Lo scorso 23 giugno la Commissione per gli affari economici e monetari del Parlamento europeo ha approvato la propria posizione sul pacchetto legislativo relativo all'euro digitale. Il progetto, giustificato dalla BCE come una semplice questione di comodità rispetto al contante, è stato questa volta presentato in una dichiarazione del Parlamento europeo come una vera e propria opzione di pagamento europea, nel tentativo di contrastare il dominio delle principali società di pagamento americane: Visa e Mastercard. Questo sviluppo riflette l'approccio sempre più protezionistico adottato dall'Unione europea in ambito tecnologico, come dimostrano il Digital Markets Act e il recente Tech Sovereignty Package, i quali rendono più difficile la libera concorrenza e l'innovazione privata. Secondo la posizione ora approvata, non saranno i cittadini, bensì la Commissione europea, su raccomandazione della BCE, a determinare l'importo massimo di euro digitali che ogni persona potrà detenere, probabilmente intorno ai €3.000, con revisioni periodiche. Inoltre alle aziende non sarà consentito detenere saldi in euro digitali per più di 24 ore, ad eccezione dell'accumulo dei pagamenti ricevuti, che dovranno essere trasferiti automaticamente dopo tale periodo. Con questa regola Bruxelles rafforza il controllo centralizzato e riduce significativamente l'utilità dell'euro digitale per il settore imprenditoriale. Le aziende perdono libertà e opzioni, e queste condizioni seguono la stessa logica di controllo centralizzato riscontrabile nella valuta digitale cinese: lo yuan digitale. Nel sistema cinese esiste anche la possibilità di ottenere limiti più elevati in cambio della cessione di maggiori dati personali e dell'accettazione di una minore privacy, un modello di “privacy a più livelli” in cui la libertà viene sacrificata e solo il grado di sottomissione allo Stato rimane oggetto di scelta. Sebbene la BCE neghi pubblicamente che l'euro digitale sarà una valuta programmabile, questo tipo di soluzioni tecnologiche e centralizzate lasciano sempre aperta la possibilità che sulla loro architettura vengano integrate funzionalità condizionali. Il denaro può essere reso obsoleto, condizionato o tracciato, trasformandosi in uno strumento di politica pubblica ben più potente del contante. Per contrastare una presunta dipendenza dal Nord America, l'Europa sta creando una dipendenza interna ancora più pericolosa, in cui il denaro cessa di essere uno strumento di libertà individuale e di libero mercato, per diventare invece uno strumento di controllo e di rivalità geopolitica. In definitiva, l'euro digitale non libera l'Europa, non la modernizza né rende i pagamenti più comodi. Si limita a cambiare chi detiene il controllo, trasferendolo dalle aziende private americane alle autorità pubbliche europee, e rafforzandolo nel contempo. Nella sua essenza, questo progetto rivela una profonda scelta di tirannia: il denaro cessa di appartenere principalmente agli individui, poiché lo Stato si appropria del potere di definire i limiti della libertà finanziaria.
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di Bryan Lutz
(Versione audio della traduzione disponibile qui: https://open.substack.com/pub/fsimoncelli/p/la-moneta-deflazionistica-ha-un-impatto)
Bitcoin ha perso quasi la metà del suo valore rispetto al massimo del 2025, e ora i necrologi sono usciti dal cassetto e sono tornati a circolare con insistenza. I sondaggi sul sentiment stanno raggiungendo livelli che non si vedevano dal “critto-inverno” del 2022 e la stampa finanziaria ha riscoperto il suo genere preferito: l'analisi post-mortem di Bitcoin.
E questa volta hanno un grafico da sbandierare ai quattro venti. Il Dow Jones ha appena fatto registrare il suo miglior anno contro Bitcoin sin dal 2022: il rapporto Dow/BTC è più che raddoppiato rispetto al minimo di agosto 2025, passando da 0,36 a 0,84.
Ecco qui. Tracceremo anche la linea rossa per loro.
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| La striscia vincente di dodici mesi del Dow Jones contro Bitcoin. Da notare il livello che la linea non ha ancora toccato: 1,0. |
Chiunque abbia resistito ha sentito ogni singolo punto. Se voleste scrivere un articolo intitolato “Bitcoin è finito (di nuovo)”, questo sarebbe il grafico da cui partireste.
Notate però cosa la linea non ha ancora fatto: non ha ancora raggiunto il valore di 1.0.
Dopo il peggior periodo di sentiment degli ultimi anni, dopo un calo di circa il 45%, dopo dodici mesi di perdite rispetto all'indice azionario più legato alla generazione dei baby boomer al mondo, l'intero Dow Jones Industrial Average non è ancora in grado di acquistare un singolo Bitcoin.
Contro trenta delle più grandi aziende americane, la moneta vince, e avanza anche del resto.
Capovolgete la frazione
Se vi sembra impossibile, è perché state leggendo la frazione nel modo in cui la CNBC vuole che voi la leggiate:
Bitcoin
───────
$$$$$$$
Bitcoin al numeratore, dollari al denominatore, e il numeratore è stato appena dimezzato. Caso chiuso, giusto?
Frazione errata. Come ha spiegato Mark Jeftovic nell'articolo, It's the Denominator Stupid!, il punto fondamentale di Bitcoin è che non è l'unità di misura, ma lo strumento con cui viene misurata. Mettete l'indice al suo posto:
DOW
───────
BITCOIN
Ora estendete il grafico indietro di un decennio e premi il pulsante “log”, che è una vera e propria sorpresa con un solo clic per i cervelli legati alla moneta fiat:
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| Il Dow Jones denominato in Bitcoin. Un calo del 99% che è sopravvissuto a ogni crollo di Bitcoin, incluso quello attuale. |
Nel 2014 ci volevano più di 40 bitcoin per acquistare tutto il Dow Jones; nel picco massimo del 2015 ne servivano 84.
Oggi: 0,83.
Misurato con il nuovo denominatore, il Dow Jones ha perso circa il 99% del suo valore in dodici anni, e la “ripresa” che tutti stanno celebrando appare su quel grafico come una leggera oscillazione in fondo a un precipizio. Bitcoin ha appena subito il suo peggior colpo degli ultimi anni e non ha restituito praticamente nulla dei guadagni relativi di un decennio.
Ecco cosa fa la moneta deflazionistica: ha un impatto diverso.
Si tratta di matematica
Il Dow Jones è quotato in dollari e i dollari si moltiplicano, si inflazionano, si deprezzano e poi muoiono... che è il modello di business dell'intero sistema monetario fiat. L'aggregato monetario M2 si ferma solo durante la sua ascesa, ogni crisi viene risolta con altro aggregato monetario, e gli utili dell'indice vengono maggiorati nelle stesse unità che si riducono progressivamente.
Nel frattempo il programma di distribuzione di Bitcoin non partecipa alle riunioni del FOMC. Gli halving continuano a ripetersi. Ventuno milioni, prendere o lasciare.
Facciamo due conti da gennaio 2000: il Dow Jones è cresciuto del 361% in dollari; M2 è cresciuto del 394%. Dividendo l'uno per l'altro, il mercato rialzista di ventisei anni svanisce: misurato in termini monetari, l'indice non si è mosso di un millimetro. Ogni punto di “Dow Jones a 52.000” che non rappresenta la creazione della stampante monetaria si arrotonda a zero.
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| Il Dow Jones e l'offerta di moneta, stessa linea di partenza, 26 anni dopo. L'indice non è mai andato oltre la stampante monetaria. |
Quindi la frazione ha un numeratore gonfiato da un'offerta di moneta in espansione, che si sovrappone a un denominatore che non si espande. Eseguite questa equazione per un decennio e la linea sul grafico è l'unico risultato possibile. I ribassi – del 2018, del 2022 e di quest'anno – rappresentano la volatilità all'interno del trend e questo trend è la divisione tra moneta fiat e Bitcoin.
La ripresa del Dow Jones, misurata con un metro di misura sempre più ristretto, deve correre a perdifiato anche solo per rimanere fermo. Quest'anno ha fatto registrare una forte ripresa in dollari; in termini di bitcoin ha recuperato qualcosa come un errore di arrotondamento.
Stessa storia, solo che l'orologio gira più lentamente
Se questo schema vi sembra familiare, è perché lo è. Chi possiede oro lo vive dal 1971, seppur con un ritmo diverso.
Nel 2001 il Dow Jones valeva 42 once d'oro; oggi, con il Dow Jones ai massimi storici nominali e gli algoritmi in festa, ne vale 12,7. Due terzi del valore dell'indice, denominato in oro, sono spariti in un quarto di secolo in cui “le azioni salgono sempre”.
Sì, oro e Bitcoin hanno avuto andamenti divergenti in questo ciclo. L'oro si attesta a $4.142, mentre Bitcoin è in fase di ribasso. Hanno profili di volatilità e curve di adozione differenti, eppure condividono la stessa matematica di base. Un asset è la moneta forte consolidata, l'altro è lo sfidante che sta ancora cercando di superare il divario. L'indice Dow Jones non può superare nessuno dei due in un arco temporale rilevante.
“Le azioni ai massimi storici” significa che il parametro di riferimento si sta riducendo. È sempre stato così.
La moneta deflazionistica si conferma imbattuta in questo decennio
Ecco il punto riguardo al pessimismo estremo: è un resoconto dello stato emotivo di investitori speculativi, non dell'asset in sé. Nulla è cambiato per Bitcoin (o per l'oro) quest'anno. Il programma di emissione non è cambiato, gli halving non sono cambiati, gli oltre $300.000 miliardi in obbligazioni denominate in una valuta in costante calo non sono cambiati.
L'unica cosa che è cambiata è il prezzo, quotato nel vecchio denominatore, e l'intera funzione del vecchio denominatore è quella di diminuire.
Quindi i principali notiziari potrebbero avere ragione su una cosa: la moneta deflazionistica non vince sempre. Tuttavia vince in ogni decennio ed è imbattuta.
[*] traduzione di Francesco Simoncelli: https://www.francescosimoncelli.com/
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