Queste royalty company nel settore dei metalli preziosi sono decisamente attraenti

di Frank Holmes


In una nota la scorsa settimana, UBS ha fatto eco alla sua precedente valutazione secondo cui l'oro è "entrato in una nuovo mercato toro". Il metallo prezioso ha visto una spettacolare prima metà dell'anno, con una domanda globale totale di 2,335 tonnellate, secondo il World Gold Council (WGC) la seconda più alta mai registrata.

Nonostante questo l'oro è ancora poco posseduto, rappresentando solo il 3% del totale degli ETF nei portfoli. UBS aggiunge che c'è spazio per un ritorno di quei partecipanti che durante l'ultimo mercato orso potrebbero aver ripulito le loro posizioni.

A guidare il mercato toro, secondo UBS, c'è "un periodo prolungato di rendimenti reali depressi" e "un'elevata incertezza a livello macro." Questi sono temi che sono ritornati molte volte negli ultimi sei mesi, con i rendimenti dei titoli di stato a livello mondiale che continuano a scendere sotto lo zero e l'agitazione economica e geopolitica che avanza dopo il referendum del Brexit e in vista delle elezioni presidenziali negli Stati Uniti.

La fiducia nella politica monetaria e l'appetito per il debito pubblico continuano a sbiadire. Secondo Zero Hedge, le banche centrali straniere hanno scaricato $335 miliardi di titoli di stato statunitensi durante l'ultimo anno. Chi ne ha venduti di più è stata la Cina, la quale a giugno ha liquidato $28 miliardi di titoli di stato USA. Nello stesso periodo, la seconda più grande economia del mondo ha rimpinguato le sue riserve auree ufficiali — 500,000 once nel solo mese di giugno — nel tentativo di diversificare i suoi possedimenti.

Gli investitori dovrebbero fare attenzione al fatto che le banche centrali sono diventate acquirenti netti d'oro. È sempre stato il mio consiglio quello di allocare il 10% del proprio portfolio in oro — 5% in lingotti d'oro, un altro 5% in gold stock.



Un modo migliore per esporsi all'oro

Uno dei migliori modi di possedere oro, è quello di monitorare le cosiddette royalty company. Queste aziende fungono da finanziatori per esploratori e produttori. In cambio di un finanziamento anticipato, possono ricevere due diversi tipi di pagamento. Possono ricevere una royalty, o una percentuale, su qualsiasi vendita futura durante la vita della miniera.

Oppure possono acquistare un flusso di metalli preziosi ad un prezzo basso e fisso. Gli sconti sull'oro, per esempio, potrebbero arrivare fino al 75%.

Alcuni dei nostri nomi preferiti in questo campo includono Franco-Nevada Mining, Silver Wheaton, Royal Gold e Sandstorm Gold, i quali hanno sovraperformato l'oro negli ultimi 12 mesi.

Allocazioni di capitale migliori

È interessante notare che tutte queste compagnie impiegano un piccolo gruppo di geologi minerari qualificati, ingegneri, studiosi di metallurgia e dirigenti finanziari del settore minerario per analizzare e monitorare i loro investimenti.

Poiché non devono acquistare macchinari né gestire le miniere, hanno un costo in denaro totale per oncia d'oro molto più basso rispetto alle aziende minerarie. (In questo contesto, il costo in denaro si riferisce alle spese operative che sono pagate in contanti piuttosto che col credito.) Le loro spese generali sono mantenute al minimo, e hanno alte vendite per dipendente in tutto il mondo. Come potete vedere qui sotto, il loro debito per azione è molto più basso rispetto a Newmont Mining e Barrick Gold. L'anno scorso Barrick ha tagliato $3.1 miliardi di debiti ed è sulla buona strada per ripagarne $2 miliardi quest'anno.

I loro margini sono stati generalmente molto più grandi rispetto a quelli di esploratori e produttori tradizionali, permettendo loro di rimanere redditizie anche in mercati orso.

Prendete ad esempio Sandstorm, una delle royalty company più giovani. Nel secondo trimestre il suo costo in denaro per oncia d'oro è stato di $261, dandole margini operativi di $994 per oncia.

Confrontate questi dati con quelli di Barrick, il più grande produttore mondiale d'oro. Barrick ha riportato costi in denaro di $578 per oncia, quasi il doppio di quelli di Sandstorm — e Barrick ha alcuni dei costi più bassi rispetto alle altre compagnie minerarie, secondo Motley Fool.

Agli investitori piacciono le royalty company perché sono composte da un team di ex-minatori e dirigenti minerari che generano sostanzialmente maggiori margini lordi e hanno un minor numero di dipendenti, con una spesa generale ed amministrativa inferiore.

Inoltre offrono spettacolari opzionalità. Spesso acquistano un asset in 10 anni con un carico pagante. Tuttavia questi depositi spesso si estendono per 30 anni, in modo da avere il potenziale di un ritorno molto più grande. Se la società mineraria espande la produzione, ottiene un flusso di cassa aggiuntivo, e se fa una grande scoperta nei pressi della miniera di produzione, le royalty company hanno un margine di crescita superiore.

Per ulteriori approfondimenti, una delle panoramiche più incisive sulle royalty company è la relazione “Precious Metal Royalties: The New Landscape” di Streetwise.



Un nuovo concorrente

Così come ci potrebbe essere ampio spazio affinché gli investitori in oro partecipino a tal mercato, un CEO sta scommettendo sull'entrata di un altro operatore tra le royalty company. David Morgan, commentatore di lunga data nel settore dei metalli preziosi, ha di recente parlato molto bene di Lemuria Royalties, la quale a giugno ha segnalato d'aver acquisito la sua prima royalty su una miniera d'argento peruviana gestita da una filiale della Fortuna Silver Mines.

A gennaio di quest'anno, Morgan ha riassunto il suo ragionamento: "Guardiamo con favore alle royalty company considerandole un grande affare, perché il rischio è molto basso rispetto ad una società d'esplorazione o anche ad una società di produzione."

Questo è precisamente il motivo per cui continuiamo a considerare molto interessante il modello di business delle royalty company.

Saluti,


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/

L'ultimo deposito d'oro conosciuto

di Frank Holmes


L'oro è uno degli elementi più rari al mondo e costituisce circa 0,003 parti per milione della crosta terrestre. Se prendessimo tutto l'oro estratto — 186,000 tonnellate, dai lingotti a Fort Knox fino ai gioielli da sposa in India — e lo fondessimo in un cubo, si adatterebbe perfettamente ai confini di una piscina olimpionica.

La rarità del metallo giallo, ovviamente, è uno dei motivi principali per cui è così altamente valorizzato in tutto il mondo e, per la maggior parte della storia, riconosciuto e utilizzato come moneta. A differenza del denaro fiat, di cui possiamo sempre stamparne di più, c'è solo tot. oro recuperabile nel mondo. E nonostante gli sforzi degli alchimisti, non possiamo ricreare in un laboratorio la sua chimica praticamente unica. Il solo modo per acquisirne di più è quello di scavare.

Ma per quanto tempo ancora?

L'analista di Goldman Sachs, Eugene King, ha stimato che abbiamo solo "20 anni di riserve d'oro conosciute ed estraibili."

La parola chiave qui è "conosciute". Se la proiezione di King si rivelerà accurata, e l'ultima pepita d'oro "conosciuta" verrà estratta dalla terra nel 2035, ciò non significherà necessariamente la fine delle miniere d'oro. L'esplorazione sicuramente continuerà come sempre, anche se ad un costo molto più elevato.

(In realtà, il nostro inseguimento insaziabile di oro potrebbe portarci nello spazio, visto che il presidente Barack Obama a novembre ha firmato una legge che permette l'estrazione di minerali commerciali su asteroidi e sulla luna. Infatti si dice che molti asteroidi vicini alla Terra contengano migliaia di miliardi di dollari in metalli preziosi ed altri minerali. Ma questa è una discussione per un'altra volta.)

Probabilmente vedremo un aumento di fusioni e acquisizioni, come ho detto la scorsa settimana a Daniela Cambone di Kitco News. Credo che fino a quando non avranno risultati affidabili, le società a media capitalizzazione potrebbero essere divorate dalle Barricks e Newmonts del mondo.

Un'altra conseguenza dell'ultima pepita conosciuta? Il prezzo dell'oro potrebbe arrivare ad un picco di prezzo mai immaginato. Il mio collega Jim Rickards nel suo libro “The New Case for Gold,” prevede $10,000 l'oncia. Il fondatore di GoldMoney, James Turk, prevede $12,000 l'oncia. Non c'è davvero alcun modo per sapere quanto in alto possa arrivare l'oro.

Quello che sappiamo è che la produzione globale di oro si è contratta sin dal 2013. L'anno scorso potrebbe essere stato il punto di svolta, però, in linea con la previsione del CEO di Goldcorp, Chuck Jeannes, secondo cui l'oro stava per raggiungere il picco.

"Non ci sono molte nuove miniere che vengono scoperte e sfruttate", ha detto al Wall Street Journal nel 2014, aggiungendo che questa sarebbe stata una notizia "molto positiva" per il prezzo dell'oro.

Quest'anno, nel secondo trimestre, l'offerta mineraria era del 2% in meno rispetto allo stesso periodo nel 2015, secondo le stime preliminari effettuate da Thomson Reuters GFMS. Alcuni analisti si aspettano che la produzione mondiale scenda del 3% nel 2016, dopo sette anni consecutivi di crescita.

Si prevede che verranno intrapresi pochi nuovi progetti ed espansioni quest'anno, scrive Thomson Reuters, "e quelli nel breve termine sono piuttosto modesti in scala, quindi la nostra opinione è che l'offerta miniera globale sperimenterà una tendenza al ribasso pluriennale nel 2016."

Infatti se guardiamo ai progetti degli ultimi due o tre anni, noteremo che sono di grado inferiore, nel senso che non producono quasi quanto i vecchi depositi in oro.

La verità è che quando si tratta di scoprire nuovi giacimenti d'oro, i frutti più in basso è probabile che siano stati già colti. Sono finiti i giorni in cui qualcuno poteva inciampare su un pezzo d'oro in fondo ad un fiume, come capitò a James Marshall nel 1848, scatenando la corsa all'oro in California. Ogni anno la ricerca di oro diventa sempre più difficile — per non dire più costosa — cosa che richiede strumenti e tecnologie sempre più sofisticati, tra cui l'imaging sismico 3D, la direzione di perforazione e la gravimetria aerea. (Un metodo come il "fracking dell'oro", tuttavia, sembra una realtà improbabile in tempi brevi.)

Ad aggravare il problema c'è il fatto che si sta allargando il numero di anni tra la scoperta di un nuovo deposito e la produzione, a causa dell'incremento delle valutazioni di fattibilità, della conformità, delle licenze e di altro ancora, e questo prima che una pepita possa essere estratta. Il tempo di vita medio delle miniere d'oro è vicino ai 20 anni, anche se a volte può essere di più, a seconda della giurisdizione. Questo mette in evidenza la necessità di una riforma della politica in tutto il mondo per rimuovere molte delle barriere che ostacolano un'estrazione responsabile.

In The Goldwatcher, il libro che ho scritto insieme a John Katz, ho sottolineato l'importanza di conoscere in quale stadio di sviluppo del ciclo di vita di una miniera ricada un progetto, poiché ciò ha una forte influenza sulla performance del titolo. Investire, come con la vita, verte tutto su come gestire le aspettative.

Questo molto probabilmente significa che continueremo a vedere sempre meno scoperte importanti, o quelle che producono più di un milione di once. Come potete vedere qui sotto, le nuove scoperte d'oro hanno raggiunto un picco nel 1995. La spesa per l'esplorazione ha raggiunto un picco quasi 20 anni dopo, quando il prezzo per oncia in media era di $1,600.

Con l'oro ora che viene trattato sopra i $1,340 l'oncia, in crescita del 26% per quest'anno, molti investitori si aspettano che i produttori inizino ad aumentare la spesa per l'esplorazione e la produzione (o dividendi).

Invece la maggior parte delle aziende è in modalità di riduzione dei costi, utilizzando questa opportunità per ripagare i debiti e liquidare i beni. Secondo la Reuters, i produttori di oro nordamericani sono riusciti ad abbassare i loro livelli di debito del 30% sin dalla fine del 2014.

Parlando su Mining.com il CEO di Newmont Mining, Gary Goldberg, ha detto che la sua azienda, la seconda produttrice d'oro più grande al mondo, è una delle poche che sta attualmente costruendo nuove miniere — nello specifico il progetto Merian in Suriname e il Long Canyon in Nevada. A causa della mancanza di nuove miniere, l'offerta scenderà del 7% da qui al 2021.

La domanda per il metallo giallo, d'altra parte, dovrebbe rimanere forte durante questo periodo, contribuendo a sostenere ulteriormente i prezzi.

Nel frattempo, l'oro continua a trovare sostegno da parte della politica monetaria globale e dei bassi rendimenti dei titoli di stato. La scorsa settimana la Banca d'Inghilterra ha tagliato i tassi come parte di un pacchetto di stimolo, cosa che ha indebolito la sterlina inglese dell'1.5% e ha dato al metallo giallo una scossa.

Questi guadagni sono stati cancellati a seguito dell'ultimo rapporto sul lavoro negli Stati Uniti, cosa che ha scatenato un rally nei titoli del Tesoro USA. Ciò contribuisce all'idea secondo cui l'oro e il debito pubblico sono inversamente proporzionali, un componente chiave del Fear Trade.

Quando prezzato nelle valute locali di Stati Uniti, Canada, Sud Africa o Australia — quattro dei più grandi paesi produttori di lingotti d'oro — il metallo giallo fa segnare un rialzo, cosa che ha aumentato i profitti dei minatori. Le gold stock, misurate mediante il NYSE Arca Gold Miners Index, si sono apprezzate del 128.92% negli ultimi 12 mesi.

Nella prima metà del 2016, l'afflusso verso le commodity è stato il più forte sin dal 2009. L'oro e altri metalli preziosi rappresentano circa il 60% della nuova moneta, cosa che ha spinto gli asset under management legati alle commodity al di sopra dei $235 miliardi. Barclays crede che il 2016 potrebbe essere l'anno migliore mai registrato per gli ETF legati all'oro e per altri fondi, con molti gestori di grandi hedge fund, da Stan Druckenmiller a Paul Singer a Bill Gross, che tessono le lodi del metallo giallo.

Saluti,


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/

Un paese possiede le chiavi del mercato dell'oro

E' probabile che l'occidente continuerà a resistere nell'apprendimento delle lezioni offerte dalla storia. Sono convinto che essa si ripeta per far notare anche a quegli individui con un QI davvero minuscolo, dove sbagliano. E' probabile, quindi, che l'occidente continuerà a resistere nell'apprendimento delle lezioni offerte dalla scuola austriaca. Questo significa che il flusso di oro che percorre la strada da ovest ad est, continuerà nel futuro prossimo. Nonostante le svalutazioni competitive imperverseranno più intensamente nelle nostre economie, l'oro ancora non verrà considerato un asset degno di essere acquistato per proteggersi in modo adeguato. In oriente è "tradizione" che avvenga una scelta simile, sanno come "votare" in caso di azioni sconsiderate. In occiente, invece, ci si affida ai modelli tecnici e ai numeri per gestire il proprio patrimonio. Gli stop-loss negli investimenti in oro da parte di quegli investitori "spaventati" dal costante crollo del prezzo del emtallo giallo, li hanno convinti a vendere le loro posizioni a favore di cartamoneta. Non c'è una teoria di fondo quando si parla di investimenti, si agisce in base a modelli statistici. Quanto valgono questi modelli che prendono in considerazione riferimenti numerici ampiamente manipolati dalle banche centrali?
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di Frank Holmes


L'anno scorso la domanda di oro del settore privato in Cina ha raggiunto un livello record di 1,132 tonnellate, e secondo il World Gold Council (WGC) la nazione asiatica potrebbe facilmente dominare il mercato dell'oro, in quanto prevede una domanda crescente fino al 20% entro il 2017.

Questa proiezione del WGC ci conferma ciò che ho scritto in precedenza: l'amore della Cina per il metallo giallo rimane robusto. Stiamo assistendo alla trasformazione di questo paese in una potenza economica, e ora, nel più grande mercato mondiale dell'oro!

Penso che sia importante che gli investitori riconoscano i principali fattori alla base di questa crescita enorme...


1. Una nuova classe media ha più soldi da spendere.

Nonostante tutti i numeri grandiosi che vediamo nel mercato dell'oro della Cina, la nazione asiatica non è sempre stata la "gallina dalle uova d'oro". Nella relazione recente del WGC, China’s Gold Market: Progress and Prospects, apprendiamo che solo negli ultimi anni la Cina ha visto l'ascesa di una classe media supportata da redditi più alti. Ad esempio, Shenzhen è attualmente una città con più di 10 milioni di persone, la quale rappresenta il 70% della fabbricazione di gioielli della Cina. 30 anni fa, però, era solo una piccola città di circa 330,000 persone, il che significa che a quel tempo la domanda dei consumatori per l'oro era minima.

Negli ultimi 10 anni, tuttavia, è emersa una nuova classe media ed i consumatori hanno sfruttato la loro nuova ricchezza. Mentre il PIL ha cominciato a salire, la gente ha incrementato l'acquisto di gioielli e monete d'oro. Oltre ad una maggiore spesa per questi elementi, è progredita anche la domanda di investimenti per il metallo giallo poiché la popolazione cercava una protezione contro l'inflazione.


2. I gioielli sono ancora il motore della domanda.

La relazione del WGC ribadisce anche l'attuale potere del Love Trade, uno dei due principali driver dell'oro insieme con il Fear Trade, riguardo all'affinità culturale per il metallo prezioso in particolare in Asia, India e Medio Oriente. I consumatori continuano ad acquistare gioielli d'oro e monete anno dopo anno, e la domanda aumenta in sintonia con i regali per le feste e le celebrazioni religiose.

Come si può vedere nel grafico qui sotto, dal 2004 il volume dei gioielli d'oro consumato in Cina è triplicato. Per di più, nel 2013 la Cina ha superato l'India come il più grande consumatore e produttore di gioielli al mondo. Secondo un recente articolo di Reuters, le vendite di gioielli d'oro in India sono rallentate del 10% da quando lo scorso anno sono state imposte restrizioni alle importazioni – un probabile fattore che ha fatto guadagnare il primato alla Cina.

3. La domanda industriale è sempre più importante.

Sebbene non così forte come la domanda per i gioielli d'oro, la crescita del PIL cinese ha aumentato anche la domanda industriale di oro. Il WGC dice che l'elettronica è la fonte predominante di questa domanda industriale. L'oro è utilizzato in cellulari, computer, circuiti e di recente anche l'industria automobilistica ha visto un aumento della domanda per il metallo giallo.

L'oro può sembrare una scelta costosa quando si assemblano le parti dei cellulari o i connettori degli airbag nei veicoli, ma come afferma la relazione: "Anche se i produttori stanno sempre cercando di ridurre il costo dei componenti e sostituire l'oro con alternative a basso costo, questo non può essere fatto quando in primo piano ci sono le prestazioni ottimali e, soprattutto, i problemi di sicurezza."

Nella nostra presentazione, The Many Uses of Gold, spieghiamo altri modi in cui viene utilizzato l'oro; non solo per le esigenze industriali, ma anche per i progressi medici e tecnologici.


4. La Cina si sta allontanando dal dollaro statunitense.

Quando si tratta di riserve in valuta estera, quelle della Cina ammontavano a $3.8 bilioni nel 2013, un forte aumento a partire dalla metà degli anni '90 come si può vedere dal grafico qui sotto. Ci sono diverse sfide che attendono il sistema monetario della nazione asiatica; il sistema multi-valuta, che include il renminbi e il dollaro, non è facile da gestire.

Ma in che modo le riserve cinesi in valuta estera ed i problemi monetari possono essere un driver per la domanda di oro?

Tanto per cominciare, secondo il WGC, la crescita delle riserve della Cina (implicita al surplus delle partite correnti del paese) ha visto una predominanza di dollari USA. La Cina ha usato il dollaro per comprare titoli di stato americani, ma dopo la crisi finanziaria globale e l'inizio del quantitative easing (QE), la Cina ha iniziato ad allontanarsi dalla sua esposizione al dollaro.

In un recente articolo del Casey Research, anche Bud Conrad è intervenuto sul declino dello status di riserva del dollaro in paesi stranieri come la Cina: "Nel 2000 il dollaro rappresentava il 55% di tutte le riserve di valuta estera. In 14 anni quel numero è sceso al 33%. Entro il 2020, secondo le mie previsioni, scenderà al 20%. A quel punto anche altre grandi economie del mondo non avranno bisogno di dollari per il commercio internazionale."

Credo che la politica del governo sia uno dei componenti chiave di questo cambiamento, e all'insorgere di sfide fiscali e geopolitiche tra i due paesi, non c'è da meravigliarsi che la Cina voglia allontanarsi dal dollaro e, quindi, diversificare in oro. L'oro è un hard asset, cosa che lo rende una scelta valutaria privilegiata per la Cina. Per quanto riguarda l'oro, la relazione del WGC afferma addirittura che: "Non può essere creato dal nulla secondo i capricci delle banche centrali. Né può essere manipolato a beneficio del suo emettitore."

Quindi a cosa sta pensando la Cina?

Forse la Banca Popolare Cinese sta amplificando le sue riserve d'oro per diversificarsi dal dollaro, ma rimane una domanda: quanto oro ha la Cina?

Come ha riportato Mineweb la scorsa settimana, la Cina considera Pechino uno scalo importante per un'importazione aggiuntiva di oro, un chiaro indicatore che ulteriore metallo giallo troverà la sua strada nel paese. La Cina non rilascia numeri ufficiali sulle sue importazioni di oro, così Pechino rappresenterà una fonte di dati non ufficiale. Invece di riferire il proprio traffico di oro, altri paesi segnalano i propri dati sulle esportazioni di oro alla Cina. Hong Kong ci permette di comprendere meglio le riserve auree della Cina, e a febbraio ho scritto di come la Svizzera abbia pubblicato per la prima volta sin dal 1980 i dati sul commercio di oro. Solo attraverso queste relazioni possiamo dedurre la quantità di oro che la Cina detiene veramente.

Alla fine non importa l'esatta quantità di oro che possiede la Cina, questo paese è un buon esempio di come i driver della sua domanda siano rimasti invariati. Le persone in tutto il mondo reagiscono con preoccupazione alle politiche statali che possono svalutare la moneta, guardando così all'oro con una certa attrazione. Al fiorire delle economie, la gente avrà più soldi da spendere in oro. Continuerà anche il Love Trade; finchè ci saranno celebrazioni culturali e tradizioni religiose, i consumatori acquisteranno regali sotto forma di metallo giallo.

E' importante seguire il denaro, o in questo caso l'oro, per vedere come la gente di tutto il mondo reagisce a questa merce rara. Guardate al futuro, e scoprirete se la Cina riuscirà a tenere le chiavi del mercato dell'oro.

Saluti,


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/

Le cifre non mentono, i bugiardi che le calcolano sì

La statistica e la matematica non sono una preoccupazione priotaria degli studenti della Scuola Austriaca. Ovviamente non disdegnano l'uso di cifre nelle loro presentazioni accademiche o informative, ma quando si parla della dimostrazione di teorie ne stanno alla larga. Le cifre, infatti, sono un'arma a doppio taglio dato che in base a come vengono raccolte, elaborate e trasformate per produrre informazioni, esse possono essere utilizzate per far passare inosservata un'affermazione falsa. Prendiamo ad esempio un paniere di elementi ognuno avente il proprio prezzo (se riportato correttamente). In questo insieme sono presenti una certa mole di dati che rappresentano l'aggregato di una determinata serie di elementi presi come campione. Ogni elemento ha il suo peso all'interno del paniere e attraverso il calcolo della variazione media dei prezzi si veicola nel panorama economico un'informazione. E' oggettivo il risultato? No, perché il calcolo può risentire di una serie di manipolazioni che lo possono rendere utile per qualsiasi scopo (es. per una politica accomodante della banca centrale). Come? Attraverso alterazioni delle ponderazioni di peso dei vari elementi, o addirittura una loro sostituzione. Un esempio recente tutto italiano è stato l'articolo di Fassina sulla spesa pubblica.
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di Frank Holmes


L'oro ha preso una bella batosta a settembre, in controtendenza con il suo rendimento mensile medio del 2.3%. Probabilmente ha pesato la battaglia politica tra il presidente Barack Obama ed il Congresso, la Settimana d'Oro in Cina e le restrizioni alle importazioni di oro in India.

La correzione di settembre non fa altro che aumentare il sentimento negativo nei confronti del metallo giallo. Secondo molti esperti di mercato l'oro non è più un investimento attraente. Con l'aumento dei tassi e la bassa inflazione, gli investitori statunitensi sono spinti a vendere.

Tuttavia, questa potrebbe essere una valutazione precoce che farà perdere ai ribassisti una potenziale posizione redditizia.

Permettetemi di utilizzare un cubetto di ghiaccio per spiegarvelo.

Uno degli elementi motore più forti del "fear trade" è rappresentato dai tassi di interesse reali. Ogni volta che un paese ha tassi bassi/negativi di rendimento reali, il che significa che il tasso di inflazione (CPI) è superiore al tasso di interesse corrente, l'oro tende a salire secondo la valuta di quel paese. E il nostro modello ci dice che il punto di svolta per l'oro è quando i tassi di interesse reali superano la soglia del 2%.

Prendete ad esempio il cubo di ghiaccio, che ci mostra come i nuovi equilibri possono avere effetti significativi. A 31 gradi l'H2O resta in uno stato solido, ma quando la temperatura aumenta la massa comincia lentamente a trasformarsi in un liquido. Sopra i 32 gradi i cambiamenti trasformano la massa da solida a liquida, ma è ancora composta da idrogeno ed ossigeno.

Il denaro è come l'acqua: quando molte delle dinamiche economiche, come la crescita della popolazione, i tassi di urbanizzazione ed i cambiamenti nelle politiche governative, raggiungono il punto di non ritorno, la velocità del denaro tende ad essere alterata.

Come investitori globali, guardiamo ai cambiamenti in queste tendenze per sapere come investire in materie prime e nei mercati, per trovare nuove opportunità e per regolarci in base al rischio.

Quanto siamo vicini al punto di svolta per l'oro? In altre parole, qual è il tasso di interesse reale di oggi? Come potete vedere qui di seguito, gli investitori nel Tesoro continuano a perdere soldi, poiché i bond a 5 anni rendono l'1.41% e l'inflazione rimane all'1.5%. Non siamo neanche lontanamente vicini alla soglia del 2%.

Sarei preoccupato se i tassi di interesse reali avessero varcato la soglia del 2% per un periodo di tempo prolungato, perché ciò avrebbe un effetto drammatico sull'oro come classe di asset. In un ambiente con tassi di interesse elevati, l'oro e l'argento perdono la loro attrattiva come riserva di valore.

Affinché arrivi un punto di svolta, i tassi dovrebbero continuare a salire al di sopra dell'inflazione e quest'ultima dovrebbe rimanere bassa. Queste sono le previsioni di molti venditori d'oro; ma nemmeno io vorrei essere troppo ottimista, poiché i dati recenti contrastano questi presupposti.

Prendete le cifre mensili sulla disoccupazione, che rappresentano uno degli indicatori principali degli studi della Federal Reserve nel valutare l'economia. Ma a seconda della definizione di disoccupato, i numeri rivelano risultati diversi.

Il tasso ufficiale di disoccupazione U3, la cifra che usa Ben Bernanke, tiene traccia del totale dei disoccupati in percentuale della forza lavoro.

Il bacino più ampio calcolato dal Bureau of Labor Statistics (BLS) è il tasso di disoccupazione U6. In questo numero il BLS aggiunge tutte quelle persone che sono connesse marginalmente alla forza lavoro, più le persone che lavorano part-time ma vogliono lavorare a tempo pieno .

Che cosa significa "connesse marginalmente alla forza lavoro"? Queste persone non sono né al lavoro né in cerca di lavoro ma indicano che vogliono un lavoro, sono disponibili a lavorare e hanno lavorato per un certo periodo negli ultimi 12 mesi. Queste persone connesse marginalmente includono anche i lavoratori scoraggiati che non cercano lavoro per qualche ragione correlata al mercato del lavoro.

Poi c'è una misura del mercato del lavoro che il BLS monitorava prima del 1994. Questo è il tasso di disoccupazione destagionalizzato alternativo che lo statistico John Williams ha continuato a calcolare. E' fondamentalmente lo U6 più i lavoratori scoraggiati di lungo termine.

Mentre le cifre sono rimaste vicino dal 1994 al 2009, di recente c'è stato un un cambiamento. Nel corso degli ultimi anni U3 e U6 hanno registrato un trend al ribasso, mentre il tasso di disoccupazione di ShadowStats mostra una traiettoria decisamente rialzista. Forse la cifra ufficiale della disoccupazione sovrastima la salute dell'economia?

Dato lo stato del mercato del lavoro, la debole ripresa del settore immobiliare e le varie regolamentazioni che stanno rallentando il flusso del denaro, la FED potrebbe non avere altra scelta che aumentare i tassi in modo molto graduale per continuare a stimolare l'economia.

Poi c'è la questione della manipolazione dell'inflazione. Anche se gli Stati Uniti hanno continuato a segnalare una bassa inflazione, molti americani percepiscono che le cose sono più costose. Il reddito disponibile è cresciuto meno dell'inflazione negli ultimi anni, forse è per questo che molte persone si sentono "spremute."

Prendiamo in considerazione il grafico di Williams qui sotto. Mostra i dati mensili dell'inflazione da più di un secolo a questa parte. Le aree ombreggiate in blu e grigio rappresentano l'Indice dei Prezzi al Consumo del BLS (CPI). Si possono vedere chiaramente le forti oscillazioni dell'inflazione e della deflazione, soprattutto durante la prima guerra mondiale, la Grande Depressione e la seconda guerra mondiale, così come la stagflazione degli anni '70 ed inizio '80.

Tuttavia poco dopo gli anni d'oro della disco e gli episodi di "All in the Family," gli Stati Uniti hanno aggiustato il CPI, non una ma due volte (nei primi anni '80 e di nuovo a metà degli anni '90). Se si utilizza il calcolo pre-1982, si ha un quadro molto diverso dell'inflazione: l'area ombreggiata in rosso.

Nel lontano 1889 lo statistico Carroll D. Wright, per affrontare la Convention of Commissioners of Bureaus of Statistics of Labor, parlò della presentazione imparziale e senza paura dei propri dati, utilizzando il seguente gioco di parole:

"Secondo quel vecchio detto le cifre non mentono, ma i bugiardi che le calcolano sì. E' nostro dovere, in veste di statistici, evitare che i bugiardi siano chiamati a fare quei calcoli; in altre parole, impedire loro di distorcere la verità."

Al giorno d'oggi il discorso di Wright sembra particolarmente rilevante.

Per gli investitori di lungo termine alla ricerca di una grande diversificazione nel loro portfolio, una ponderazione moderata in oro e in riserve d'oro può essere la risposta. E, oggi, quando si guarda all'industria mineraria dell'oro, troverete un sacco di aziende che hanno pagato dividendi interessanti, più elevati del rendimento obbligazionario statale a 5 anni.

Saluti,


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/

Cosa Succede Se Dite Agli Indiani di Smettere di Comprare Oro

Dopo l'appello lanciato l'Aprile dell'anno scorso, gli indiani purtroppo sono caduti vittime dell'idiozia economica Keynesiana. Infatti i banchieri centrali indiani si stanno dando da fare per distruggere la rupia indiana. Ma nonostante questa follia la popolazione non s'è fattta fregare e ha continuato ad acquistare oro. Allora lo stato ha imposto una tassa sull'importazione di oro affinché ciò incanalasse le scelte individuali verso la rupia. Cosa è successo? Non ha funzionato. Gli stati odiano quando le persone comprano oro, infatti è il loro modo per votare contro le decisioni politiche dei pianificatori centrali. Chiunque si sia fidato delle loro promesse ha commesso un errore per cui passerà tutta la sua vita a pentirsene, dato che le notizie che ci arrivano sono cattive per la cartamoneta indiana. Chi invece ha comprato oro può starsene tranquillo. Se anche voi credete nelle promesse di una banda di ladri allora comprate cartamoneta fiat a cuor leggero, lasciate quindi la reliquia barbarica a coloro che intendono accumulare hard asset per i tempi a venire. In questo modo, quando el cose peggioreranno, ognuno saprà chi incolpare: basterà uno specchio.
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di Frank Holmes


Nel corso del secondo trimestre del 2013 la domanda di oro in India ha superato quella di tutti gli altri paesi, secondo gli ultimi dati del World Gold Council. Come notato su GoldCore, la domanda di oro in India è salita ai suoi "massimi degli ultimi 10 anni," con la domanda di gioielli, barre e monete che ha raggiunto le 310 tonnellate.

L'India non è l'unico paese in Oriente innamorato dell'oro. Ho discusso molte volte sull'amore della Cina per l'oro fisico, infatti le consegne di oro da parte dello Shanghai Gold Exchange sono salite a livelli record ed i negozi di gioielli sono stati inondati da acquirenti di Pechino, Shanghai e Guangzhou.

Ora il World Gold Council (WGC) conferma che nel secondo trimestre il 60% della domanda di gioielli e quasi la metà della domanda di barre e monete sono arrivate solo da questi due paesi!

Mentre l'oro scambiato a livello finanziatio (es. gli ETF) ha sperimentato una serie di rimborsi, l'oro fisico sperimenta invece una forte domanda. Oltre alla Cindia, anche le persone negli Stati Uniti, in Europa, in Turchia ed in Medio Oriente hanno acquistato tonnellate di gioielli, lingotti e monete d'oro.

Questo ci dice che il Love Trade risplende. Come l'oro, il Love Trade non si appanna; conserva la sua lucentezza.

In India, il Love Trade continua a resistere nonostante il governo abbia imposto aumenti delle tasse sull'importazione dell'oro nel tentativo di ridurre il disavanzo delle partite correnti del paese. Infatti, secondo il WGC, la sola domanda di gioielli, barre e monete d'oro in India è stata del 70% più forte nel secondo trimestre del 2013 rispetto allo stesso trimestre dello scorso anno.

Quando sono stati aumentati i dazi, ero certo che la domanda d'oro non si sarebbe ridotta date le affinità dell'India con il metallo prezioso.

Per decenni, le famiglie indiane hanno celebrato matrimoni, nascite, feste e vacanze incentrate sull'oro e queste tradizioni vengono tramandate di generazione in generazione.

Prendete il settore delle nozze, per esempio: circa la metà dell'oro che gli indiani comprano ogni anno è per un matrimonio. Con una stima di 10 milioni di matrimoni ogni anno in India, il paese acquista un sacco di oro per amore. Questo secondo una clip di 60 Minutes sul ruolo dell'oro nel settore delle nozze in India.

La cultura indiana è molto diversa da quella di molti paesi occidentali. Sono stato a molti matrimoni indiani e ho assistito a questa celebrazione speciale, inoltre rappresenta un legame molto stretto tra le famiglie. Sono entusiasta sapendo che a Novembre parteciperò ad un altro matrimonio, mentre sarò a Delhi in un vertice CEO globale.

Tuttavia, il record di acquisto di oro a cui stiamo assistendo oggi non è solo per amore. Credo che gli indiani lo acquistino anche paura date le politiche statali infami e corrotte...

Le politiche governative spesso possono essere precursori di un cambiamento. Le politiche buone possono guidare la crescita ed i mercati possono rispondere positivamente. Le politiche cattive possono avere l'effetto opposto. Allo stesso tempo, gli indiani comprano oro per amore della loro famiglia e degli amici intimi, ma comprano oro anche per protezione.

Date un'occhiata al grafico qui sotto, che mostra i rendimenti dell'oro in Rupie indiane rispetto a quelli in dollari. Negli Stati Uniti, dove il dollaro si è rafforzato, l'oro è aumentato solo del 12% su base cumulata nel corso degli ultimi tre anni. Ma in un paese con una moneta che si indebolisce in modo significativo, l'oro ha guadagnato quasi il 50%.

Con il governo in India che di recente ha aumentato del 10% le tasse sull'importazione dell'oro, sono fermamente convinto che gli indiani continueranno ad essere attratti dall'oro, anche se dovessero contrabbandarlo.

Vedremo se Delhi riuscirà nel suo intento, tanto più che l'oro si sta avvicinando al suo primo avento di gala stagionale. Ho notato su Business Insider che JP Morgan ha espresso tale pensiero: "la domanda indiana è abbastanza stagionale, legata ad eventi e festival. Mentre alcuni potrebbero sostenere un'inversione degli acquisti a causa di normative più severe e dell'indebolimento della Rupia che renderebbe il metallo più costoso, i dati del WGC suggeriscono il contrario."

Quando sono stato su Bloomberg Radio e sulla CNBC ad Agosto, i giornalisti mi chiedevano delucidazioni sui movimenti dell'oro e se gli investitori avrebbero dovuto seguire i modelli di acquisto di George Soros e John Paulson.

Questi gestori di hedge fund stanno facendo enormi scommesse a breve termine, una strategia molto diversa da quella che ho suggerito. Ho sempre sostenuto che il possedimento di oro dovrebbe rappresentare un'assicurazione, con una percentuale di ponderazione tra il 5 ed il 10% per oro e società aurifere da riequilibrare annualmente.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/

Non Temete una Normale Correzione dell'Oro

L'oro ha già detto la sua sulla recente ri-elezione di Obama e chi s'è fatto spaventare dall'ultima correzione del prezzo dell'oro non ha motivo per sentirsi agitato. Tutti i fondamentali di lungo termine che hanno portato l'oro a scalare le vette a cui si ritrova ora sono ancora presenti, e nell'analisi di oggi vedremo proprio questo. Lo scherzetto del prezzo l'ha subito chiunque entri nel mercato e lo fa solo per il breve termine. Per chi invece è più attratto dal metallo grigio, ovvero l'argento, questa breve ma cruciale analisi di Richard Russel ci invita a pensare anche a questo elemento spesso "dimenticato" nei vari report. Da tenere d'occhio il grafico HECLA in cui il triangolo simmetrico presto romperà il trend verso l'alto. I metalli preziosi, oro e argento in particolare, sono denaro e lo dimostreranno ancora una volta quando diventerà palese come la FED dovrà stampare a tutta birra sfogliate di cartaccia perché il proprio bluff verrà scoperto. Ad oggi lo zio Ben sta raccattando la maggior parte di debito USA, dato che gli investitori esteri si stanno lentamente tirando indietro. I bilanci disastrati delle banche commerciali e il debito crescente del governo sono i restanti due ingredienti necessari all'impossibilità della FED di invertire le proprie politiche: continuerà ad ingozzarsi e far aumentare il proprio bilancio. Il Grande Default segnerà la fine di questa follia.
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di Frank Holmes


Ho passato la seconda metà della scorsa settimana presso la New Orleans Investment Conference, parlando con investitori, aziende minerarie ed analisti sullo stato del settore aureo. La conferenza annuale cade in un momento interessante dell'anno, poiché in genere il prezzo dell'oro si corregge nel mese di Ottobre.

In realtà, andando indietro di 30 anni, la stagionalità storica dell'oro è risultata salire nel mese di Settembre, con una correzione successiva nel mese di Ottobre.

Questo autunno, l'oro ha seguito questa tendenza storica, con il metallo che è salito per tutto il mese di Settembre per raggiungere un massimo di $1,790 l'oncia il 4 Ottobre, solo per arrivare ad una normale correzione a $1,701 il 24 Ottobre. Questo declino arriva in genere prima del Love Trade che alimenta la domanda in preparazione alla festa Indù delle luci, Diwali, che inizia nel mese di Novembre.



Minatori, Mostratemi il Denaro!

Alla conferenza, ho discusso delle molteplici forze che comprimono i profitti e gli utili dei minatori d'oro, facendo diventare gli investitori azionari i Rod Tidwell del mondo aureo, chiedendo ai minatori di "Mostrare il Denaro!" Secondo me, questo fenomeno mette in luce l'importanza della scelta selettiva tra quelle società aurifere che presentano la migliore crescita relativa e le migliori caratteristiche di dinamicità per garantire risultati eccezionali d'investimento.

La mia presentazione "The Big Easy" integrava il pensiero preminente di vari esperti nel campo aureo (tra cui società di ricerca come CIBC, Gold Fields e il World Gold Council) su come le prestazioni delle imprese nel campo aureo non fossero state né "grandi" né "facili." C'è stato un calo della produzione per azione, un aumento del 80% nel costo medio per tonnellata d'oro nel corso degli ultimi sei anni, e un calo del 21% nei gradi medi globali dell'oro dal 2005. Le imposte per oncia nella produzione sono aumentate drammaticamente, e, secondo CIBC World Markets, il costo di sostituzione di un oncia d'oro è ora a $1,500, con $1,700 come numero sostenibile. I costi di gestione rappresentano una grossa fetta, $700 l'oncia, mentre il capitale di base, il capitale di costruzione, i costi di scoperta, le spese generali e le tasse mangiano fino a $800. Al prezzo dell'oro del 24 Ottobre, $1,700 l'oncia, solo $200 rappresentano gli utili, secondo CIBC.

Le imprese nel campo aureo hanno avuto la loro parte di problemi in passato. Prima della grande corsa dei prezzi dell'oro alla fine degli anni '70, il rapporto price/cash flow (P/CF) si è schiantato da un massimo di circa 22 a poco meno di 9. Alla fine, mentre l'oro saliva al suo massimo, i multipli sono ritornati a 21.

I minatori, inoltre, non aumentarono l'offerta del metallo prezioso negli anni '70. Allora, c'erano solo pochi operatori principali nel gioco dell'oro. Il Sud Africa era un importante produttore d'oro, così come la Russia e il Nord America.

Tuttavia, dopo anni di un mercato dell'oro al rialzo negli anni '70, la produzione è salita. In realtà, Pierre Lassonde, presidente di Franco-Nevada e leggenda vivente nel mondo dell'estrazione e delle risorse, dice che ci sono voluti sette anni affinché il settore aureo rispondesse dopo l'aumento del prezzo dell'oro. Ironia della sorte, mentre il prezzo continuava a cadere nel corso dei successivi 20 anni, la produzione è raddoppiata, dice Lassonde.

A partire dal 2000, le aziende nel campo aureo hanno registrato un fenomeno simile, con una produzione piatta, addirittura in calo in alcuni anni. Nel 2008, l'offerta d'oro è scesa a livelli che non si vedevano dai primi anni '90.

Ora, dopo sette anni di ritardo, l'industria ha risposto poiché stiamo iniziando a vedere un po' di crescita dell'offerta.

Dal 2006 fino al 2011, la produzione in tutto il settore aureo è aumentata di circa il 3%, afferma il CEO Nick Holland di Gold Fields. Durante il suo intervento alla presentazione del Melbourne Mining Club nel mese di Luglio, ha indicato che la maggior parte della crescita non proveniva dai principali produttori. In mercati più maturi, come Sud Africa, Australia, Perù e Stati Uniti, la produzione annua è diminuita di circa 5 milioni d'once dal 2006. I mercati emergenti, dall'altro lato — Cina, Colombia, Messico e Russia — hanno aggiunto circa 7.6 milioni d'once nel corso degli ultimi sei anni, afferma Holland.

Una ricerca del Metals Economics Group (MEG) ha riscontrato che tra le scoperte d'oro contenenti almeno 2 milioni d'once d'oro, ce ne sono state 99 tra il 1997 e il 2011. Solo 14 dei 26 maggiori produttori d'oro hanno fatto queste scoperte importanti. "Oggi, i principali produttori e le loro filiali controllate a maggioranza detengono il 39% delle riserve e delle risorse delle 99 importanti scoperte fatte negli ultimi 15 anni." Ciò equivale a meno della metà del metallo giallo necessario a sostituire la produzione 2002-2011 delle imprese nel campo aureo, dice MEG.

Secondo Lassonde, questo è "l'elefante nella stanza," poiché le nuove scoperte sono diventate sfuggenti. Il grafico qui sotto di CIBC mostra che c'è stata solo una grande scoperta che era più di 3 milioni d'once nel 2011. Nel corso degli ultimi sette anni, ci sono state solo nove importanti scoperte d'oro.

Lassonde non crede che abbiamo raggiunto un "picco dell'oro," ma ritiene che il settore aureo abbia bisogno di un "trend sismico" simile a quello che si è verificato nel settore petrolifero prima di vedere scoperte notevoli.
Per quante sfide le imprese auree affrontano oggi, raramente hanno sperimentato una base di consumatori ben diversificata ed una domanda diversificata per il loro prodotto: E' "il massimo che potevamo chiedere," dice Lassonde.

Una tendenza più recente che ho discusso è il riemergere delle banche centrali dei mercati emergenti come acquirenti d'oro, poiché hanno "ri-appreso che tutte le valute di carta sono sospette," dice Lassonde. Oggi, dice che il "denaro è spazzatura," con il valore dell'euro, del dollaro e dello yen messo in discussione.

Egli ritiene che questa fonte di domanda potrebbe essere di lunga durata e molto significativa se si guardano le riserve auree dei paesi emergenti in percentuale del totale delle riserve. Nel 2000, la Banca Centrale Europea ha deciso che la giusta proporzione di oro da possedere dovrebbe essere il 15%. Pierre dice che se si applica questa cifra alla potenziale detenzione d'oro delle banche centrali dei mercati emergenti, dovrebbero accumulare 17,000 tonnellate d'oro. Con un acquisto di 1,000 tonnellate l'anno (pari a circa il 40% della produzione di oggi), queste banche centrali dovrebbero comprare oro per i prossimi 17 anni!

Un'altra fonte di aumento per la domanda è il Fear Trade dei gold exchange-traded funds (ETF). Otto anni dopo che sono stati lanciati i prodotti, 12 gold ETF ed altri otto investimenti analoghi sono valutati circa $120 miliardi e detengono 2,500 tonnellate d'oro, dice Nick Holland.

Credo che il Fear Trade continuerà a far comprare non solo oro ma anche gold stock, poiché il gruppo è guidato dal programma di quantitative easing di Helicopter Ben.

Nell'ultimo Weldon’s Money Monitor, Greg Weldon discute delle conseguenze della monetizzazione del debito della Federal Reserve e delle disposizioni di liquidità, mostrando un "ritmo a dir poco spaventoso" nell'espansione dell'offerta di moneta.

Weldon dice che nel corso degli ultimi quattro anni sin dall'Agosto 2008, l'offerta di denaro M1 degli Stati Uniti, che è denaro fisico come monete, valuta e depositi, è aumentata del 73%, o più di un bilione di dollari. Questo è più o meno di quanto è aumentata nel corso degli ultimi 40 anni!

Non lasciate che una correzione di breve termine vi inganni a vendere il vostro oro e le vostre gold stock.

Il drammatico aumento del denaro suggerisce che la svalutazione monetaria continuerà, e in aggiunta a tutti gli elementi motore di cui sopra, credo che queste siano le dinamiche positive che guideranno i prezzi dell'oro e delle gold stock più in alto.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/

Tutti i Segnali Puntano all'Oro

«Come abbiamo notato in diverse occasioni negli ultimi dieci giorni, a causa del QE3 e della sua trasformazione imminente QE4, che sarà semplicemente una monetizzazione ma senza la sterilizzazione con nuovi acquisti di bond a lungo termine, il bilancio della FED è previsto che crescerà di oltre $2 bilioni nei prossimi due anni. Questo significa anche che le passività abbinate al bilancio della FED, riserve e depositi, cresceranno di un pari importo. Fin qui tutto bene. Tuttavia, come Bank of America fa notare oggi, ci può essere un piccolo problema: il 31 Dicembre 2012 scade l'assicurazione illimitata FDIC sui conti non fruttiferi, che a quel punto tornerà a $250,000. Attualmente ci sono circa $1.6 bilioni in depositi che rientrano sotto questo ombrello, o essenzialmente l'intero importo dei nuovi depositi che dovranno essere creati come risultato del QE infinito. La domanda è: che cosa faranno i titolari di tali conti e quale sarà l'impatto dell'uscita dei depositi, una volta che coloro che li possiedono si rendono conto che non sono più al rischio di credito del governo e invece sono un rischio di credito bancario non garantito. Una conseguenza molto possibile: tassi negativi, per quanto possiamo prevedere. [...]
In altre parole, preparatevi per tassi negativi in arrivo nel prossimo futuro mentre si materializzeranno lentamente le conseguenze non volute dell'invasione della FED di ogni mercato.»

~ With $1.6 Trillion In FDIC Deposit Insurance Expiring, Are Negative Bill Rates Set To Become The New Normal?, ZeroHedge, 24 Settembre 2012.
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di Frank Holmes


Con un'altra siringa di quantitative easing iniettata nel flusso sanguigno dell'economia Americana, Ben Bernanke sta dando ai mercati la loro dose di liquidità. L'azione della Federal Reserve ha ribadito la mia posizione che ho ricordato a più riprese: i governi in tutti i mercati sviluppati non hanno disciplina fiscale, optano per politiche monetarie ultra-allentate per stimolare la crescita.

La liquidità del governo ha fatto prontamente impennare l'oro e le gold stock, in quanto gli investitori hanno cercato la protezione del metallo prezioso come una vera e propria riserva di valore. Potete vedere di seguito la forte correlazione tra la base monetaria degli Stati Uniti in aumento e il valore dell'oro in crescita. Dall'inizio del 1984 l'offerta di moneta è cresciuta, così anche il prezzo dell'oro.

Il dollaro è diminuito a causa dell'allentamento della FED, cosa che non sorprende dato il fatto che l'oro e il greenback sono spesso inversamente correlati, e l'aumento dell'offerta di moneta provoca generalmente una discesa nel valore della valuta.

La cosa interessante è che il declino della valuta era quello che Richard Nixon cercò di evitare quando terminò il gold standard nel 1971 ed annunciò che il paese non avrebbe più rimborsato in oro la sua moneta. Durante il suo discorso televisivo al pubblico Americano, Nixon tradusse in termini semplici lo "spauracchio" della svalutazione, dicendo: "se siete tra la stragrande maggioranza degli Americani che acquistano prodotti di fabbricazione Americana, il dollaro varrà altrettanto domani quanto vale oggi."

Come potete vedere qui sotto, più di 40 anni dopo, un dollaro vale solo 17 centesimi. Il consistente calo del potere d'acquisto rafforza la tesi dell'oro come riserva di valore, spingendo Don Coxe di Global Portfolio Strategist a definire Nixon come il "patrono degli investitori in oro," in occasione del Denver Gold Forum di quest'anno.

Come disse una volta Milton Friedman, "solo il governo può prendere della buona carta, coprirla con del buon inchiostro ed ottenere un risultato privo di valore."

Nella sua ricerca di tracciamento a lungo termine della storia economica rispetto ai mercati attuali, Deutsche Bank illustra diversi modi di come "il mondo sia drammaticamente cambiato dopo il 1971 rispetto alla sotia precedente." Mentre la società di ricerca mette in chiaro che un ritorno al gold standard sarebbe "disastroso," DB ritiene che il "cocktail letale tra i livelli senza precedenti di debito globale e la stampa globale di moneta senza precedenti" sono sviluppi governativi relativamente nuovi.

Prima degli ultimi quattro decenni, i deficit apparivano solo in situazioni estreme di guerra o di gravi contraccolpi economici, come ad esempio la Grande Depressione. Il pareggio di bilancio era un "fenomeno di routine in tempo di pace nelle economie sane." Dal 1971, le eccedenze divennero rare. Il Regno Unito ha avuto un deficit annuale di bilancio in 51 degli ultimi 60 anni e la Spagna ha avuto 45 anni di spesa in disavanzo nel corso degli ultimi 49 anni, secondo DB.

Molti paesi sviluppati sono in una situazione difficile, poiché i tentativi di austerità fiscale hanno portato ad una crescita più debole del previsto in Grecia, Irlanda, Portogallo, Spagna e Italia. DB si chiede: "Possiamo davvero essere certi che le economie sviluppate che abbiamo creato nel corso degli ultimi 40 anni hanno la capacità di resistere agli effetti dell'austerità e dei tagli? I nostri moderni modelli econometrici hanno la capacità di comprendere l'impatto dell'austerità fiscale dopo una crisi finanziaria essendo stati calibrati in un periodo di enorme leva finanziaria?"

Proseguiranno innumerevoli discussioni sulle politiche fiscali e monetarie, ma solo il tempo ce lo dirà. Ian McAvity, editore di Deliberations on World Markets, dice: "Il debito eccessivo crea resistenza deflazionistica che viene ripetutamente combattuta emettendo nuova "liquidità" o "stimolo" per svilire la valuta di quel debito... Per gli investitori privati, a mio parere, l'oro è il mezzo migliore per l'auto-protezione e la conservazione del potere d'acquisto." Sono d'accordo. L'aumento dell'offerta di moneta, il potere d'acquisto in calo e i deficit annuali stanno segnando luce verde affinché includiate l'oro nel vostro portfolio.

Molti altri sembrano essere d'accordo con noi, dato che il sentimento si è spostato a favore del metallo nei giorni scorsi: Secondo l'indagine di Morgan Stanley su 140 investitori istituzionali negli Stati Uniti, il sentimento per l'oro era al suo massimo rialzista dal Luglio 2011 e con l'incremento mensile più alto degli ultimi tre anni di storia!

Quindi, cari investitori in oro, se non avete messo l'oro nei vostri ordini, prendete in considerazione il suo acquisto in fretta, perché i tori stanno comprando. Credit Suisse ha visto "enormi afflussi" verso l'oro nel mese di Agosto dopo aver sperimentato significativi deflussi rispetto al petrolio ed al resto del mercato a Marzo, Aprile, Maggio e Luglio. Agosto mostra una netta preferenza verso l'oro.

Abbiamo generato un sacco di interesse quando abbiamo mostrato la nostra tabella di deviazione standard un paio di settimane fa, quindi l'ho aggiornata al 13 Settembre. Sebbene l'oro di recente sia stato in una morsa, rompendo la soglia dei $1,600 e salendo fino a $1,770 Venerdì, il metallo giallo sembra ancora attraente, con un valore sigma di -1.7.

Uno sguardo all'istogramma indica il numero di volte in cui i lingotti d'oro sono storicamente caduti in questa fascia sigma. Il sigma odierno di -1.7 si è verificato solo il 2% delle volte. Bernanke e Draghi hanno solo reso più ovvia la decisione per i compratori d'oro e delle gold stock.

La FED e la BCE hanno anche reso più eccitante il mio lavoro di presentazione alla conferenza Hard Assets di Chicago. Da non perdere la mia presentazione il 21 Settembre. Vi invito ad essere lì di persona, se vivete in prossimità di Chicago, oppure è possibile scaricarla in formato PDF su www.usfunds.com dopo il meeting.

Potreste anche imparare qualcosa che non sapevate con la nostra nuova presentazione interattiva, i 10 Sorprendenti Usi delle Materie Prime. Dateci un'occhiata e condividetela.

Approfondimento: Quando Bisognerebbe Smettere di Comprare Oro


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/

3 Piloti, 2 Mesi, 1 Corsa dell'Oro

Ecco cosa ne pensano i Russi delle valute cartacee. La Russia ha comprato 19.5 tonnellate d'oro ad Ottobre, portando le sue riserve d'oro totali a 871.1 tonnellate secondo i dati rilasciati dal FMI. La Bielorussia ha aumentato i suoi possedimenti d'oro di 1 tonnellata, la Colombia di 1.2 tonnellate, il Kazakhstan di 3.2 tonnellate e il Messico di 0.9 tonnellate. Invece le tonnellate delle riserve auree della Germania ammontano a 3,396.3. Oltre a questi dati, vi consiglio di visionare anche questa video-intervista ad Adam Ferguson dove discute dei parallelismi e delle differenze tra l'Europa di oggi e la Repubblica di Weimar degli anni '20. Dato il probabile destino inflazionistico verso cui siamo diretti, meglio saperne di più da chi ha studiato o vissuto certi eventi.
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di Frank Holmes


Il Presidente della Federal Reserve Ben Bernanke ha annunciato la scorsa settimana che il tasso dei Fondi Federali resterà vicino allo zero, per ora. Ha pensato che i "bassi tassi di utilizzo delle risorse ed una prospettiva sottomessa per l'inflazione nel medio termine" probabilmente "garantirebbero livelli eccezionalmente bassi per il tasso dei Fondi Federali, almeno fino a metà 2013."

Ciò probabilmente si tradurrà in un tasso di interesse reale (che è il tasso di interesse che un investitore può ricevere su un buono del Tesoro Americano dopo aver tenuto conto dell'inflazione) che rimarrà negativo per almeno un altro anno e mezzo.

Per gli investitori d'oro, un tasso di interesse da basso a negativo è stato associato ad un potente trend storico. Andando indietro di quattro decenni, l'oro visse i guadagni più positivi anno dopo anno ogni volta che il tasso di interesse reale andava al di sotto del 2%. E più in basso il tasso cala, più si faceva energico l'andamento dell'oro..




Marc Faber, direttore del Gloom Boom & Doom Report, ritiene che la FED manterrà i tassi vicino allo zero anche oltre il 2013. Nel suo commento di Novembre, egli evidenzia il parere del Presidente della Federal Reserve di Chicago Charles Evans, che vuole che la FED "si impegni a mantenere i tassi a breve termine a zero fino a quando il tasso di disoccupazione non scende al di sotto del 7% o le prospettive di inflazione nel medio termine superino il 3%." Se Evans viene accontentato, il Dr. Faber sostiene che i tassi potrebbero "rimanere a zero per cinque o addirittura 10 anni (e negativi in termini reali)." Basandosi sulla previsione del Dr. Doom, si potrebbe dedurre che l'oro potrebbe continuare la sua corsa al rialzo per molti anni a venire.

Questa tendenza a tagliare tale tasso non è solo un fenomeno Americano, poiché altri paesi hanno tagliato i tassi di interesse. Sorprendentemente, le banche centrali di Europa, Brasile, Indonesia e Turchia hanno tutte di recente tagliato i tassi. Questa settimana, la Banca Centrale Europea ha sorpreso i mercati quando ha tagliato i tassi di interesse dello 0,25%. Il Brasile ha tagliato i tassi due volte negli ultimi due mesi, e la Turchia ha tagliato i tassi di interesse di riferimento qualche mese fa come parte di una mossa poco ortodossa per impedire alla sua economia di surriscaldarsi.

Molti investitori seguono le decisioni della FED, ma per vedere in azione le variazioni dei tassi dei paesi nel corso degli anni, il Wall Street Journal ha ideato un interessante programmino che mostra come i paesi del mondo hanno aumentato o diminuito i tassi d'interesse nel corso degli ultimi anni. Provatelo ora.

L'altra grande azione delle banche centrali è stata quella di caricarsi d'oro. In Perfect Storm Creates Tidal Wave of Gold Demand, abbiamo parlato di come il trend d'acquisto dell'oro da parte delle banche centrali in Oriente sia in aumento mentre le banche centrali Occidentali hanno smesso di vendere il loro oro. Ora banca centrale della Turchia sta cercando di gestire la liquidità nel sistema bancario, consentendo alle banche di mantenere fino al 10% delle loro riserve obbligatorie a fronte di passività in oro.

Bloomberg News ha riferito che se le banche Turche allocheranno completamente quel 10%, saranno liberati $3.1 biliardi di liquidità.

A ciò ha fatto seguito una mossa simile da parte della banca centrale della Turchia, consentendo alle banche private di tenere una percentuale maggiore delle proprie riserve rispetto a passività in valute estere. Sin da questo cambiamento, sono state aggiunte 21.6 tonnellate d'oro. Secondo Bloomberg News, potrebbero essere aggiunte altre 55 tonnellate d'oro dopo il nuovo aggiustamento che entrerà in vigore l'undici di Novembre. Ciò porterebbe portare il totale delle riserve auree della banca centrale Turca ad un valore di $10 miliardi.



Questa è la Stagione dell'Oro

Combinate gli acquisti d'oro delle banche centrali con il fatto che stiamo entrando nel più forte dei mesi dell'anno per l'oro. Il grafico della Bank of America Merrill Lynch (BofA) qui sotto mostra l'andamento dell'oro e delle azioni legato ad esso su una base media mensile negli ultimi 10 anni. Mentre il prezzo spot dell'oro è diverso dal S&P/TSX Composite Index durante i primi 10 mesi dell'anno, il loro andamento storico è molto simile negli ultimi due mesi. Novembre è stato storicamente il più forte mese dell'anno per le azioni dell'oro, con i titoli minerari in aumento del 8.1%.




In combinazione con le valutazioni azionarie a livelli storicamente bassi, la BofA ritiene che: "le azioni dell'oro potrebbero seguire l'andamento storico alla fine del 2011".

Il discorso di una corsa delle gold equities e dell'oro in questo periodo dell'anno si rafforza quando mettiamo a confronto i modelli stagionali nei diversi periodi di tempo. Mi capita spesso di mostrare i modelli storici dell'oro quando presento la mia Goldwatcher Presentation per sottolineare quanto siano forti questi ultimi mesi dell'anno in ogni periodo di tempo.

Il modello a 5 anni si è allontanato dai modelli storici a lungo termine, in particolare prima del periodo di Ottobre. Negli ultimi cinque anni, il prezzo dell'oro ha iniziato l'anno debolmente, e poi si è spostato notevolmente al di sopra della sua media storica a 15 e 30 anni da Febbraio a Settembre.

Tuttavia, nei modelli a 5, 15 e 30 anni, i trend di Novembre e Dicembre si sono imitati a vicenda.




BofA dice che un fattore chiave di questo trend dell'oro di fine anno è stata la crescente domanda di gioielli per la stagione Natalizia. Siamo d'accordo con tutto il cuore, poiché la stagione dei regali di Natale conduce molti consumatori ad acquistare gioielli d'oro per i loro cari. E nonostante la fiducia dei consumatori rimane vicino ad un record molto basso, la National Retail Federation prevede che le vendite natalizie aumentino di un modesto 2.8% a Novembre e a Dicembre.

In India e Cina, le persone sono decisamente innamorate del metallo e comprano oro. E' consuetudine nella maggior parte dei paesi in via di sviluppo dare oro come regalo ad amici e parenti per compleanni, matrimoni e per celebrare le feste religiose. E in questo periodo dell'anno, i regali in oro sono particolarmente frequenti in India. Gli Indiani hanno recentemente festeggiato il Diwali, che stimola l'acquisto d'oro nel corso di una celebrazione di cinque giorni della vittoria bene sul male, della luce sulle tenebre, e della conoscenza sull'ignoranza. Al Diwali fa seguito la stagione indiana delle nozze, dove molti Indiani acquisteranno regali in oro per le spose e gli sposi. In Cina, il 2012 è "l'Anno del Dragone" ed i rivenditori prevedono di vendere regali sottoforma di draghi in oro, ciondoli, statue e monete.

Gli investitori in oro dovrebbero ricordare che la volatilità oscilla in entrambi i modi. Se si guarda a 10 anni di dati, i lingotti d'oro hanno visto sbalzi di prezzo del 10% circa il 7% del tempo. Questi oscillazioni del 10% sono più comuni per le gold equities, come il NYSE Arca Gold BUGS Index ha avuto il 10% di oscillazioni in oltre 20 giorni di trading circa un terzo del tempo.

Con questi tre piloti:

1. tassi reali negativi che spingono gli investitori a rivolgersi all'oro per la sua qualità percepita di "rifugio sicuro",
2. il Love Trade in piena fioritura, e
3. le banche centrali che aumentano i loro possedimenti di metallo giallo;

nei prossimi due mesi, l'oro è una merce che potrebbe beneficiarne.


[*] traduzione di Francesco Simoncelli: http://francescosimoncelli.blogspot.it/