La tesi rialzista e ribassista per il 2026

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La traduzione in italiano dell'opera scritta da Wendy McElroy esplora Bitcoin a 360°, un compendio della sua storia fino ad adesso e la direzione che molto probabilmente prenderà la sua evoluzione nel futuro prossimo. Si parte dalla teoria, soprattutto quella libertaria e Austriaca, e si sonda come essa interagisce con la realtà. Niente utopie, solo la logica esposizione di una tecnologia che si sviluppa insieme alle azioni degli esseri umani. Per questo motivo vengono inserite nell'analisi diversi punti di vista: sociologico, economico, giudiziario, filosofico, politico, psicologico e altri. Una visione e trattazione di Bitcoin come non l'avete mai vista finora, per un asset che non solo promette di rinnovare l'ambito monetario ma che, soprattutto, apre alla possibilità concreta di avere, per la prima volta nella storia umana, una società profondamente e completamente modificabile dal basso verso l'alto.

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di Lance Roberts

(Versione audio della traduzione disponibile qui: https://open.substack.com/pub/fsimoncelli/p/la-tesi-rialzista-e-ribassista-per)

L'anno a venire presenta prospettive sia rialziste che ribassiste per gli investitori. Il 2026 sarà l'ennesimo anno di rendimenti superiori alla media, o sarà un anno di delusioni? I rialzisti sostengono che gli ingredienti chiave per un rally duraturo ci sono: un potente ciclo tecnologico, spese aziendali aggressive e misure politiche di sostegno sono tutti indicatori di ulteriori guadagni. Al contrario, i ribassisti sostengono che i fattori chiave si stanno indebolendo, la leadership di mercato è pericolosamente limitata e i segnali di tensione economica stanno diventando sempre più visibili sotto la superficie.

Dopo un 2025 positivo, molti investitori si trovano ora ad affrontare un regime di mercato diverso. La liquidità rimane abbondante, ma le preoccupazioni relative alle valutazioni, alla pressione occupazionale e alla salute dei consumatori stanno aumentando. L'esito dipenderà da quanto a lungo l'ottimismo riuscirà a prevalere sulla realtà e se i guadagni sperati dall'intelligenza artificiale e dagli investimenti in conto capitale si materializzeranno in tempo per compensare il freno economico rappresentato da debito, tassi di interesse e disuguaglianza.

Il sentiment rimane positivo, anche se non universalmente. Gli strateghi azionari sono divisi e i mercati obbligazionari stanno scontando sia i tagli dei tassi sia il rischio di una recessione. Sebbene gli stimoli fiscali possano ritardare qualsiasi recessione, contribuiscono anche ad aggravare gli squilibri a lungo termine. La sfida per gli investitori è rimanere obiettivi: sebbene sia le ipotesi rialziste che quelle ribassiste abbiano i loro fondamenti, la tempistica dei risultati sarà fondamentale e la realtà è che nel 2026, sia le ipotesi rialziste che quelle ribassiste potrebbero essere corrette, pertanto la strategia giusta sarà quella che si adatterà di conseguenza.

Analizziamo gli scenari rialzisti e ribassisti per il 2026 ed esaminiamo le tesi a sostegno di entrambe le ipotesi. Valutando i fattori macroeconomici e di mercato che determinano ciascuna prospettiva, possiamo delineare tattiche chiare e pratiche per preparare il vostro portafoglio a entrambi i percorsi. Che prevalga lo scenario rialzista o ribassista nel 2026, il vostro vantaggio deriverà da una gestione disciplinata del rischio, non dall'indovinare il futuro.

La tesi rialzista

La tesi rialzista si basa su alcuni pilastri chiave: una nuova ondata di investimenti nel settore tecnologico, una politica fiscale di sostegno, una rinnovata liquidità e la resilienza dei comportamenti aziendali e retail. Insieme, queste forze hanno contribuito a spingere i mercati al rialzo, e gli analisti ritengono che questa tendenza continuerà anche nel 2026.

Al centro di questa ipotesi rialzista c'è l'emergere di un ciclo tecnologico di trasformazione, ancorato all'intelligenza artificiale e agli aggiornamenti infrastrutturali. A differenza dei precedenti cicli tecnologici guidati dall'hype, questo attuale sta già producendo investimenti reali. Le società a grande capitalizzazione hanno investito oltre $600 miliardi in data center, semiconduttori e servizi di intelligenza artificiale. Questa spesa ha effetti a catena su software, energia e supply chain industriali. Se seguiranno aumenti di produttività, come molti si aspettano, gli utili aumenteranno e giustificheranno valutazioni più elevate.

Anche la politica fiscale è allineata alla crescita. Con l'amministrazione Trump si prevede che tagli alle tasse e pagamenti diretti stimoleranno sia il settore aziendale che quello dei consumatori. La promessa di assegni da $2.000 potrebbe non sembrare granché, ma stimola i consumi a breve termine e sostiene i ricavi delle piccole imprese. Insieme alle riduzioni delle imposte sul reddito, queste misure forniscono un vento favorevole al PIL e al sentiment degli investitori. Come dimostrato dopo la correzione del mercato e le previsioni di recessione del 2022, gli stimoli fiscali hanno continuato a fornire un sostegno costante alla crescita economica.

Anche il contesto monetario si sta spostando a favore dei rialzisti. Il quantitative easing si è concluso a dicembre 2025 e la Federal Reserve sta ora adottando un “Quantitative Easing Light”, continuando a tagliare i tassi di interesse e ad acquistare $40 miliardi in titoli del Tesoro a breve termine. L'obiettivo dichiarato è la “gestione delle riserve”, termine utilizzato dalla Federal Reserve per indicare la necessità di garantire un'ampia liquidità nel sistema finanziario. Con il taglio dei tassi da parte della Federal Reserve, i mercati del credito dovrebbero allentarsi, fornendo un impulso positivo agli asset rischiosi, e si prevede un aumento della liquidità. Questa dinamica ha storicamente determinato multipli azionari più elevati, in particolare nei titoli tecnologici.

Il comportamento delle aziende rafforza questa tendenza. Le autorizzazioni al riacquisto di azioni proprie sono destinate a raggiungere un nuovo record di oltre $1.200 miliardi nel 2026. Sebbene spesso citate come una “strategia di ritorno sul capitale”, cosa che non è, esiste una chiara correlazione tra i riacquisti e la performance del mercato azionario. In particolare, dal 2000, i riacquisti di azioni proprie hanno rappresentato quasi il 100% di tutti gli acquisti netti.

In particolare, la narrazione secondo cui i riacquisti azionari rappresentino una garanzia di fiducia negli utili futuri è falsa; i riacquisti azionari vengono utilizzati in modo aggressivo per manipolare gli utili e superare le stime di Wall Street. L'ingegneria finanziaria è destinata a espandersi ulteriormente nel 2026, fornendo ulteriore supporto alla crescita degli utili operativi e al trend rialzista.

Infine c'è la deregolamentazione derivante dalla “Big Beautiful Bill”, la quale alleggerirà le regole sul capitale per le banche, consentendo loro di detenere più garanzie collaterali. Se da un lato questo fornirà un impulso positivo al mercato dei titoli del Tesoro, dall'altro significherà anche una maggiore capacità di prestito disponibile. Tale capacità di prestito si trasformerà in leva finanziaria per gli hedge fund e i trading desk di Wall Street, poiché vincoli più flessibili si tradurranno in un'espansione dell'assunzione del rischio.

La prospettiva rialzista si basa su un circolo vizioso: l'innovazione stimola le spese in conto capitale, che a loro volta incrementano gli utili, la politica monetaria inietta liquidità e gli investitori rispondono con una maggiore esposizione al rischio. Finché ogni elemento regge, il trend può continuare.

La tesi ribassista

Lo scenario ribassista inizia con un punto critico: molte delle forze che hanno guidato il rally del 2025 stanno svanendo o sono già pienamente scontate. In particolare, che si tratti di valutazioni, indebolimento degli indicatori economici o accumulo di rischi speculativi, l'attuale slancio del mercato potrebbe impedire agli operatori di individuare crepe strutturali più profonde. Tuttavia, analizziamo alcuni aspetti.

Sì, una delle preoccupazioni più evidenti è la concentrazione nei mercati. La maggior parte dei guadagni nel 2025 è stata generata da sole 10 società, ponderate per capitalizzazione di mercato, alimentata dal massiccio passaggio agli investimenti passivi in ETF:

L'investimento passivo si è evoluto da strategia di nicchia a forza dominante nei mercati azionari. Fondi indicizzati ed ETF rappresentano ora oltre la metà del capitale azionario statunitense. Questi veicoli allocano il capitale in base alla capitalizzazione di mercato, non alla valutazione, ai fondamentali, o alla qualità aziendale. Con l'aumentare del flusso di denaro in questi fondi, le aziende più grandi ricevono la quota maggiore di nuovo capitale. Questo ha creato un potente circolo vizioso, in cui il prezzo guida i flussi e i flussi guidano il prezzo.

Questa leadership ristretta è intrinsecamente insostenibile. Se si verificasse un'inversione dei flussi di investitori verso gli ETF, ogni dollaro venduto sottrarrebbe il 40% del capitale a quelle stesse 10 società. La storia dimostra che quando i mercati si affidano a pochi titoli per i rendimenti, la volatilità aumenta e le perdite possono essere gravi.

Le valutazioni sono un altro segnale d'allarme. I rapporti prezzo/utili dell'indice S&P 500 rimangono prossimi ai massimi del ciclo. Le aspettative di crescita sono elevate e qualsiasi delusione potrebbe portare a una rivalutazione. L'entusiasmo per l'intelligenza artificiale ha alimentato un'enorme ondata di investimenti, ma gran parte di essi è di natura circolare, il che significa che le aziende investono in strumenti di intelligenza artificiale per vendere prodotti di intelligenza artificiale. Questo ciclo di feedback potrebbe alla fine raggiungere i suoi limiti, soprattutto se la domanda si attenua o i costi superano i rendimenti.

Gran parte dell'attuale ciclo di investimenti è finanziato dal debito, poiché le aziende si indebitano per investire, riacquistare azioni e mantenere i livelli dei dividendi. Se i tassi rimangono elevati o le condizioni di credito si inaspriscono, il costo di tale debito potrebbe sopraffare gli utili.

La preoccupazione economica più grande è che lo spostamento dell'allocazione dei capitali verso la tecnologia e l'automazione potrebbe lasciare indietro porzioni significative della forza lavoro. Certo, durante la costruzione dei “data center” potremmo vedere 5000 persone impiegate, ma solo 500 saranno necessarie dopo la costruzione per gestirli. Il freno a lungo termine alla crescita dell'occupazione eserciterà una pressione al rialzo sulla distruzione della domanda, e potremmo già vederne i primi segnali.

Naturalmente questa è la base della cosiddetta “economia a K”. Nell'economia attuale i consumatori ad alto reddito e i proprietari di beni se la passano bene, ma le famiglie a basso reddito sono sotto pressione. Di conseguenza i modelli di consumo stanno divergendo, poiché i consumatori di fascia bassa riducono le loro spese. Questo lascia il 20% dei percettori di reddito più alto a guidare quasi il 50% dei consumi attuali. Già ora i default sui prestiti auto e sulle carte di credito sono in aumento e i salari reali per molti lavoratori rimangono stagnanti, soprattutto perché gli immobili e i beni essenziali continuino a essere costosi.

Infine il sistema creditizio è esposto a un rischio crescente, soprattutto nei mercati privati. Il credito privato ha registrato una crescita significativa negli ultimi anni, ma la mancanza di trasparenza ne ostacola la valutazione del rischio sistemico. Le autorità di regolamentazione hanno iniziato a monitorare attentamente questo segmento e i tassi di insolvenza nei prestiti al mercato intermedio sono in aumento. Se i default si diffondessero, gli effetti a catena potrebbero colpire allo stesso modo banche, hedge fund e portafogli pensionistici.

Lo scenario ribassista non riguarda un crollo imminente, riguarda la fragilità. Sotto i guadagni principali si nasconde un mercato vulnerabile a mancati utili, restringimento del credito e debolezza dei consumatori.

Ecco il vero problema: nel 2026 potremmo assistere sia a scenari rialzisti che ribassisti, quindi essere preparati sarà fondamentale.

Affrontare qualsiasi cosa ci capiti

Gli investitori dovrebbero considerare il 2026 come un anno in cui sia le ipotesi rialziste che quelle ribassiste si dimostreranno corrette. Nella prima metà dell'anno è probabile che la spinta rialzista continui a trainare i guadagni. Il sentiment rimane forte, la liquidità è abbondante e la spesa aziendale continua ad aumentare. L'ottimismo sull'intelligenza artificiale, gli stimoli fiscali e una potenziale pausa nella stretta monetaria potrebbero spingere gli indici al rialzo. Tuttavia, nella seconda metà dell'anno, potrebbero emergere delle crepe. Le pressioni sulle valutazioni sono preoccupanti, poiché aumenta il rischio di una delusione sugli utili; la disuguaglianza economica esercita pressioni sulle prospettive future, in particolare per i ricavi aziendali. Se ciò dovesse accadere, il sentiment potrebbe cambiare rapidamente.

Per affrontare efficacemente un anno diviso, gli investitori devono adottare un approccio tattico. L'attenzione sarà rivolta a cogliere il rialzo di inizio anno senza esporsi eccessivamente ai potenziali rischi nel secondo semestre.

Inizio 2026: cavalcare l'onda, ma fare attenzione alle dimensioni della posizione 

• Puntare sui settori che beneficiano di investimenti in conto capitale e liquidità, come tecnologia, industria ed energia.

• Concentratevi su titoli azionari in crescita di alta qualità con solidi utili e flussi di cassa, non su cose strane.

• Utilizzare gli stop-loss mobili per bloccare i guadagni se il sentiment cambia.

• Sfruttare le correzioni a breve termine aggiungendo capitale durante la volatilità, ma ridurre le dimensioni man mano che le valutazioni aumentano.

• Evitare un'eccessiva concentrazione sui titoli AI, anche durante i rally: il rischio di dispersione aumenta con l'affollamento.

Da metà a fine 2026: passaggio alla difesa e alla stabilità del flusso di cassa 

• Passare gradualmente a settori orientati al valore, come sanità, beni di consumo di base e servizi di pubblica utilità.

• Aumentare l'esposizione alle società che pagano dividendi e presentano bilanci solidi.

• Aumentare i livelli di liquidità o i titoli del Tesoro a breve termine per mantenere la flessibilità.

• Allocare in modo selettivo il credito di alta qualità, riducendo al contempo l'esposizione al debito privato o ad alto rendimento.

• Monitorare il credito al consumo, le tendenze occupazionali e gli utili bancari per individuare i primi segnali di stress.

Durante tutto l'anno: mantenete la disciplina e l'obiettivo 

• Attenersi alle regole di valutazione indipendentemente dai cambiamenti di narrazione.

• Mantenere un portafoglio diversificato in grado di assorbire sia la volatilità che la rotazione.

• Per orientare le allocazioni, utilizzare i dati, non i titoli dei giornali.

• Ribilanciare regolarmente, soprattutto se la prima metà dell'anno produce guadagni sostanziali che sovrappesano settori specifici.

Flessibilità tattica, consapevolezza del rischio e disciplina conteranno di più nel 2026 rispetto al semplice posizionamento rialzista o ribassista. È un anno in cui sia i tori che gli orsi potrebbero sbagliarsi. A livello storico i mercati potrebbero non seguire una linea retta, ma il vostro processo di gestione dovrebbe farlo.

Il 2026 metterà alla prova gli investitori in termini di maggiore volatilità, poiché sia ​​le ipotesi rialziste che quelle ribassiste hanno un loro peso. Certo, un nuovo ciclo legato ai titoli tecnologici crea un reale slancio economico, ma porta anche con sé rischi associati a valutazioni eccessive, crescita trainata dal debito e crescente disuguaglianza sociale. I mercati stanno scontando la perfezione e, storicamente parlando, raramente ciò si conclude come previsto.

Che l'anno porti un altro rally o una brusca correzione, i risultati dipenderanno da come gestirete il rischio. Non ancoratevi a nessuna delle due narrazioni; osservate i dati, seguite i segnali e apportate le opportune modifiche.

Ricordate che il vostro obiettivo di investimento non è inseguire i rendimenti di mercato, bensì sopravvivere e prosperare nell'arco di diversi cicli di mercato.

Investite di conseguenza.

[*] traduzione di Francesco Simoncelli: https://www.francescosimoncelli.com/

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