo al governo statunitense, perché quest'ultimo doveva distribuire migliaia di miliardi di dollari in stimoli fiscali e non aveva le entrate per pagarli. L'esenzione ha funzionato a meraviglia: ha portato le banche ad acquistare un sacco di titoli del Tesoro. L'aspetto negativo è stato che dopo che Powell ha rialzato i tassi dallo 0% al 5%, gli stessi titoli del Tesoro sono scesi di prezzo e hanno causato la crisi bancaria regionale del marzo 2023. Non esistono pasti gratis.

Il livello delle riserve bancarie funge anche da vincolo alla volontà del settore bancario di acquistare titoli del Tesoro all'asta. Le banche smetteranno di partecipare alle aste quando percepiscono che le loro riserve presso la FED hanno raggiunto il livello minimo di comfort riguardo le riserve. Non si sa cos'è fino a dopo il fatto.

Questo è un grafico tratto da una presentazione sulla resilienza finanziaria del mercato del Tesoro e pubblicato dal Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) il 29 ottobre 2024. Ciò che mostra è che il sistema bancario si sta avvicinando al livello minimo di comfort riguardo le riserve, poiché detiene sempre meno titoli del Tesoro in percentuale sul totale in circolazione. Questo è un problema perché con la FED che vende (QT) e le altre banche centrali che vendono (o non reinvestono) i loro guadagni netti dalle esportazioni (de-dollarizzazione), gli acquirenti marginali del mercato del Tesoro americano sono diventati hedge fund volubili.

Ecco un altro grafico tratto dalla stessa presentazione. Come potete vedere, gli hedge fund stanno recuperando il ritardo: stanno mettendo in atto un'operazione di arbitraggio in cui acquistano buoni del Tesoro a basso costo e vendono allo scoperto un contratto futures sugli stessi. La parte in contanti della transazione è finanziata nel mercato pronti contro termine. In un cotnratto del genere si scambia un asset (buono del Tesoro) con denaro contante a un certo tasso e per un certo periodo di tempo. Il prezzo del mercato pronti contro termine per i finanziamenti overnight utilizzando titoli del Tesoro come garanzia si basa sulla quantità di bilancio disponibile delle banche commerciali. Man mano che la capacità del bilancio diminuisce, il tasso dei pronti contro termine aumenta. Se il costo del finanziamento di un titolo del Tesoro aumenta, gli hedge fund possono acquistarne di più solo se il prezzo si abbassa rispetto ai futures. Ciò significa in definitiva che il prezzo dei buoni del Tesoro all'asta deve diminuire e i rendimenti aumentare. Questo non è ciò che il Ministero del Tesoro vuole che accada, poiché ha bisogno di emettere debito aggiuntivo a prezzi sempre più bassi.

A causa di vincoli normativi, le banche non possono acquistare abbastanza titoli del Tesoro, né saranno in grado di finanziare gli acquisti di titoli del Tesoro da parte degli hedge fund a prezzi accessibili. Ecco perché la FED deve esentare ancora una volta le banche dall'SLR. Ciò migliora la liquidità del mercato del Tesoro e consente un QE infinito che può essere indirizzato alle parti produttive dell'economia americana.

E se non eravate sicuri che il Ministero del Tesoro e la FED avessero ricevuto il messaggio sulla necessità di un alleggerimento normativo per le banche, il TBAC ha chiaramente affermato cosa è richiesto nella diapositiva 29 di suddetta presentazione.

 

Tracciare i numeri

Se la Trump-o-nomics funziona come ho appena descritto, allora dobbiamo concentrarci sulla quantità di crescita del credito bancario che possiamo aspettarci di vedere. Seguendo gli esempi sopra, sappiamo che il QE per i ricchi funziona aumentando le riserve bancarie e il QE per i poveri funziona aumentando i depositi bancari. Fortunatamente la FED fornisce entrambi i numeri per l'intero sistema bancario settimanalmente.

Ho creato un indice personalizzato che è una combinazione di riserve e altri depositi e passività (BANKUS U Index).

Questo è il mio indice personalizzato che tiene traccia della quantità di credito bancario statunitense. A mio parere, questa è la metrica più importante dell'offerta di denaro. Come potete vedere, a volte è in anticipo rispetto a Bitcoin, come nel 2020, e a volte è in ritardo rispetto a Bitcoin, come nel 2024.

Ciò che è più importante è come si comporta un asset quando viene aggiustato all'offerta di credito bancario. Bitcoin (bianco), indice S&P 500 (giallo) e oro (verde) sono stati tutti divisi nel mio indice. I valori sono indicizzati a 100 e, come potete vedere, Bitcoin è il performer di spicco, con un aumento di oltre il 400% sin dal 2020. Se potete fare anche una sola cosa per contrastare la svalutazione fiat, è Bitcoin. Non potete smentire la matematica.


La via da seguire

Trump e i suoi luogotenenti sono stati estremamente chiari nel dire che perseguiranno linee di politica che indeboliranno il dollaro e forniranno i finanziamenti necessari per riportare l'industria americana in patria. Dato che i repubblicani controlleranno tutti e tre i rami del governo per i prossimi due anni, possono approvare l'intero piano economico di Trump senza alcuna opposizione da parte dei democratici. Questi ultimi si uniranno al partito della stampa di denaro, anche perché quale politico può resistere a distribuire omaggi ai propri elettori?

I repubblicani inizieranno approvando progetti di legge che incentiveranno i produttori di beni e materiali essenziali ad espandere la produzione in patria. Saranno simili al CHIPS Act, all'Infrastructure Bill e al Green New Deal approvati dall'amministrazione Biden. La crescita del credito bancario esploderà più in alto man mano che le aziende riceveranno questi sussidi governativi e otterranno prestiti. Per coloro che si credono selezionatori di azioni, acquistate le società quotate che producono le cose che il governo vuole che vengano prodotte.

A un certo punto la FED esenterà, come minimo, i titoli del Tesoro e le riserve della banca centrale dall'SLR. Quando ciò accadrà, il percorso verso un QE infinito sarà privo di ostacoli.

La combinazione di politica industriale ed esenzione dall'SLR si tradurrà in un'ondata di credito bancario. Ho già mostrato come la velocità monetaria di tali linee di politica sia molto più elevata di quella del QE tradizionale per i ricchi, pertanto possiamo aspettarci che Bitcoin e le criptovalute andranno altrettanto bene, se non meglio, di quanto non abbiano fatto da marzo 2020 a novembre 2021. La vera domanda è: quanto credito verrà creato?

Lo stimolo COVID ha iniettato circa $4.000 miliardi di credito; a questo giro sarà molto più ampio. Solo la spesa per la difesa e l'assistenza sanitaria stanno crescendo più velocemente del PIL nominale e continueranno a crescere rapidamente man mano che l'America rafforzerà la spesa per la difesa per contrastare il passaggio a un ambiente geopolitico multipolare. Gli individui di età superiore ai 65 anni, in percentuale sulla popolazione statunitense, raggiungeranno il picco entro il 2030, il che significa un'accelerazione della crescita della spesa sanitaria da ora fino ad allora. Nessun politico può tagliare la spesa per la difesa e l'assistenza sanitaria, perché verrebbero rapidamente cacciati dalla carica. Tutto ciò significa che il Ministero del Tesoro sarà impegnato a pompare il mercato trimestre dopo trimestre solo per tenere le luci accese dei suoi uffici. Ho mostrato prima come il QE abbinato ai prestiti del Ministero del Tesoro abbia una velocità monetaria maggiore di 1. Questa spesa in deficit aumenterà il potenziale di crescita nominale dell'America.

Quando si tratta di delocalizzare le aziende americane, i costi per raggiungere questo obiettivo saranno anche nell'ordine delle migliaia di miliardi di dollari. L'America ha ceduto volontariamente la sua base manifatturiera alla Cina, a partire dal 2001, quando ha permesso a quest'ultima di entrare nell'Organizzazione mondiale del commercio. In meno di tre decenni la Cina è diventata l'officina del mondo, producendo beni di altissima qualità ai prezzi più bassi. Anche le aziende che vogliono diversificare le loro catene di approviggionamento al di fuori della Cina, verso Paesi più economici, giungono alla conclusione che anche se la paga oraria è molto più bassa in Vietnam, ad esempio, le aziende vietnamite devono comunque importare parti intermedie dalla Cina per produrre beni finiti. Tutto ciò per dire che sarà un compito gigantesco riallineare le catene di approviggionamento all'America, e se deve essere fatto per convenienza politica, sarà decisamente costoso. Sto parlando di miliardi di dollari di finanziamenti bancari a basso costo che devono essere forniti per spostare la capacità produttiva dalla Cina all'America.

Ci sono voluti $4.000 miliardi per ridurre il rapporto debito/PIL nominale dal 132% al 115%. Diciamo che gli Stati Uniti lo riducono ulteriormente al 70%, dov'era a settembre 2008. Utilizzando solo un'estrapolazione lineare ci vogliono $10.500 miliardi di credito che devono essere creati per realizzare questa riduzione dell'indebitamento. Ecco come Bitcoin arriverà a $1 milione, perché i prezzi sono stabiliti al margine. Mentre l'offerta di Bitcoin diminuisce, scatterà la corsa a un rifugio sicuro non solo dagli americani, ma anche dai cinesi, dai giapponesi e dagli europei. Puntate sul lungo termine e rimanete focalizzati su di esso. Se avete dubbi sulla mia analisi dell’impatto del QE sui poveri, vi basterà leggere la storia economica cinese degli ultimi trent’anni e capirete perché chiamo il nuovo sistema economico della Pax Americana “Capitalismo americano con caratteristiche cinesi”.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: https://www.francescosimoncelli.com/


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