Una Breve Storia dei Default degli Stati Uniti

Dopo il 30 Giugno la prossima data da cerchiare sul calendario sarà il 3 Agosto, giorno ultimo per concordare l'innalzamento del tetto del debito degli Stati Uniti. Di sicuro è una data importante. Solo che però questo balletto è una farsa, poiché, infine, il tetto del debito sarà innalzato e l'unica cosa che ha salvato il governo degli Stati Uniti da un default fino a questa data è stato il suo default per gli IOU dei fondi pensione. Le passività dello Stato Sociale sono insostenibili.

Ma non sarebbe la prima volta, comunque, che gli Stati Uniti andrebbero in default....
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di John S. Chamberlain


Il 13 luglio il presidente degli Stati Uniti è uscito rabbioso dai negoziati dell'innalzamento del tetto del debito dal suo massimo legislativo di 14.294$ trilioni di dollari. Ciò ha provocato un nuovo giro di considerazioni sul se gli Stati Uniti possano andare in default per i propri obblighi finanziari. In queste circostanze, è utile richiamare i precedenti esempi in cui ciò è avvenuto e gli effetti di quei default. Studiando i default del passato, possiamo ottenere delucidazioni per pronosticare quali futuri default possono avvenire.



Il Default per la Valuta Continental del 1779

Il primo default degli Stati Uniti fu sulla loro prima emissione di debito: la valuta Continental emessa dal Congresso nel 1775. Nel Giugno del 1775 il Congresso degli Stati Uniti d'America, ubicato a Philadelphia, rappresentante i 13 Stati dell'unione, emetteva buoni di credito per un'ammontare di 2 milioni di dollari spagnoli zigrinati da essere pagati in quattro anni in quattro rate annuali. Il mese successivo fu emesso un addizionale milione. Ne seguì una terza emissione da 3 milioni. L'anno successivo emetterono ulteriori 13 milioni di banconote. Questi erano i primi "dollari Continental", che erano usati per finanziare la guerra di rivoluzione contro la Gran Bretagna. Le emissioni continuarono fino a quando non si arrivò a 241 milioni di dollari, senza contare le falsificazioni inglesi.

Il Congresso non aveva potere di tassazione, così rese ognuno dei diversi Stati responsabile per la convertibilità di una proporzione delle banconote in accordo alla popolazione. L'amministrazione di queste banconote fu delegata ad un "Consiglio del Tesoro" nel 1776. Rifiutare le banconote o riceverle al di sotto della parità era punibile col taglio delle orecchie e con altre punizioni orribili.

Le banconote si deprezzarono progressivamente mentre le persone comprendevano che né gli Stati né il loro Congresso avevano la volontà o la capacità di redimerle. Nel Novembre 1779, il Congresso annunciò la svalutazione di 38.5 a 1 dei Continental, il che equivaleva ad una ammissione di default. In questo anno il rifiuto ad accettare queste banconote divenne diffuso ed il commercio fu ridotto al baratto, causando sporadiche carestie ed altre indigenze.

Infine, il Congresso concordò di redimere le banconote a 1,000 a 1. Ad un tasso di 0.82 oncie troy a dollaro spagnolo zigrinato e 38$ (2011) dollari a oncia troy d'argento, questo primo default risultò in una perdita complessiva di circa 7$ miliardi di dollari per il popolo americano.

Benjamin Franklin considerò la perdita come una tassa. La memoria della sofferenza e dello sconvolgimento economico causati da questa "tassa" e da simili banconote di credito emesse dagli Stati, influenzò il contratto della Costituzione, che fu adottata nel 1789:

«Gli Stati non potranno concludere trattati, alleanze o patti confederali; né accordare permessi di preda e rappresaglia, né battere moneta; né emettere titoli di credito; né consentire che il pagamento dei debiti avvenga in altra forma che non sia con monete d'oro o d'argento; né approvare bill of attainder, né leggi con valore retroattivo, né leggi che disconoscano in qualche modo l'efficacia delle obbligazioni contrattuali.»

Il Default per i Prestiti Interni

In aggiunta alla sua emissione di valuta, il Congresso prese in prestito denaro sia internamente che all'estero. Il debito interno raggiunse circa gli 11$ milioni di dollari spagnoli. L'interesse su questo debito era pagato principalmente da denaro ricevuto dalla Francia e dall'Olanda come parte di prestiti separati. Quando questa fonte di finanziamento si esaurì, il Congresso andò in default per il suo debito interno iniziando dal primo Marzo 1782. Fu data parziale soddisfazione a questi debiti in seguito, con l'accettazione di banconote per i pagamenti delle tasse ed altri fattori indiretti. Col Funding Act del 1790, il Congresso ripudiò totalmente questi prestiti, ma offrì di convertirli in nuovi debiti con termini meno favorevoli, commemorando in tal modo il default sottoforma di legge Federale.



Il Default per i Greenback del 1862

Dopo la guerra di rivoluzione, il Congresso degli Stati Uniti si adoperò solo in emissioni limitate di debito e valuta, lasciando i problemi della finanza pubblica agli Stati ed alle banche (queste entità andarono in default su base regolare fino al Panico del 1837, in cui un crescendo di default statali condussero all'invenzione del termine "ripudio del debito"). Nell'Agosto 1861, questo equilibrio tra la finanza locale e federale cambiò per sempre quando la Guerra Civile indusse il Congresso a creare una nuova valuta che divenne conosciuta come il "greenback" dovuto al colore verde del suo inchiostro. I greenback originali erano 60$ milioni in banconote da 5$, 10$ e 20$ che erano redimibili in monete di metallo in ogni momento ad un tasso di 0.048375 oncie troy d'oro a dollaro. Meno di cinque mesi dopo, nel Gennaio 1862, il Tesoro degli Stati Uniti andò in default per queste banconote fallendo nel redimerle a richiesta.

Dopo questo fallimento, il Tesoro fece emissioni successive di greenback come banconote "a corso legale" le quali non erano redimibili a richiesta, eccetto mediante il cambio estero, e non potevano essere usate per pagare tariffe doganali. Dipendenti dalle fortune di guerra, queste banconote erano commerciate ad un range di sconto che andava dal 20% al 40%. Con lo stratagemma di monetizzare questa valuta con i bond ed il pagamento solo dell'interesse su quei bond con oro acquisito tramite tasse doganali, il partito di Lincoln finanziò la Guerra Civile senza ulteriori default.



Il Default per i Liberty Bond del 1934

Il finanziamento del governo degli Stati Uniti raggiunse un nuovo livello con la sua entrata nella Grande Guerra, ora conosciuta come "Prima Guerra Mondiale". Le nuove imprese del governo includevano manutenzione ed operazioni con la flotta mercantile, produzione di munizioni, nutrimento ed equipaggiamento dei soldati a sue spese e molte altre cose costose che non erano mai state fatte prima, oppure fatte ma solo su più piccola scala.

Per finanziare queste attività, il Congresso emise una serie di obbligazioni conosciute come "Liberty Bond" sin dal 1917. Le serie preliminari erano convertibili in emissioni di serie successive a termini progressivamente più favorevoli finché il debito veniva inserito nel quarto Liberty Bond, datato 24 Ottobre 1918, un'emissione totale da 7$ miliardi di dollari, a 20 anni, al 4.25%, pagabile in oro ad un tasso di 20.67$ oncia troy.

A quel tempo Franklin Roosevelt entrò in carica nel 1933, i pagamenti dell'interesse stavano drenando l'oro del Tesoro; e visto che il Tesoro aveva solo 4.2$ miliardi d'oro era ovvio che non ci sarebbe stato modo di pagare il capitale quando sarebbe arrivato il 1938, senza parlare delle spese e di altri obblighi. Questi altri obblighi erano considerevoli. Sin dal 1890 il Tesoro era stato a corto d'oro e finanziò questo deficit emettendo nuovi bond per attirare l'oro al fine di pagare l'interesse delle precedenti emissioni. Il risultato fu che nel 1933 il debito totale era di 22$ miliardi e la quantità d'oro necessaria per pagare anche solo l'interesse sarebbe stata presto insufficiente.

Per questa esigenza Roosevelt decise di andare in default per l'intero debito posseduto dal paese rifiutandosi di redimere in oro agli americani e svalutando il dollaro del 40% rispetto alle altre valute. Agendo in questo modo il Tesoro fu in grado di operare pagamenti parziali e mantenere gli scambi esteri con i partner commerciali fondamentali degli Stati Uniti.

Se fissiamo il prezzo dell'oro a quello odierno di 1,550$ per oncia troy, la perdita totale per gli investitori dalla svalutazione fu approssimativamente di 640$ miliardi in dollari del 2011. Il risultato generale del default fu un intensificarsi della depressione, riduzioni commerciali e il contributo a fomentare la Seconda Guerra Mondiale.



Il Default Monetario del 1979

Il Tesoro degli Stati Uniti andò in default accidentalmente per un piccolo numero di buoni durante la crisi del limite del debito del 1979. A causa di una confusione amministrativa, 120$ milioni in buoni da pagare il 26 Aprile, il 3 Maggio ed il 10 Maggio non vennero pagati secondo i termini stabiliti. Il Tesoro infine pagò il valore di facciata dei buoni, ciononostante fu avanzata una class-action, Claire G. Barton v. United States, nella corte Federale del Central District of California sul se il Tesoro avesse dovuto pagare un interesse addizionale per il ritardo. Il governo decise di evitare qualsiasi ulteriore pubblicità dando agli investitori abbandonati quello che volevano piuttosto che cavalcare l'onda dell'immunità sovrana. Uno studio economico dell'affare concluse che il risultato netto fu un lieve e permanente aumento nei tassi d'interesse dei buoni ordinari del Tesoro.



Cosa Accadrà ad Agosto 2011?

Molte persone si stanno domandando della possibilità di un default del Tesoro il 3 Agosto 2011, quando, secondo le proiezioni del Tesoro stesso, non sarà più in grado di soddisfare tutte le spese senza prestiti addizionali.

In questo caso, è improbabile che avvenga un default. Storicamente, i governi danno la priorità al debito rispetto ad ogni altra spesa. Se l'espansione dei fondi mediante il debito diventa impossibile, il Tesoro smetterà di pagare altre spese prima, iniziando con le spese "non-essenziali" e poi fino alle spese obbligatorie per arrivare infine ai diritti dell'assistenza sociale.

In extremis, quello che accadrà è che tutte le perdite saranno imposte alla Federal Reserve. La FED possiede qualcosa come 1.6$ trilioni in debito emesso dal Tesoro degli Stati Uniti. Dato l'acquisto della Federal Reserve di blocchi di debito del Tesoro e dato un default per questi titoli non posseduti da investitori, gli Stati Uniti possono posticipare un default rispetto agli investitori reali grossomodo per sempre.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/

Dieci castronerie economiche della storia

Leggendo questi dieci passaggi ci sarebbe tanto da ridere quanto da piangere, se poi si pensa che simili scemenze sono partite da chi ricopre il ruolo di comandante di una civilità...bè, la dose raddoppia.

Lungo tuttla la storia ci sono state davvero simili scempiaggini economiche che hanno portato al collasso intere società, riproponendo il concetto che il potere in mano a certe persone proprio non debba essere posto.

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di John S. Chamberlain

Prendete riparo quando sentite parlare un politico d'economia. Potete scommetterci, una cattiva notizia è in arrivo. Fortunatamente per i politici, la loro intromissione di solito crea un rallentamento, ha un effetto erosivo sull'economia. Molto spesso, comunque, i migliori sono abili a piazzare una fandonia tanto grande in grado di farli colare a picco insieme alla loro nazione. Ecco dieci esempi dalla storia.


1. Carica troppo e puoi morire

Nell'anno 301 l'imperatore romano Diocleziano emanò l'Editto sui prezzi e genri alimentari (Edictum De Pretiis Rerum Venalium), il quale ribilanciava il sistema di conio e fissava il massimo per salari e prezzi di molti tipi di beni, specialmente il cibo. La penalizzazione di vendere al di sopra dei prezzi stipulati era la morte. Copie dell'editto furono inscritte sulla pietra dei monumenti in tutto l'impero. Ecco qui un consiglio per i futuri dittatori: mai far inscrivere le tue castronerie nella pietra a meno che tu non voglia che il popolo rida di te per il resto dell'eternità. L'editto fu un disastro. I venditori ritirarono i loro beni, contrari a vendere a pressi fissati oppure di venire falsamente accusati di vendere oltre il massimo e così essere condannati a morte. Scomparire o sedere senza fare nulla fu la reazione degli operai all'aumento del salario. Alla fine l'editto fu ignorato e divenne simbolo di derisione e sberleffo che abbassò permanentemente il prestigio e l'autorità dell'impero.


2. Tosando il lupo inglese

Dovreste sapere che state facendo qualcosa di sbagliato se i vostri nemici diventano eroi popolari come Robin Hood. Il sapere comune ricorda lo slogan tassare il debole e dare i soldi al forte, ma dopo il suo fallimento in tale politica re Giovanni d'Inghilterra decise di provare il contrario. Dopo aver sollevato i cavalieri del reame dai loro bisogni del servizio militare, gli ordinò in seguito di pagare una forte "imposta" (pagata dal vassallo in sostituzione alle prestazioni militari). Presto ci furono 10,000 Robin Hood che tentavano di ucciderlo, facendola diventare una moda organizzata. Firmare l'umiliante Magna Carta nel 1215 gli concesse un pò di tempo, ma l'anno successivo si diede alla fuga. In seguito il suo spropositato tesoro fu gettato in acqua in un passaggio di un fiume sconosciuto, divenne poi pazzo e morì poco dopo.


3. I soldi di carta sono straordinari

Il quinto Khan di Persia era chiamato "Gaykhatu", che significa "atraordinario" in mongolo. Dopo aver sperperato incurantemente i soldi lasciati dai suoi predecessori non fu in grado di far fronte ad una epidemia di peste bovina che iniziò a devastare il bestiame dei suoi sudditi nel 1294. Lo Straordinario se ne uscì con una straordinaria soluzione ai suoi problemi finanziari: soldi di carta. Inventati dal suo capo, Kublai Khan, questa idea presa in prestito dalla Cina fu una manna dal cielo. Avrebbe stampato certificati proprio come quelli cinesi, decretando la morte per chi li avrebbe rifiutati, e tutti i suoi problemi sarebbero stati risolti. Straordinario! Sfortunatamente per lo Straordinario egli non si preoccupò troppo dei dettagli tecnici come la convertibilità e i controlli dei capitali, per cui Kublai Khan si angosciò, ed il risultato fu lo sfascio totale del progetto. Ne seguì un caosa economico. Lo Straordinario fu destituito e condannato a morte l'anno dopo.


4. Compro ogni spada che hai

Durante il periodo Muromochi (dal 1336 al 1573) la dinastia Ming dei Mandarini, in Cina, adottò la politica del comprare ed importare spade dai giapponesi con lo scopo di privarne i fastidiosi "barbari", in modo da occupare quelle isole da dove le armi provenivano. L'allegra reazione dei giapponesi era in sintonia con la linea commerciale delle Doritos di Jay Leno: comprate tutto quello che volete, ne faremo di più.


5. Niente Contrabbando

Il controllo dei prezzi risulta essere sempre stupido, ma ci vuole idiozia vera per applicarlo nel mezzo di un assedio. Nel 1584 le forze controllate da Alessandro Farnese, il duca di Parma, stavano assediando la città più grande dell'Olanda, Antwerp, nella guerra d'indipendenza olandese. All'inizio l'assedio non sortiva effetti perchè le linee del duca erano permeabili ed Antwerp poteva rifornirsi di materiali e beni anche per mare, ma il duca fu fortunato poichè la città decise di isolarsi da sola. I magistrati della città approvarono un massimo sul prezzo del grano. I contrabbandieri che fino a quel momento cercavano di aggirare il blocco divennero considerabilmente meno entusiasti nell'essere trasportatori di cibo dopo ciò. Affrontando la fame, la città si arrese l'anno successivo.


6. La fabbrica d'oro di Venezia

Nel 1590 la Repubblica di Venezia era in declino. Diciannove anni prima parò gloriosamente i colpi dei turchi Ottomani riportando una incredibile vittoria nella battaglia di Lepanto, ma dovette cedere nientemeno che Cipro, il possesso più grande della repubblica. Nel 1585 il nuovo eletto doge alla sua ascesa si lanciò sulle monete d'argento invece di quelle tradizionali d'oro. Oberato da tasse, imposte, tariffe doganali, dazi, decime, sovrattasse e parcelle varie, l'economia vide giorni migliori. In fondo a questo buio una nuova speranza inaspettatamente apparve. Un veneziano smarrito da lungo tempo chiamato Marco Bragadini, all'epoca residente in Lombardia, scoprì il modo di produrre oro. La repubblica si mise presto in azione, poichè il duca di Mantova stava cercando di mettere le sue mani su questo prezioso sciocco. Una coorte di soldati fu mandata immediatamente e Bragadini fu scortato senza pericoli nella città in trionfo da tre galee. Il senato ordinò rigorosi test scientifici per verificare il potere dell' "anima d'oro", che era posseduta solo da Bragadini. L'alchimista riempì un crogiolo con del mercurio, aggiunse un pizzico della sua polvere segreta e mise il tutto sotto il fuoco. Presto il mercurio si trasformò in oro; era tutto vero. Il prezzo di cappe e storte dell'alchimista salirono alle stelle. Il signor Bragadini informò con disinvoltura il senato che lui avrebbe potuto produrre sei milioni di ducati o qualsiasi altra cifra loro avrebbero richiesto. Come compenso per se stesso, voleva solo essere un umile servo del suo paese. Naturalmente il senato gli mise a disposizione tutte le risorse di Venezia. I nobili si affollavano da Bragadini a dozzine, implorandolo affinchè li facesse partecipare al suo business. I mesi passarono lentamente, ma la produzione della nuova fabbrica d'oro era deludentemente povera. Apparentemente c'erano limitazioni alla velocità con cui l'oro poteva essere fabbricato. Odorando un'impazienza crescente per le sue operazioni, Bragadini fuggì verso Monaco dove il duca Guglielmo il Pio andava proprio in cerca di lui. Sfortunatamente per il maestro, nel frattempo, papa Sisto morì e fu rimpiazzato dal santarello papa Gregorio XIV che considerava l'alchimista e i suoi due lacchè la progenie del diavolo ed ordinò la loro esecuzione – alla quale Guglielmo assentì. Il senato di Venezia ordinò che l'intera faccenda fosse ritenuta mai esistita.


7. Come trattare con gli incettatori

Mentre la rivoluzione francese, alimentata dalla carestia, sbandava senza controllo nel 1793, una cricca radicale chiamata "Commissione della Pubblica Salvezza" prendeva potere, capitanata da Maximilien Robespierre. Tale commissione decise di risolvere il problema del cibo con l'emanazione della "Legge del Massimo", una serie di linee politiche che fissavano il prezzo massimo del pane e di altri beni. Quando queste misure fallirono nell'incrementare il rifornimento di cibo, mandarono i soldati nelle campagne per impadronirsi con la forza del grano che i cattivi contadini stavano "ammassando". Robespierre e la commissione furono passati sotto la ghigliottina l'anno dopo.


8. Il sogno di un vagabondo, la fine di un impero

Nel 1880 la tecnologia ferroviaria stava progredendo velocemente ed i russi ricevevano molte petizioni dai cittadini per una concessione nel lontano est. Per i paranoici patrizi di Mosca non fu abbastanza declinare l'offerta di questi cospiratori stranieri; dovettereo costriruire la loro ferrovia nell'est per cacciarli via. Sotto la guida di Sua Reale Paranoia, lo zar Alessandro III, lo Stato russo iniziò a stipulare massicci prestiti esteri e costruire la ferrovia Transiberiana lunga 5,000 miglia, il più grande progetto di opera pubblica sin dalla grande piramide di Giza. Alessandro (ed il suo impero) sarebbero in seguito morti per le ferite riportate in un incidente ferroviario. Al tempo in cui questo buco senza fondo infestato di corruzione fu completato nel 1904, il figlio di Alessandro, Nicola II, era tecnicamente in bancarotta. Scoppiarono guerre e rivolte per assaltare l'impero. Invece di trasportare beni di commercio, la nuova ferrovia stava trasportando prigionieri politici e rifornimenti per i soldati. Quando la Russia fu rovesciata dai suoi debiti nel 1907, era ovvio alle grandi case bancarie che l'impero era finanziariamente condannato e solo i piccoli investitori avrebbero ancora potuto sottoscrivere nuovi prestiti con esso. Anche con quest'ultimi prestiti congelati, l'economia russa era così debole che non sarebbe sopravvissuta alla guerra incalzante. Nicola fu giustiziato il 16 luglio 1918.


9. Serve un villaggio per scatenare una carestia

Il fallimento del raccolto nel 1984 in Etiopia presentò una fresca serie di problemi per la giunta marxista chiamata la "Derg" che controllava il governo. I programmi di nazionalizzazione e controllo dei prezzi con cui avevano sperimentato per anni sembravano essere meno efficenti di sempre. Ovviamente gli avanzi di capitalismo ancora infettavano l'economia, così si presero vigorose misure come mettere fuorilegge il commercio di grano. Abbsatanza bizzarro, ma ciò non fermò la carestia. Il presidente, Mengistu Halie Mariam, ispirato dai brillanti successi agricoli del segretario Stalin nel 1930, sponsorizzò a tal proposito una nuova idea col soprannome di "villaggizzazione". Sotto questo piano, gli abitanti sparsi nelle campagne d'Etiopia sarebbero stati riuniti insieme in villaggi modernizzati forniti di tutte le ultime infrastrutture civiche. Come ci si poteva aspettare tra i beneficiari di questo piano c'era anche chi aveva capito che tipo di utopia questi villaggi fossero, quindi durante il trasporto furono tenuti sotto tiro delle armi per il loro bene. Sfortunatamente le attese crescite nella produzione agricola non si materializzarono e milioni morirono di fame. Il paese discese in un permanente stato di guerra civile, che finì solo nel 1990 dopo che l'Unione Sovietica smise di rifornire il Derg.


10. Rubli: adesso li vedi, adesso non li vedi più

Il 22 gennaio 1991 Mikhail Gorbachev, il presidente dell'Unione Sovietica, decretò che tutte le banconote esistenti da 50 e 100 rubli non erano più a corso legale e che potessero essere scambiate per quelle nuove per tre giorni e solo in piccole quantità. Questo scatenò l'effetto di una istantanea cancellazione di grandi porzioni di risparmi e di capitali accumulati dai cittadini. Il 26 gennaio fece seguire a questa mossa geniale, l'ordinanza che la polizia avesse l'autorità di perquisire ogni azienda e di pretendere la visione dei libri contabili in ogni momento. I problemi economici dell'unione sprofondarono in una spirale mortale. Gorbachev si dimise il 25 dicembre ed il giorno dopo il parlamento sovietico si dissolse come anche l'Unione delle Repubbliche Socialiste Sovietiche.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/